靴磨き少年指標が再来、ゴールドマン・サックスが熱狂度66％を警告

S&P500は金曜日に2.6％下落し、10月以來の最悪の相場となった。2021年末に付けた史上最高値からわずか4％圏内にまで押し上げていた9週連続の上昇相場に終止符を打った。

「データは上昇を示しているが、2000年や2021年のような投機的な熱狂には程遠い」とゴールドマン・サックスの米国株式ストラテジスト、ベン・スナイダー氏は述べた。

ゴールドマンの分析は、株価、取引活動、投資家センチメント、企業センチメントの4カテゴリーにわたる9つの指標を評価し、平均パーセンタイルを66％とした。これは2000年のドットコムバブル時のピーク99％、2021年のミーム株狂騒時の92％と比較される。リサーチモメンタムは98パーセンタイル、市場の幅は94パーセンタイルを記録したが、スナイダー氏は1株当たり利益成長率の推定値が16％急騰したのに対し、同期間の指数の上昇率は8％にとどまっていると指摘した。

この上昇相場が行き過ぎかどうかをめぐる議論は、6月17〜18日の連邦準備制度理事会（FRB）の6月会合を前に活発化している。CMEフェドウォッチのデータによると、市場は利上げ据え置きの確率を78％と織り込んでいる。予想以上のインフレ統計やFRBのタカ派的な発言が、調整局面を加速させる可能性がある。

9つの指標、1つの結論

ゴールドマン・サックスの枠組みは、投資家の熱狂が持続不可能な水準に達しているかどうかを判断するため、さまざまな指標を評価した。弱気と強気のオプション賭けを示す広く注目される指標であるプット/コール比率は88パーセンタイルを記録した。空売り残高はS&P500時価総額の3.2％で、2008年の世界的金融危機以来の高水準であり、相場が反発すればショートスクイーズを誘発する可能性のある弱気賭けが大量にあることを示唆している。

スナイダー氏とそのチームは金曜日の顧客向けメモで、同社独自の投機的取引指標はここ数カ月で上昇しているが、2000年と2021年に見られた以前のピークを大きく下回っていると述べた。

調査に基づく投資家センチメント指標は、よりニュアンスに富んだ状況を示した。エール大学の米国株式市場信頼感指数は97パーセンタイルで極端な強気を示し、機関投資家の楽観を反映している。対照的に、全米個人投資家協会の週次調査では、強気派の36％に対して弱気派が37％と多く、残りは中立だった。この乖離は、プロのマネーマネジャーがより強気になる一方で、個人投資家は依然として慎重であることを示唆している。

企業活動が安心材料を提供

企業センチメント指標は、過熱した市場を懸念する投資家にとって最も安心感のあるデータを提供した。2026年の新規株式公開（IPO）件数は長期的な平均に一致するペースであり、2021年に企業が高評価での上場に殺到したIPOラッシュとは程遠い。純株式発行（自社株買いと株式売却の差）は2015年から2019年までの平均水準に一致する見込みだとゴールドマンは述べ、企業が株高に乗じて積極的に株式を売却しているわけではないことを示唆した。

靴磨き少年指標は、1929年の暴落前に靴磨きの少年から無償のアドバイスを受けた後に株式を売却したとされるジョセフ・ケネディの逸話によって広まったアネクドート的な市場シグナルで、警告サインとして金融メディアに出回っている。ウォール・ストリート・ジャーナルは読者にこの現象に関する体験談を募集しており、逆張りの売りシグナルと見なす市場参加者の間でこのナラティブが浸透しつつあることを反映している。

ゴールドマンの分析は、特にモメンタム主導の戦略や市場の幅において熱狂の兆候は存在するものの、広範な市場は歴史的に大暴落に先行する極端な評価や投機的行動には達していないことを示唆している。同社は、期待外れの経済成長、株式発行の増加、FRBの金融引き締め政策を強気相場を終わらせる典型的な条件として挙げ、これらの要因は現在はいずれも存在しないが、数カ月前よりもそれぞれが近づいていると指摘した。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。