에어 테스트 시스템스, 하이퍼스케일러 주문에 힘입어 AI 테스트 수요 급등에 681% 급등

분기 매출이 1,030만 달러에 불과한 틈새 반도체 테스트 기업이 하이퍼스케일러로부터 하반기 9,200만 달러 규모의 수주를 확보했다. AI 칩 검증 수요가 쇠퇴하는 전기차 사업을 앞지를 것이라는 베팅이다.

불량 칩이 공장을 떠나기 전에 걸러내는 스트레스 테스트 장비를 제조하는 에어 테스트 시스템스(Aehr Test Systems)는 하이퍼스케일러들이 AI 가속기를 대규모로 검증하기 위해 사상 최대 주문을 하면서 지난해 681% 급등했다. 이 회사의 번인(Burn-in) 및 테스트 시스템은 칩 샘플을 극한의 온도와 전압에 노출시켜 데이터센터 운영을 중단시킬 수 있는 초기 불량을 걸러낸다.

"주요 하이퍼스케일러 고객으로부터의 후속 양산 주문은 AI 관련 테스트 용량 수요의 반복적 성격을 입증합니다." 게인 에릭슨(Gayn Erickson) 최고경영자(CEO)가 회사의 2025 회계연도 3분기 실적을 발표하면서 밝혔다.

에어 테스트 시스템스는 2월 27일 마감된 분기에 1,030만 달러의 매출을 기록해 전년 동기 대비 44% 감소했다. 기존 전기차 칩 테스트 사업이 부진했기 때문이다. 그러나 하반기 수주는 9,200만 달러에 달했으며, 여기에는 최대 하이퍼스케일러로부터 받은 사상 최대 규모인 4,100만 달러 양산 주문과 글로벌 네트워킹 장비 공급업체로부터의 후속 주문이 포함된다. 이 업체는 광트랜시버 시장에 제품을 공급하고 있다. 회사는 또한 "예측 고객 주문에 대한 강력한 파이프라인이 마련되어 있다"고 밝혔다.

이러한 규모의 하이퍼스케일러 주문 각각은 매출 기반이 작은 기업의 수익에 의미 있는 변화를 가져올 수 있지만, 주가매출비율(P/S)이 61배에 달한다는 것은 오차를 허용할 여지가 거의 없음을 의미한다. 10~20%에 달하는 일반적인 하락 폭은 시장이 여전히 실행 위험을 반영하고 있음을 시사한다.

하이퍼스케일러가 번인 테스트를 필요로 하는 이유

엔비디아(Nvidia)와 브로드컴(Broadcom)과 같은 AI 칩 제조사들은 연간 수백만 개의 가속기를 판매하지만, 소수 비율은 배치 직후 고장 난다. 수만 개의 칩으로 클러스터를 운영하는 하이퍼스케일러들은 일부 불량을 업무 수행 비용의 일부로 감수하지만, 높은 불량률은 학습 실행과 추론 파이프라인을 중단시킬 수 있다. 에어의 장비는 극한 조건에서 배치 샘플을 스트레스 테스트하여 이러한 불량을 조기에 잡아내고, 데이터센터에 도달하는 불량 칩의 수를 줄여준다.

이 회사는 수년간 하이퍼스케일러와의 거래를 통해 자사 기술을 테스트해 왔으며, 마침내 이러한 파일럿 프로그램을 양산 주문으로 전환하기 시작했다. 주요 하이퍼스케일러로부터의 4,100만 달러 규모의 사상 최대 주문은 경영진이 이를 임박했다고 언급한 지 2주도 채 되지 않아 이루어졌으며, 네트워킹 장비 후속 주문은 에어의 고객 기반을 최대 클라우드 제공업체 이상으로 확장시켰다.

밸류에이션 대 성장 궤적

에어의 매출 기반은 여전히 작기 때문에 각 대형 주문의 영향력이 증폭된다. 하반기 수주 9,200만 달러는 3분기 매출 1,030만 달러와 비교되며, 이는 해당 주문이 인식 매출로 전환될 경우 급격한 매출 가속화를 이끌 수 있는 백로그(수주 잔고)를 의미한다. 경영진은 여러 하이퍼스케일러를 대상으로 영업을 전개하여 단일 고객 의존도를 낮추는 전략을 취하고 있다.

그러나 61배의 주가매출비율은 어떤 기준으로 보더라도 극단적이다. 매출이 현재 수준에서 3배로 증가하더라도, 밸류에이션은 여전히 테라다인(Teradyne)이나 어드반테스트(Advantest) 등 매출의 5~8배 수준에서 거래되는 반도체 장비업체들 대비 프리미엄을 의미한다. 단기 밸류에이션에 주목하는 투자자들은 위험 대비 수익률이 매력적이지 않다고 판단할 수 있는 반면, 지속적인 AI 인프라 구축에 베팅하는 투자자들은 주문 모멘텀을 검증 처리량에 대한 광범위한 수요 신호로 볼 수 있다.

나스닥에 상장된 에어의 주식은 지난해 랠리 기간 동안 여러 차례 10~20%의 하락을 경험했으며, 이는 높은 멀티플과 낮은 매출 기반을 가진 주식에 수반되는 변동성을 반영한다. 주요 하이퍼스케일러 고객을 유지하고 해당 고객의 주문 규모를 늘린 것은 긍정적인 신호이지만, 합리적인 밸류에이션에 도달하기 위한 길은 현재 백로그를 지속적인 매출 성장으로 전환하는 데 달려 있다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.