USDe 供应量收缩，投资者青睐法币支持的竞争对手
## 执行摘要
11 月，稳定币市场出现了显著分歧，Ethena 的合成美元 **USDe** 的市值收缩了 24%。这一跌幅从 93 亿美元降至 71 亿美元，而包括 **Tether (USDT)**、**USD Coin (USDC)** 和 **PayPal USD (PYUSD)** 在内的主要法币抵押稳定币则录得增长。这一趋势表明市场参与者存在避险情绪，他们明显偏爱由传统、可验证资产支持的稳定币，而非更复杂、算法稳定的模型。
## 事件详情
主要数据点是 **USDe** 供应量的急剧减少，单月下降超过 22 亿美元。这与其法币支持的同行表现形成直接对比。最值得注意的是，**PayPal USD (PYUSD)** 在同期将其市值扩大了 35%，这表明机构和散户对受监管、资产支持的稳定币有强劲需求。市场领导者 **USDT** 和 **USDC** 的增长进一步巩固了稳定币生态系统内资本流向被认为安全的资产的叙述。
## 市场影响
合成稳定币和法币支持稳定币之间的分歧是避险情绪的一个明确指标。这种运动并非凭空发生。更广泛的加密货币市场一直处于低迷状态，**比特币 (BTC)** 从其近期历史高点 126,210 美元下跌了约 33%。这种价格下跌伴随着大量的机构资金流出，11 月份从现货 **比特币** ETF 流出 36 亿美元就是例证——这是自其成立以来最大的月度流出。在避险环境中，稳定币储备的结构完整性和透明度变得至关重要，这有利于像 **USDC** 和 **USDT** 这样声称与法币和等价物 1:1 挂钩的资产。
## 专家评论
德意志银行的分析师将更广泛的加密货币抛售归因于多种因素，包括机构获利了结和 **美联储** 更强硬的立场。尽管美联储预计将继续其宽松周期，但持续的通货膨胀和强劲的美元正在给风险资产带来阻力。10 年期国债收益率的弹性，尽管降息预期存在，但仍保持在 4% 以上，这表明投资者偏爱更安全、附息的资产。这种宏观经济背景强化了对与美元挂钩的稳定币的需求，这些稳定币在波动的加密生态系统中提供了可靠的价值储存手段。
## 更广泛的背景
当前的市场动态正在考验不同稳定币模型的可行性。虽然像 **USDe** 这样的合成美元提供了资本效率和去中心化，但它们的稳定性机制正在受到市场波动的考验。与此同时，法币支持的稳定币正在深化其与传统金融系统的整合。例如，支付提供商 **Zepz** 最近与 **Stripe** 旗下的 Bridge 合作推出了与稳定币挂钩的 Visa 卡。此类发展增强了法币支持稳定币的效用和感知合法性，使其在不确定时期成为更具吸引力的资本避风港。这一趋势表明，随着数字资产市场趋于成熟，对透明度、监管合规性和稳健支持的需求将继续偏爱已建立的、法币抵押模型。
