执行摘要

比特币交易员正在积极通过购买看跌期权来增加Deribit上的下行保护，尽管美联储降息并简化了SEC对加密ETF的批准，这表明即使在表面积极的宏观经济信号下，市场情绪依然谨慎。

事件详情

来自领先的加密衍生品交易所Deribit的数据显示，**比特币（BTC）**交易员正在系统性地购买所有时间框架的看跌期权。这一趋势的证据是这些工具存在明显的溢价，反映出一种集体策略，旨在对冲潜在的价格下跌。具体而言，前端BTC期权偏斜已转变为显著的看跌期权溢价，低至-3波动率。同样，**以太坊（ETH）**也经历了类似的反转，短期偏斜从+2波动率看涨期权溢价转为-3波动率看跌期权，在最近的一个周末达到了极端水平。较长期限的BTC合约直到2026年3月才显示看涨期权溢价，这进一步强化了普遍的看跌前景。

进一步分析显示，比特币期权Delta偏斜已超过7%的中性阈值，证实看跌期权相对于看涨期权正在以溢价交易。此指标通常与看跌市场状况相关。已观察到交易员正在购买8月/9月看跌期权，尤其是在**$110,000**行权价附近，同时出售看涨期权和看涨价差以降低风险。

市场影响

对下行保护需求的加剧，却是在看似积极的宏观经济新闻背景下反常出现的。美联储近期进行了25个基点的降息，这是九个月来的首次，通常被视为对风险资产的支撑措施。与此同时，美国证券交易委员会（SEC）批准了与加密货币和现货商品挂钩的交易所交易产品的新、更快的上市标准。这项监管改革简化了审批流程，允许符合条件的现货加密ETF在提交申请后75天内推出，首批基金预计将追踪Solana和XRP等资产。

尽管有这些发展，交易员仍保持警惕。持续的看跌倾向表明，美国经济韧性、通胀趋势和企业对加密资产的采纳方面的不确定性继续抑制市场热情，可能在短期内限制上涨空间。增加的对冲活动意味着比特币的潜在上涨空间可能受到限制，因为市场参与者正在管理风险。

专家评论

对看跌期权的持续偏好日益被视为市场成熟度的标志，与标普指数期权中观察到的复杂行为类似。这种方法反映了数字资产生态系统中更精细的风险管理策略。SEC对加密ETF的新标准，如果能带来后续批准，预计将吸引大量机构资本。专家认为，这种机构进入可能导致隐含波动率的实质性下降，机构在批准后结构性地出售波动率，可能标志着在市场效率更高之前，结构性波动率出售的最后机会。

更广阔的背景

比特币期权的演变格局表明，一个正在发展更复杂对冲机制的成熟市场。纳斯达克Phlx有限责任公司提出的纳斯达克比特币指数期权旨在为投资者提供高度相关的对冲，降低风险并增加流动性，从而导致更小的买卖价差和更精确的定价。这与SPY ETF和SPX之间观察到的高相关性（99.98%）相呼应。比特币ETF的相对波动率通常在50-60之间，而传统股票的VIX（15-30）则突出表明了通过期权出售策略产生收入的巨大机会，正如通过出售比特币ETF期权产生持续月度回报的基金所展示的那样，这些基金在12个月内需要下跌超过35%才能达到显著的痛点。总体趋势表明，正在向机构级风险管理和更一体化的数字资产市场转变。