SAP株が7%上昇、クラウド好調もAI戦略への懸念根強く

SAP SEが発表した第1四半期のクラウド売上高は59.6億ユーロとなり、アナリスト予想をわずかに上回って株価を押し上げましたが、多額の費用がかかり不透明な人工知能（AI）への移行に対する市場の根強い疑念を払拭するには至りませんでした。

JPモルガンのトビー・オッグ氏らアナリストは決算発表前のリポートで、「従量課金モデルへの移行は、未知数な部分が多い」と指摘し、前回のクラウド・サブスクリプションへの移行よりもはるかに理解が進んでいない今回の移行の難しさを強調しました。

このドイツのソフトウェア大手のクラウド売上高は、ブルームバーグがまとめたアナリスト予想平均の59億ユーロをわずかに上回りました。しかし、将来の契約成長の主要な指標である現在のクラウド受注残（バックログ）は、為替変動の影響を除いたベースで25%増となり、クリスチャン・クラインCEOが以前「失望させる可能性がある」と述べていた前四半期の成長率と同水準にとどまりました。SAPの米国預託証券（ADR）は時間外取引で約7%上昇しましたが、フランクフルト市場の株価は木曜日に140.70ユーロで取引を終え、年初来で32%下落しています。

投資家にとっての核心的な問題は、新興のAI企業が企業プロセスを自動化することでSAPの収益基盤を侵食し、従来のソフトウェア・サブスクリプションを陳腐化させるのではないかという点です。クライン氏は、サブスクリプションからAIベースの従量課金へと舵を切る2度目の大規模な転換に自身のリーダーシップを懸けています。この動きは、新しいAI主導の市場において、オラクルやセールスフォースといったライバルに対し、SAPが優位性を維持できるかどうかを左右する可能性があります。

クラウドの成長がリスクの高いAI転換の隠れ蓑に

現在のところ、SAPの主軸であるクラウド事業の安定性が、戦略的な抜本改革を進める上での財務的な支えとなっています。同社は、通年のクラウド売上高予想を255億ユーロから262億ユーロの範囲で据え置きました。しかし、この底堅さは株価のパフォーマンスとは対照的です。市場がAI移行のリスクを懸念し、株価は今年、価値の約3分の1を失っています。決算発表後の株価上昇は、新戦略への根本的な支持というよりは、安値からのテクニカルな反発という側面が強いようです。

サブスクリプションから従量課金へ

クライン氏が率いるビジネスモデルの大きな転換は、2020年のオンプレミス・ライセンスからクラウド・サブスクリプションへの転換に続き、今回が2度目です。前回の転換時も株価の大幅な（一時的な）下落を招き、回復までに約2年を要しました。現在の移行はさらに複雑になる可能性があります。クライン氏は、予測可能なサブスクリプション料金からAIの使用量に連動した従量課金モデルへと移行する中で「短期的な痛み」を警告しており、この戦略は初期のAIツールに関連して一部の顧客やパートナーからすでに批判を浴びています。

SAPの課題は、マイクロソフトのような既存の競合他社から機敏なAIネイティブのスタートアップに至るまで競争が激化する中で、同社の統合AI機能が従量を促進するほど価値があることを顧客や投資家に納得させることです。ADRの時間外での7%の上昇は、一部の投資家がわずかな増収を好感していることを示唆していますが、受注残の成長停滞と年初来32%の下落は、同社の長期的なAIビジョンに対する市場の信頼を勝ち取るにはまだ至っていないことを示しています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。