핵심 요약:
인공지능 열풍이 자본 수요를 폭증시키며 장기 차입 비용을 17년 만에 최고치로 끌어올리고 있습니다. 이에 따라 선물 거래자들은 올해 말 이전에 연방준비제도가 금리를 인상할 가능성이 높아진 것으로 보고 이를 가격에 반영하고 있습니다.
바클레이즈의 크리스티안 켈러와 아카시 우차브는 연례 '주식-채권 연구(Equity-Gilt Study)' 보고서에서 "생산성 향상과 막대한 자본 지출 수요는 더 높은 중성 실질 금리를 시사한다"고 밝혔습니다.
AI 기반의 성장과 통화 정책 긴축 사이의 충돌로 인해 30년물 국채 수익률(^TYX)은 2007년 7월 이후 처음으로 5.2%에 도달했으며, 벤치마크인 10년물 수익률(^TNX)은 4.68%까지 치솟았습니다. 금리 압박으로 인해 증시는 위험 회피 분위기가 형성되었으며, 기술주 중심의 나스닥 종합 지수는 최근 거래에서 0.8% 하락했습니다.
이러한 시장의 재평가는 2023년 7월 이후 정책 금리를 23년 만에 최고치인 5.25~5.50%로 유지해 온 연준에 도전 과제가 되고 있습니다. 정책 입안자들은 현재 정책이 제약적이라고 믿고 있지만, 약 7.6조 달러에 달할 것으로 예상되는 지출을 충당하기 위한 AI 관련 채권 발행 물결은 인플레이션 압력을 지속시킬 수 있으며, 이는 불과 몇 달 전만 해도 시장이 예상하지 못했던 매파적 전환을 강요할 수 있습니다.
투자 회사들 사이에서는 AI 관련 자본 지출의 엄청난 규모가 저축과 투자 간의 관계에 구조적 변화를 일으키고 있다는 공감대가 형성되고 있습니다. 골드만삭스는 향후 5년간 AI 인프라 지출이 7.6조 달러에 이를 수 있다고 추정합니다. AI 관련 전환사채 판매의 급증에서 알 수 있듯이, 이러한 막대한 자본 수요는 정부 차입과 직접 경쟁하며 수익률을 끌어올리고 있습니다.
국제금융협회(IIF)는 최근 보고서에서 "현재 진행 중인 AI 붐을 근거로 시장이 2010년대의 초저금리 세계로 돌아갈 것이라고 가정해서는 안 된다"며, 기대 수익률의 상승이 저축 대비 투자를 증가시킬 것이라고 주장했습니다.
이러한 새로운 역학 관계는 왜 AI 중심의 주가 지수와 장기 채권 수익률이 동시에 상승해 왔는지를 설명해 줍니다. 이는 일부 투자자들을 당혹스럽게 했던 현상입니다. 이러한 투자 붐은 호르무즈 해협 봉쇄로 인한 에너지 가격 상승으로 더욱 복잡해졌으며, 브렌트유 선물 가격이 배럴당 111달러에 육박하면서 즉각적인 인플레이션 우려를 더하고 있습니다.
장기 전망의 핵심 변수는 AI의 생산성 향상이 어떻게 분배되느냐 하는 것입니다. 경제학자들은 AI가 기존 일자리를 보강할 것인지 아니면 대체할 것인지를 두고 의견이 갈리고 있으며, 이는 장기적인 하락세를 보여온 GDP 대비 노동 소득 분배율에 중대한 영향을 미칩니다.
TS 롬바르드의 경제학자 다리오 퍼킨스는 소득 중 임금 분배율이 중성 금리인 R-스타와 밀접한 상관관계가 있다고 주장합니다. 그는 채권 수익률이 구조적으로 높게 유지되려면 임금 분배율이 회복되어야 한다고 강조합니다. 그는 "임금 분배율이 회복되거나, 아니면 구조적으로 더 높은 채권 수익률이라는 새로운 체제에 대한 모든 이야기가 틀렸을 것"이라고 썼습니다.
그러나 바클레이즈의 분석에 따르면 AI와 휴머노이드 로봇공학의 결합은 자동화에 취약한 일자리의 범위를 넓혀 노동 분배율에 추가적인 하방 압력을 가할 것입니다. 이는 총수요를 억제하여 걷잡을 수 없는 수익률 상승에 제동을 거는 역할을 할 수 있습니다. 하지만 바클레이즈 경제학자들은 AI 구축에 필요한 엄청난 전력과 원자재 요구 사항으로 인해 임금이 아닌 원자재를 통한 즉각적인 인플레이션 충격이 올 것이라고 믿고 있습니다.
현재 투자자들은 이 붐이 더 지속될 수 있다는 데 베팅하고 있습니다. 최근 뱅크오브아메리카 설문 조사에 따르면 전 세계 자산 운용사의 4%만이 경제의 '경착륙'을 예상했습니다. 설문 응답자의 60% 이상은 1년 이내에 30년물 국채 수익률이 6%를 넘을 것으로 예상하고 있으며, 이는 채권 시장이 AI를 디플레이션이 아닌 인플레이션 요인으로 받아들이고 있음을 시사합니다.
본 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 자문을 구성하지 않습니다.
