グリーンズキーパー・バリューファンド、AlphabetのAI勢いとセクターシフトの中で第3四半期の利益を報告

第3四半期業績概要

グリーンズキーパー・バリューファンドは2025年第3四半期に+4.0%のリターンを記録し、年初来パフォーマンスはすべての手数料と経費控除後で+0.2%となりました。当ファンドは、通常、様々なセクターと時価総額にわたる15〜20銘柄の集中ポートフォリオを維持し、長期的にS&P/TSX指数とS&P 500指数の両方を上回る絶対リターンを提供することを目指しています。

AIの拡大と法廷での勝利を背景にAlphabetが貢献をリード

Alphabet Inc. (GOOG)は、四半期中に株価が+37.3%上昇し、当ファンドの最大の貢献者となりました。このパフォーマンスは、主に同社のGemini AIモデルにおける顕著な勢いと、独占禁止法訴訟における有利な判決に起因しています。AlphabetのGemini AIモデルは市場浸透率を高め、世界の検索インスタンスでシェアを拡大しています。最近発表されたGemini Enterpriseは、高度なAI機能を企業セキュリティとデータウェアハウジングと統合しており、同社のビジネスセグメントへの戦略的焦点を強調しています。投資家は、Alphabetの堅牢な流通ネットワーク、独自のハードウェア、および強固なバランスシートが、進化するAI市場において有利な立場にあると指摘しています。

2025年9月15日、Alphabetの時価総額は3兆ドルを突破し、日中4.3%の上昇に牽引され、この節目に到達した米国で3番目の企業となりました。年初来32%の株価上昇は、S&P 500の12.5%のリターンを大きく上回り、AIの拡大と、第2四半期に約32%増加したクラウド部門の収益成長に対する投資家の強い信頼を反映しています。

FiservとNovo Nordiskは成長の課題に直面

一方、Fiserv Inc. (FI)は、四半期中に株価が-25.2%下落し、当ファンドにとって最大のマイナス要因となりました。この下落は主に、中小企業および大企業向けの決済を処理する同社のCloverプラットフォームの取引量成長の減速に関連しています。この減速にもかかわらず、Fiservの調整済み収益は2025年第2四半期に8%増加して52億ドルに達し、同社はキャッシュフローの改善とともに二桁成長を継続すると予測しています。経営陣は、2025年の自社株買いにフリーキャッシュフローの約130%をコミットするなど、自社株買いプログラムの拡大を通じて自信を示しています。一部の分析では、同社の高い利益率と堅調なフリーキャッシュフローを考慮すると、現在の売却は行き過ぎである可能性があり、株式が魅力的な評価水準で取引されている可能性が示唆されています。

Novo Nordisk (NVO)は、-19.6%の下落を経験し、2番目に大きなマイナス要因となりました。この製薬会社は、ガイダンスの引き下げ、競合他社による複合GLP-1製剤の継続的な使用、および市場競争の激化といった逆風に直面しました。米国のGLP-1市場では、Eli LillyのZepboundが大きな市場シェアを獲得し、競争が激化しています。これに対応して、Novo Nordiskは2025年5月に新CEOのMaziar Mike Doustdarを任命し、業務効率の向上、グローバルな多角化、研究開発の加速に向けた戦略的転換を主導しています。同社は、かなりの体重減少の可能性を秘めた週に一度のGLP-1およびアミリン受容体アゴニストであるamycretinの開発を主要な差別化要因として優先しています。

戦略的ポートフォリオ調整：Cboeの撤退とAdobeへの参入

この四半期中に、グリーンズキーパー・バリューファンドは**Cboe Global Markets Inc. (CBOE)**の持ち株を完全に売却しました。この決定は、2020年の最初の購入以来株価が300%上昇し、歴史的に強力なパフォーマンスを上げていたにもかかわらず、株価が完全に評価されているという認識から生じたものです。ゼロデイ取引（0DTE）オプション取引の普及、特に個人投資家の関与の増加について懸念が提起されており、同社が特定のセグメントで「過剰な収益」を上げている可能性があると示唆されています。当ファンドは、長期的な市場低迷期には、これらの短期契約の取引量が縮小する可能性があると予測しています。

一方、当ファンドはAdobe Inc. (ADBE)の新規購入を開始しました。これは、同社がAI製品を統合する上で有利な立場にあり、クリエイティブおよびドキュメントツールにおける高いスイッチングコストから恩恵を受けているという信念に基づいています。Adobeは2025会計年度第2四半期に堅調な業績を示し、収益は前年比11%増の58.7億ドルに達し、非GAAPベースの1株当たり利益はコンセンサス予想を上回りました。同社のAdobe FireflyやGenStudioなどのAIを活用した製品は、有望な採用率を示しており、新たな年間経常収益に大きく貢献することが期待されています。

さらに、ICON Plc (ICLR)は、四半期中に+20.3%上昇し、当ファンドの2番目の貢献者となりました。グリーンズキーパーは、短期的な業界の不確実性にもかかわらず、潜在的な製薬R&D支出削減に対する市場の反応が過度に厳しすぎると認識し、今年初めにICON株を取得していました。

広範な市場環境と投資哲学

グリーンズキーパー・バリューファンドはバリュー投資スタイルを堅持しており、市場投機やリスクテイクが高い期間には歴史的に慎重な姿勢を維持してきました。現在の環境は、特定の資産クラスにおけるバリュエーションの急騰を伴う「過熱状態」であると特徴付けています。当ファンドの目的は、十分な安全マージンを持つ高品質企業を取得し、ベンチマークを回避し、価値が認識される場所に選択的に投資することです。この選択的アプローチは、AIおよび特定のテクノロジー株における強気トレンドと、他の株に対する弱気な圧力が並存する広範な市場内の複雑なセンチメントを反映した、その保有銘柄間のパフォーマンスの相違に明確に表れています。

見通しと主要な考慮事項

今後、投資家はAdobeのAI提供の継続的な統合と収益化、および競争の中でデジタルメディアARR成長を維持する能力を注意深く監視するでしょう。Novo Nordiskについては、2025年第3四半期のWegovy売上高、amycretinのフェーズ3試験の結果、および同社がGLP-1セグメントにおける市場シェアとリーダーシップを取り戻すために努力する中、2026年に予定されている経口セマグルチドの発売が主要な焦点となるでしょう。FiservのClover事業量の回復と、自社株買いプログラムが長期的な株主利益に与える影響も主要な指標となるでしょう。広範な市場は引き続き慎重な姿勢を保つと予想され、投資判断は、継続的な技術シフトと進化する競争環境によって特徴付けられる不安定な環境において、ファンダメンタルズのパフォーマンスとリスク管理を重視する可能性が高いです。