ユナイテッドヘルス・グループ、株価41％下落を受け16州でメディケア・アドバンテージを削減

(P1) ユナイテッドヘルス・グループ（UnitedHealth Group Inc.）は、過去1年間に医療コストの急増に対処する中で株価が41％下落したことを受け、16州でメディケア・アドバンテージ・プランの提供を縮小します。この撤退は、業界が政府から有利な支払い改定を確保したにもかかわらず、人気の高い民間メディケア市場における収益性の課題が深刻化していることを示唆しています。

(P2) 最近の分析によると、「連邦メディケア・プログラムの民間代替案として人気の高いメディケア・アドバンテージ・プログラムが、最大の問題の一つであった」とのことです。同社はまた、メディケアの請求慣行を巡る司法省の調査やCEOの辞任など、不幸が重なる「パーフェクト・ストーム」に見舞われました。

(P3) 不採算市場からの撤退という決定は、全米最大の保険会社にとって困難な時期を経て下されました。ユナイテッドヘルスの株価はピークから50％以上下落しており、実績株価収益率（PER）は23倍で取引されています。同社の2026年の見通しでは、売上高は2025年の3376億ドルから少なくとも4390億ドルに増加すると予測されていましたが、コストの上昇がその予測に暗い影を落としています。保険料のうち診療に費やされる割合を示す主要指標である医療損失率（MLR）は、投資家にとっての最大の懸念事項となっています。

(P4) ユナイテッドヘルスのメディケア・アドバンテージ戦略の将来は、収益性を回復できるかどうかにかかっています。トランプ政権は最近、2027年のプランについて2.48％の支払い引き上げを承認しました。これは当初提案されていた0.09％から大幅な改善となります。この料率引き上げにより、保険会社が市場に再参入したり拡大したりする動機付けとなる可能性があります。経営陣が最悪期は脱したと考えているかどうかの兆候を探るため、4月21日の決算発表に注目が集まっています。

歓迎すべき猶予

料率発表前、ユナイテッドヘルスはコスト上昇と、請求慣行に関する司法省の継続的な調査という「有害な組み合わせ」に直面していました。米国メディケア・メディケイド・サービスセンター（CMS）からの予想を上回る診療報酬率は、切実に必要とされていた追い風となります。政府補助金の増額は、直接的に、あるいはより多くの会員を惹きつけるための保険料率の引き下げを通じて、保険会社の利益を押し上げるはずです。

料率の引き上げは2つの役割を果たします。ユナイテッドヘルスや他の保険会社がメディケア・アドバンテージ・プログラムを拡大することを奨励し、引き上げられた料率が上昇する医療コストの相殺を助けるため利益率を高めます。ニュースは前向きなものですが、急落した後であっても、株価は決して「破格の買い場」とは言えません。継続的な医療コストのインフレは解消されず、司法省の調査も未解決のままです。

今後の展望

ユナイテッドヘルスは常に理想的な配当株であり、現在の利回りは2.9％です。しかし、最近の株価下落は配当ではなく収益見通しによるものです。経営陣が1月に2026年の見通しを発表した際、売上高は2025年の3376億ドルに対し少なくとも4390億ドル、利益は2025年の190億ドルに対し240億ドルと予測していました。

もし経営陣が4月21日の次回の決算報告で、メディケア・アドバンテージから撤退していた一部の市場への再参入について語れば、ユナイテッドヘルスの苦境は完全に過去のものになったという強いシグナルになるでしょう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を構成するものではありません。