러시아 중앙은행, 기준금리 14.25%로 인하…경기 위축 속 지출 경고

러시아 중앙은행이 예상보다 적은 폭인 25bp를 인하해 기준금리를 14.25%로 낮추면서, 국방비 증가와 우크라이나의 정유소 드론 공격이 지속적인 인플레이션 리스크라고 지적했다.

러시아 중앙은행은 금요일 기준금리를 14.5%에서 14.25%로 인하했다. 이는 애널리스트들의 더 큰 폭 인하 기대치를 밑도는 수준으로, 중앙은행은 높은 예산 지출과 연료 생산 차질이 인플레이션 압력을 지속적으로 높일 것이라고 경고했다.

중앙은행은 성명에서 "3년 기간에 걸친 재정 정책이 당초 예상보다 더 확장적일 것"이라며 "이는 4월 기준 시나리오에서 가정했던 것보다 더 높은 기준금리 경로를 필요로 할 수 있다"고 밝혔다.

25bp 인하는 — 2025년 고점 21%에서 아홉 번째 연속 인하 — RBC가 발표한 컨센서스 전망에 따르면 애널리스트들이 예상했던 50bp 인하에는 미치지 못했다. 러시아 기업 단체들은 높은 차입 비용이 기업 마진을 압박하고 소규모 기업들의 폐업을 강요함에 따라 경제가 "완전히 동결되는 것"을 막기 위해 규제 당국이 금리를 13.5%로 1%포인트 전폭 인하할 것을 촉구해왔다.

이런 신중한 완화 조치는 러시아 경제가 3년 만에 처음으로 위축되면서 나왔다. 1분기 GDP는 우크라이나 전쟁과 관련된 세금 인상이 민간 부문에 부담을 주면서 감소했다. 세계은행은 올해 성장률을 2025년 1%에서 둔화된 0.8%로 전망했으며, 재정 적자는 이미 1~5월에 6조 루블(약 670억 달러)에 달해 연간 목표치를 60% 초과했다.

전쟁 지출과 연료 차질이 신중한 접근 부추겨

엘비라 나비울리나 중앙은행 총재는 질병 보도 이후 6월 초 이후 처음으로 공식석상에 모습을 드러내, 향후 3년간 예산 지출이 예상보다 높아 '친인플레이션 리스크' 때문에 금리가 더 오랫동안 높은 수준을 유지할 수 있다고 말했다. 그녀는 재정 기조를 "더 확장적"이라고 설명했는데, 이는 블룸버그가 4조5조 루블(약 410억520억 달러) 추가 증가할 수 있다고 보도한 국방비 지출이 인플레이션과의 싸움을 복잡하게 만들고 있음을 묵시적으로 인정한 것이다.

중앙은행은 또한 우크라이나의 드론 공격 강화를 국내 물가 압력과 명시적으로 연결지었다. 중앙은행은 "우크라이나의 공격이 정유소, 수출 터미널, 석유 저장소를 타격한 후 연료 생산의 일시적 감소로 인해 친인플레이션 리스크가 증가했다"고 밝혔다. 6월 18일에는 약 200기의 우크라이나 드론이 모스크바와 모스크바 지역을 공격해 전쟁 발발 이후 수도에 대한 최대 규모의 공격이 이루어졌다. 러시아의 석유 생산은 5월에 1년 만에 최저 수준으로 떨어졌으며, 최소 53개 지역에서 휘발유 부족 현상이 발생해 일부 주유소는 배급제를 도입했다. 코메르산트에 따르면 모스크바 지역의 휘발유 가격은 리터당 3루블 이상 급등했다.

경제 위축, 정책 경로 시험대에 올려

러시아 경제는 올해 1~3월에 위축되어 전쟁 초기 이후 처음으로 분기별 감소세를 기록했다. 높은 금리와 인력 부족이 민간 산업을 압박한 결과다. 중앙은행은 이러한 위축을 세금 인상에 따른 일시적 반응이라고 설명하며, 현재 분기에는 경제가 성장세로 돌아섰다고 밝혔다. 그러나 세계은행의 2026년 성장률 전망치 0.8%는 — 지난해 1%에서 하락했으며 2023년과 2024년의 급속한 성장세를 크게 밑도는 수준 — 회복세가 미미할 것임을 시사한다.

러시아 중앙은행이 이처럼 빠른 속도로 금리를 인하한 것은 — 21% 고점에서 9회 연속 회의 — 2022년 침공 이후 안정화 시기가 마지막이었다. 당시 경제는 유사한 급격한 위축 후 전쟁 주도의 반등을 경험했다. 그러나 현재의 완화 사이클은 중앙은행 스스로 금리 인하 폭을 제한할 수 있다고 경고하는 지속적인 재정 확장을 배경으로 전개되고 있다.

인플레이션이 여전히 목표치를 상회하고 재정 정책이 확장적으로 유지될 것으로 예상됨에 따라, 중앙은행은 추가 인하 가능성이 있지만 이전에 예상했던 것보다 더 느린 속도로 진행될 수 있다고 시사했다. 시장은 이제 전쟁 주도의 재정 수요와 인플레이션 억제 임무 사이의 괴리가 정책 중단을 강제할지 여부에 대한 단서를 얻기 위해 다음 금리 결정에 주목할 것이다.

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