Edgen Stock·Oct 23 2025, 02:37SAP SEの2025年第3四半期決算は、堅調なクラウド成長が見られたものの、全体の売上高が予想を大幅に下回ったことで相殺され、株価がわずかに下落するという混合した結果となりました。
世界最大の企業向けアプリケーションソフトウェアプロバイダーである**SAP SE (NYSE:SAP)**は、2025年10月22日に2025年第3四半期決算を発表しました。この決算は、クラウド事業の堅調な成長が見られたものの、アナリスト予想と比較して全体の売上高が大幅に未達となる混合した結果を示しました。この乖離は、即座に、しかし控えめな、否定的な市場反応につながりました。
2025年9月30日に終了した第3四半期において、SAPは非GAAP1株当たり利益 (EPS) 1.59ユーロを報告し、予想を0.15ユーロ下回りました。報告されたIFRS EPSは1.72ユーロで、予想の1.73ユーロをわずか0.58%下回りました。さらに注目すべきは、2025年第3四半期の総売上高が90億8千万ユーロに達したことです。これは固定通貨換算で前年比11%の成長を示したものの、アナリスト予測の106億1千万ユーロを大幅に下回り、14.42%の未達となりました。この売上高の未達は、他のポジティブな営業指標を覆い隠しました。
全体の売上高未達にもかかわらず、SAPのクラウド部門は堅調な成長を示しました。クラウド売上高は、前年比22%（固定通貨換算で27%）増加し52億9千万ユーロに達しましたが、これも予想の53億3千万ユーロをわずかに下回りました。クラウドERPスイートの売上高はさらに堅調な勢いを示し、26%（固定通貨換算で31%）増加し45億9千万ユーロに達しました。将来のクラウド売上高の主要指標である現在のクラウドバックログは、前年比23%（固定通貨換算で27%）増加し188億4千万ユーロに達しました。同社のIFRS営業利益は12%増加し24億9千万ユーロとなり、非IFRS営業利益は19%増加し26億ユーロとなりました。
これらの発表後、SAPの株価はアフターマーケット取引で1.51%下落し276.62ユーロで取引を終えました。この即座の否定的な市場反応は、主に大幅な売上高未達によって引き起こされたもので、これは比較的小規模なEPS未達やクラウド事業の堅調な業績を覆い隠したようです。投資家はトップラインの成長に敏感であることを示しており、戦略的変革を進めている市場リーダーであっても、全体の売上高の不足は株価調整を引き起こす可能性があることを示しています。
SAP経営陣は、売上高および調整済みクラウド売上高の未達を、貿易紛争と経済減速が販売に与えた影響に起因するとし、産業製造業や公共部門などのセクターで販売サイクルが長期化したことを指摘しました。さらに、EPSおよび営業利益の成長は、税務訴訟条項に影響を与える判例法の変更により約1億ユーロ、人員変革プログラムに関連するコストで1億ユーロ以上がマイナスの影響を受けました。
SAPの戦略的焦点は、引き続きAI統合とクラウドソリューションにしっかりと置かれています。CEOのクリスチャン・クラインは、AIを「2027年までの二桁成長を加速させるための主要なイネーブラー」と強調しました。同社は、アプリケーション、データ、人工知能を統合して競争優位性を創出することを目指し、企業AI統合のリーダーとしての地位を確立しています。この焦点は、AI統合が企業ソフトウェアエコシステムの将来の成長にとって市場の期待となっている、広範な業界トレンドと一致します。
世界最大の企業向けアプリケーションソフトウェアプロバイダー、特にERP分野において圧倒的な市場地位を占めているにもかかわらず、SAPは、クラウドERP市場におけるOracleからの競争激化に直面しています。市場の反応は、73.8%の売上総利益率、14%の健全な投下資本利益率、0.21の穏やかな負債資本倍率といった堅調なファンダメンタルズにもかかわらず、投資家が全体的な成長に高い期待を抱いていることを示唆しています。同社の現在の評価額は、PERが45.33、PBRが6.73（10年来の高値に近い）であり、高い評価額はしばしば高い成長期待を意味するため、決算未達に対するより顕著な反応につながる可能性があります。
SAPは2025年通期の最新見通しを発表しました。同社は現在、クラウド売上高が固定通貨換算で以前予測された216億ユーロから219億ユーロの範囲の下限に近づくと予想しています。逆に、非IFRS営業利益は固定通貨換算で予測範囲である103億ユーロから106億ユーロの上限を目標としており、売上高の課題にもかかわらず収益性の改善を反映しています。フリーキャッシュフローは80億ユーロから82億ユーロの間と予測されています。
今後数四半期で注目すべき主要な要因は、SAPがその堅調なクラウドの勢いを市場予測を満たすより広範な売上高成長に転換できるかどうかです。同社はまた、為替の影響が2025年第4四半期のクラウド売上高成長に約5パーセントポイントのマイナス影響を及ぼすと予想しています。SAPのAI統合戦略の有効性と、Oracleのような競合他社に対する競争上の位置付けが、将来の業績と投資家心理の重要な決定要因となるでしょう。
