에어 테스트 시스템스, 신규 수주로 반도체 테스트 수요 급증…2026년 주가 400% 급등

에어 테스트 시스템스(Aehr Test Systems)의 주가가 올해 400% 이상 급등했지만, 실적은 아직 35억 달러를 넘어선 시가총액을 따라잡지 못하고 있다.

에어 테스트 시스템스(Aehr Test Systems Inc.)가 실리콘 포토닉스 고객으로부터 FOX-XP 웨이퍼 레벨 번인 시스템에 대한 후속 양산 주문을 받으면서 연초 대비 400% 이상 급등한 랠리를 이어가고 있다.

"이번 주문은 데이터센터가 차세대 광학 상호연결을 도입함에 따라 웨이퍼 레벨 테스트 솔루션에 대한 수요가 확대되고 있음을 입증하는 것"이라고 게인 에릭슨 최고경영자(CEO)는 성명에서 밝혔다.

이번 주문은 단일 FOX-XP 시스템에 대한 것이지만, 구매자가 생산 능력을 확장함에 따라 올해 추가 시스템이 필요할 것이라는 고객 전망이 함께 제시됐다. 구매자는 네트워킹 제품 분야의 글로벌 선두주자이자 데이터센터 광학 트랜시버 시장의 주요 공급업체다. 업계 추정에 따르면 광학 트랜시버 매출은 전년 대비 70% 증가한 180억 달러를 기록하며, 전기차용 핵심 실리콘 카바이드 시장을 넘어 에어의 테스트 장비에 대한 새로운 수요 동력을 창출하고 있다.

투자자들이 풀어야 할 숙제는 지난 분기 매출 1030만 달러(전년 대비 44% 감소), 주당순이익이 0.07달러 흑자에서 0.05달러 적자로 전환된 사업을 두고 35억 달러의 시가총액(선행 매출의 약 43배, 3년 평균 10배의 4배 이상)이 정당화될 수 있느냐는 점이다.

주문 모멘텀이 가린 매출 공백

에어는 올해 여러 건의 주문을 발표했으며, 여기에는 4월 핵심 하이퍼스케일 고객으로부터 받은 소노마 패키지 레벨 번인 시스템에 대한 4100만 달러 규모의 역대 최대 후속 양산 주문도 포함된다. 4월 주문 이전에도 회사의 백로그는 5090만 달러에 달해 향후 분기 매출을 끌어올릴 수 있는 파이프라인을 시사했다.

그러나 재무 현실은 뒤처져 있다. 2025 회계연도에 에어는 약 5900만 달러의 매출을 기록해 전년 대비 11% 감소했으며, 시장 컨센서스는 2026 회계연도에 17% 더 감소한 약 5000만 달러를 예상하고 있다. 애널리스트들은 MarketBeat이 집계한 데이터에 따르면 향후 12개월 동안 마이너스 영업이익을 기록할 것으로 전망한다.

주문 흐름과 보고된 매출 간의 괴리는 반도체 자본 장비 판매의 고유한 특성인 덩어리성(lumpy nature)을 반영한다. 주문이 접수되고 시스템이 제조 및 선적된 후 인도 시점에 매출이 인식되는 이 주기는 여러 분기에 걸쳐 진행될 수 있다. 7월에 예정된 에어의 다음 실적 보고서는 주문 파이프라인이 실제 매출 성장으로 이어지고 있는지 여부를 보여주는 첫 번째 시험대가 될 것이다.

밸류에이션, 투자자 신념을 시험하다

선행 매출의 43배에서 거래되는 에어의 주가 배수는 일반적으로 빠른 매출 가속화가 필요하다. 주가의 52주 범위는 10.89~126.62달러로, 저점 대비 900% 이상 상승했으며 이는 낙관론자와 회의론자를 모두 불러모았다.

롱/숏 주식 펀드인 Prosper Stars & Stripes는 주가가 자사의 논리에 반해 랠리를 펼치자 1분기 중 에어에 대한 공매도 포지션을 커버했다. 해당 펀드는 에어의 고객 집중도(온세미컨덕터가 매출의 약 80% 차지)와 SiC 전기차 시장에 대한 편중된 익스포저가 회사의 밸류에이션을 지속 불가능하게 만든다고 주장해왔다. 펀드는 2026년 1분기 투자자 서한에서 "우리의 논리가 잘못되었거나 시점이 너무 빨랐을 뿐"이라며 "리스크 관리 규율을 준수해 포지션을 커버했다"고 밝혔다.

헤지펀드의 관심도 증가했다. Insider Monkey 데이터에 따르면 1분기 말 에어를 보유한 펀드는 17개에서 25개로 늘어났다. T. 로우 프라이스는 130만 주를 추가 매수했고, 골드만삭스는 110만 주를 추가 매수했다. 그러나 내부자 움직임은 다른 이야기를 들려준다. 지난 6개월간 회사 내부자들은 단 한 건의 매수도 없이 50차례에 걸쳐 주식을 매도했으며, 게인 에릭슨 CEO도 약 1080만 달러 상당의 15만 2824주를 매도했다.

윌리엄 블레어는 에어에 대해 '아웃퍼폼' 등급과 68달러의 목표주가를 제시했는데, 이는 현재 115달러 부근의 주가 대비 약 40%의 하방 여지를 의미한다. 더 넓은 반도체 장비 생태계는 순풍을 타고 있다. 하이퍼스케일 기업들은 2026년까지 AI 관련 자본 지출에 약 7550억 달러를 지출할 것으로 예상되며, CHIPS 법은 계속해서 국내 제조 역량 확장에 인센티브를 제공하고 있다. 앰코(Amkor)가 애리조나 공장을 위해 TSMC와 체결한 최근 10년간의 조달 계약은 테스트 인프라에 대한 새로운 수요를 창출하고 있다.

에어가 현재의 밸류에이션을 정당화하려면 주문 발표가 지속적인 매출 성장으로 이어져야 한다. 7월 실적 보고서는 회사의 재무 상태가 주가와의 격차를 좁히기 시작할 수 있을지 여부를 보여주는 첫 번째 중요한 시험대가 될 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.