Edgen Stock·Mar 24 2026, 00:19ゴールドマン・サックスは、地政学的なエネルギーショックと金融情勢の引き締まりによる緊張を挙げ、米国経済の12ヶ月以内の景気後退確率を30%に引き上げた。同行は経済成長の減速と失業率の上昇を見込むが、よりタカ派的な市場の期待とは異なり、今年中に連邦準備制度理事会が2回の利下げを行うとの予測を維持している。
ゴールドマン・サックスは、地政学的な混乱と金融情勢の引き締めが経済を圧迫していると警告し、米国経済の今後12ヶ月間の景気後退確率を30%に引き上げた。ジャン・ハチウス率いる同社のエコノミストは現在、下半期のGDP成長率が年率換算でトレンドを下回る1.25%から1.75%に減速すると予測している。この見通しは、アトランタ連銀のGDPNOWモデルが最近、第1四半期の成長予測を3.2%から2.0%に大幅に下方修正したことで裏付けられている。
今回の下方修正の主な要因は3つある。第一に、中東紛争とホルムズ海峡の閉鎖に起因するエネルギー市場の不安定が、インフレを押し上げ、成長を鈍化させると予想される。第二に、金融情勢はすでに約60ベーシスポイント引き締まっており、ゴールドマンの計算によると、これにより下半期の経済成長は約0.5パーセンテージポイント削減される。最後に、昨夏成立した財政法案の刺激効果が薄れ、経済の主要な支援が失われると予想される。
経済成長の減速の直接的な結果は、労働市場の弱体化である。ゴールドマンの基本シナリオでは、現在、米国の失業率が4.6%に上昇し、より深刻な景気後退の場合には4.8%から4.9%に達する可能性もあると見ている。この予測は、2月に非農業部門雇用者数が9万2千人減少し、失業率が4.4%に上昇したことを示す最近の政府データと一致している。
さらに、同行は人工知能が雇用に与える影響の増大についても言及した。現在のところその影響は小さいものの、ゴールドマンの報告書は、企業が効率性を追求するため、景気後退期には自動化のサイクルが加速する傾向があると指摘している。この傾向は2026年以降、景気循環的な労働市場の弱体化を増幅させ、失業率のさらなる大幅な増加につながる可能性がある。
エネルギー価格によるインフレ圧力にもかかわらず、ゴールドマン・サックスは、FRBが今年2回（9月と12月）それぞれ25ベーシスポイントの利下げを行うという予測を堅持している。同行は、年末のコアPCEインフレ率が現在の水準から50ベーシスポイント低下し、2.5%に緩和されると予測している。この見方は、2月末に60ベーシスポイントの利下げを予想していた債券市場が、3月20日までに5〜10ベーシスポイントの利上げを織り込む方向に急速に転換したこととは対照的である。ゴールドマンのチームは、この転換を過剰反応と見ている。
雇用とコアインフレの見通しを考慮すると、今年2回（9月と12月）の25bp利下げが最も可能性の高い結果であると依然考えている。
— ゴールドマン・サックス チーフエコノミスト、ジャン・ハチウス。
同行は、より大きなテールリスクは持続的なインフレではなく、大幅な経済減速または景気後退であり、FRBによるより積極的な金融緩和サイクルが必要となるだろうと強調した。結果として、ゴールドマンの確率加重金利経路は、市場が1年後に対して織り込んでいる水準よりも約100ベーシスポイント低く、見通しの大きな乖離を示唆している。
