호르무즈 해협 물동량, 전쟁 전 수준 회복하며 주요 은행들 유가 전망 하향 조정

OCBC 그룹 리서치, UBS, 퍼블릭 인베스트먼트 뱅크는 7월 초, 호르무즈 해협을 통한 원유 물동량이 전쟁 전 수준으로 회복되자 원유 가격 전망을 하향 조정했다. 이로 인해 분쟁 기간 동안 뒷전으로 밀려났던 공급 과잉 논리가 다시 수면 위로 떠오르고 있다.

UBS는 리서치 노트에서 "지정학적 리스크 감소와 물동량의 빠른 회복이 예상보다 더 가파른 가격 하락으로 이어졌다"며 2026년 브렌트유 전망을 9달러 낮춘 배럴당 84달러, 2027년 전망은 10달러 내린 75달러로 제시했다.

브렌트유는 화요일 배럴당 70.90달러에 거래돼 0.9% 하락했으며, WTI는 0.8% 내린 68.04달러를 기록했다. 이는 해상 수송로가 차단됐던 분쟁 당시 기록한 배럴당 120달러 수준의 고점과 대비된다. OCBC는 3분기 브렌트유 전망을 기존 85달러에서 75달러로, 2027년 2분기 전망은 75달러에서 71달러로 각각 낮췄다. 퍼블릭 인베스트먼트 뱅크는 미국과 이란의 잠정 합의가 유지된다는 가정 하에 하반기 브렌트유가 배럴당 70~85달러 범위에서 거래될 것으로 예상했다.

하루 약 2,000만 배럴(전 세계 석유의 약 5분의 1)을 처리하는 세계 최대 원유 병목 구간인 호르무즈 해협의 물동량이 급속도로 정상화되면서, 전쟁 발발 이후 유가에 반영돼 왔던 지정학적 리스크 프리미엄이 사라졌다. 이제 관건은 미·이란이 도하에서 계속하고 있는 간접 협상 속에서 이러한 회복세가 지속될 수 있느냐다.

원유 물동량 급증했지만, 회복세는 여전히 고르지 않아

JD 밴스 부통령은 화요일, 해협을 통한 원유 선적량이 전쟁 전 수준으로 회복됐으며 때로는 이를 초과하기도 했지만, 전체 선박 통행량은 여전히 정상 수준에 크게 못 미친다고 밝혔다. 로이즈 리스트 데이터에 따르면 지난주 약 240척의 선박이 해협을 통과했으며, 이는 전쟁 전 일일 평균 130~150척과 비교된다. 해양 정보 업체 윈드워드는 지난 6월 24일 해협을 빠져나간 원유 물량이 1,340만 배럴, 6월 25일에는 1,170만 배럴에 달했다고 보고했다.

전체 해상 교통량과 에너지 선적량 간의 차이는 선사들의 지속적인 경계심을 반영한다. 컨테이너선, 벌크선 등 비(非)에너지 화물선은 보험사와 운항사들이 안보 상황 안정화 여부를 평가하면서 회복 속도가 더디다. S&P 글로벌 에너지에 따르면 6월 24일에는 78척의 선박이 통과해 전쟁 발발 이후 일일 최다 기록을 세웠지만, 6월 25일 컨테이너선이 피격된 이후 통행량은 다시 줄었다.

이란의 원유 수출은 6·17 양해각서(MOU)의 일환으로 미국이 봉쇄를 해제한 이후 급증했다. 이란 의회 의장 모하마드 바게르 갈리바프는 수출이 완전히 마비된 후 한 달여 만에 제재 해제 이후 4,000만 배럴 이상을 수출했다고 밝혔다. 알자지라가 인용한 탱커트래커스 데이터에 따르면 이란은 6월에 약 5,000만 배럴(하루 약 166만 배럴)을 선적했다.

재고 보충 기대치 축소

회복 속도가 예상보다 빨라지면서 은행들은 수급 균형 전망을 재평가하게 됐다. UBS는 걸프만 내 부유식 저장량이 정상화되고 수요가 회복됨에 따라 필요한 재고 보충 규모가 기존 추정치인 10억 배럴보다 축소됐다고 밝혔다. UBS는 하반기 유가가 배럴당 80달러로 소폭 반등할 것으로 예상했지만, 정상화 경로가 여전히 순탄하지 않을 수 있다고 경고했다.

OCBC의 전략가들은 물량 정상화 기대가 빠르게 원유 가격을 분쟁 이전 수준으로 되돌리면서 공급 과잉 논리가 다시 부활했다고 분석했다. OCBC는 이제 3분기 브렌트유 평균 75달러, 2027년 2분기 71달러를 전망하며, 이는 각각 이전 전망치인 85달러와 75달러에서 하향 조정된 수치다.

호르무즈 해협을 통한 원유 흐름이 이번 규모로 중단된 것은 1980년대 이란-이라크 전쟁 시기, 소위 '탱커 전쟁(Tanker War)' 당시 상선이 표적이 된 이후 처음이다. 당시 분쟁이 완전히 해결되는 데는 수년이 걸렸으며, 현재의 회복세는 많은 애널리스트들의 예측보다 빠르지만, 미·이란 외교 경로의 지속 가능성에 달려 있다.

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