S&P 500のバリュエーションが14%急落、ゴールドマンが「成長ショック」を警告

Edgen Stock·Mar 30 2026, 12:00

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主要なポイント

S&P 500のバリュエーションは、指数自体よりも速いペースで縮小しており、原油価格の高騰と金利上昇がその主な要因です。ゴールドマン・サックスは、地政学的紛争が深刻な景気後退を引き起こす可能性がある「成長ショック」シナリオに市場が近づいていると警告しています。マクロ経済の逆風にもかかわらず、特にAI関連テクノロジー企業からの好調な業績予想は、より深い売りの動きに対する根本的な緩衝材となっています。

バリュエーションの圧縮: S&P 500の予想株価収益率（PER）は、わずか1ヶ月で22倍から19倍へと**14%**も急落しました。これは、1月の高値からの指数9%下落よりも急激なものです。
「成長ショック」のリスク: ゴールドマン・サックスは、地政学的紛争が激化し、経済成長に重くのしかかる場合、S&P 500がさらに**15%**下落し、5,400ポイントになる可能性があると予測しています。
AIが緩衝材に: 人工知能インフラへの支出は、2026年のS&P 500の利益成長の**40%**を占めると予測されており、情報技術セクター単独で第1四半期に44%の利益成長を達成すると見込まれています。

S&P 500のPERが14%縮小、金利懸念が強まる

S&P 500のバリュエーションは、指数の下落が1桁台に留まっているにもかかわらず、急激に圧縮されました。ベンチマーク指数は1月27日の高値から9%下落しましたが、向こう12ヶ月の予想株価収益率（PER）は過去1ヶ月で22倍から19倍へと14%急落しました。このバリュエーション倍率の動きは、「調整」領域に明確に入ったことを示しています。この圧縮は主に金利の急速な上昇によって引き起こされており、米国10年債利回りが約50ベーシスポイント上昇したことが、株式市場の売り出しの主要なマクロ要因となっています。バリュエーションの縮小とは対照的に、アナリストは実際には過去1ヶ月で2026年の1株当たり利益（EPS）予想を3%引き上げています。

ゴールドマンは「成長ショック」シナリオでの15%下落を警告

ゴールドマン・サックスは、市場が「成長ショック」シナリオに近づいていると警告しています。これは、地政学的緊張の激化がさらなる下落を引き起こす可能性があるというものです。同社の分析によると、紛争が深刻な石油供給の混乱につながった場合、S&P 500は5,400ポイントまで下落し、現在の水準から約15%の低下を意味する可能性があります。投資家心理はこの高まる警戒感を反映しており、ゴールドマンの米国株式センチメント指標は-0.9まで低下し、2025年8月以来の最低値を記録しました。歴史的データは、-1.0を下回る数値が平均以上のリターンを先行することが多いことを示唆していますが、ゴールドマンは、ファンダメンタルズの見通しが改善しない限り、現在の投資家のポジショニングは市場の反発を促すほど低くないと指摘しています。

AI支出が利益支援の40%を供給

マクロ経済の圧力にもかかわらず、企業収益のファンダメンタルズは、主にテクノロジーセクターによって牽引される主要な支援の柱であり続けています。ゴールドマン・サックスは、2026年のS&P 500のEPS成長率12%という予測を維持しており、AIインフラ投資がその成長の約40%に貢献すると予想されています。今後発表される第1四半期の決算シーズンでは、指数のEPSが前年比で12%増加すると予測されています。情報技術セクターが主要な牽引役になると予想されており、EPS成長率は44%と予測され、指数の総利益成長の87%を占めます。テクノロジー分野では、NVIDIAとマイクロンというわずか2社が、S&P 500の第1四半期利益拡大の半分以上を貢献すると予想されており、市場の成長エンジンの集中性が浮き彫りになっています。