S&P 500の上昇幅、1999年以来の狭さに：ゴールドマン・サックスが警告

ゴールドマン・サックスの最新レポートによると、S&P 500の記録的な上昇は内部の深刻な亀裂を覆い隠しており、市場の広がり（騰落銘柄の分散）はドットコムバブル以来の低水準にまで落ち込んでいます。

ゴールドマン・サックスの米国株チーフストラテジスト、ベン・スナイダー氏は顧客向けのメモの中で、「好調な雇用統計により、3月の利下げは選択肢から外れた」と述べました。同氏は、株価の上昇が少数の超大型ハイテク株に危険なほど集中しており、急激な反転に対して脆弱な「過密した取引」を生み出していると警告しました。

同社のプライム・ブローカレッジのデータによると、ファクターとしてのモメンタムに対するヘッジファンドの純エクスポージャーは数年来の高水準に近づいています。S&P 500が記録した直近5回の史上最高値のうち4回は、下落銘柄数が上昇銘柄数を上回る「ネガティブ・ブレドス（マイナスの広がり）」の日に発生しました。この乖離は、インデックスのパフォーマンスと、それを構成する個別銘柄の健全性との間に著しい断絶があることを示しています。

リスクは、少数の主導株が反転することで、市場全体に急速かつ深刻な調整が引き起こされる可能性があることです。同じ銘柄に多額の資本が集中しているため、一斉に出口へ向かう動きが起きても他のセクターでは吸収しきれず、デレバレッジを進めるヘッジファンドによる強制売却の連鎖を招く恐れがあります。現在の市場構造は、上昇が遅れている銘柄にまで波及して広がりを見せるか、あるいは主導株が反落するかという2つの道を示しており、いずれの道もボラティリティの大幅な上昇を示唆しています。

問題の核心は、市場が人工知能（AI）にのみ注力していることです。今回の株価上昇は、AIインフラを構築する企業にほぼ独占的に集中しており、AIがもたらすより広範な経済的利益はまだ価格に織り込まれていません。AIの導入が経済全体に普及するにつれ、より幅広い企業が受益者として浮上する可能性があり、それが市場の広がりの回復に役立つかもしれません。

しかし、ゴールドマン・サックスはこのプロセスは緩やかなものになると警鐘を鳴らしています。より健全で広範な市場の上昇が起こる前に、現在の狭い範囲への集中が解消される期間が必要になる可能性があります。レポートは、この力学が長く続くほど、同じ少数のモメンタム株に集中している投資家にとって、無秩序で苦痛を伴う調整のリスクが高まると示唆しています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。