Salesforce株、2026年に43％下落——AI懸念で記録的な連敗

Salesforceは現在、過去最長の連続下落局面の真っただ中にある。株価は13営業日連続で28％下落し、投資家はAIエージェントが従来型SaaSを時代遅れにするのではないかと懸念している。

Salesforce株は週明け28日（月曜日）に0.1％下落して151.67ドルとなり、記録的な13日連続の下落が続いた。この間に同社の時価総額は28％消失した。AIコーディングエージェントが従来型ソフトウェアプラットフォームの必要性を代替する可能性があるとの懸念が高まっているためだ。

「Salesforceは2026年において、弊社カバレッジ・ユニバースでワースト2位の銘柄という不名誉な称号を得た」と、Monness Crespiのアナリスト、ブライアン・ホワイト氏はリポートに記した。同氏は6月18日に同銘柄の格付けを「中立」から「買い」に引き上げており、下落後のバリュエーションが「魅力的」だと指摘した。

株価が最後に上昇して取引を終えたのは6月1日。ウォール街が5月27日に発表された第1四半期（2-4月期）の業績を消化した後のことだ。それ以降、売りは加速し、年初来の下落率は43％に達し、同社の時価総額から約500億ドルが消失。時価総額は現在1320億ドルとなっている。一方、S&P500種株価指数は週明け0.2％上昇しており、下落が銘柄固有の現象であることを示している。

投資家の不安の中心にあるのは、いわゆる「SaaSpocalypse（SaaS終末論）」だ。AIエージェントは大規模言語モデル（LLM）を用いて複雑なワークフローを自律的に完遂できるため、ソフトウェア・アズ・ア・サービス（SaaS）製品を現在の形態で利用する必要性をなくす可能性がある。顧客がコーディングエージェントを導入してSalesforceのAgentforceプラットフォームのカスタム版を構築できるようになれば、同社のサブスクリプションモデルは存続の危機に直面する。

Salesforceは先週、こうした懸念に直接対処すべく、AIカスタマーサービス企業Fin（旧Intercom）を現金と株式で36億ドル買収すると発表した。この買収により、独自のAIモデルとエージェント機能がSalesforceの製品ラインアップに加わる。マーク・ベニオフ最高経営責任者（CEO）は、この買収により「測定可能な成果を規模に応じて提供する、信頼性のあるエージェントによる価値実現までの時間を短縮できる」と述べた。

しかし市場の反応は明確だった——株価は下落を続けた。この下落継続は、投資家が今回の買収を、AIがSaaSビジネスモデルにもたらす構造的脅威に対抗するには不十分と見ているか、あるいは36億ドルという価格（Salesforceの現在の時価総額の約2.7％）では焼け石に水と判断していることを示唆する。

アナリストの見通しはなお強気、急落にも変わらず

ウォール街はSalesforceを見放してはいない。FactSetが集計した54人のアナリストのうち、同銘柄の平均格付けは「オーバーウエート」で、目標株価は244.58ドル——現在の株価から約61％の上昇余地を示している。40人が「買い」、12人が「中立」、わずか2人が「アンダーウエート」と評価する。ジェフリーズは、Salesforceが2025年5月以降に実施した15件のM&Aが「イノベーションの加速」に寄与したと指摘した。

しかし、アナリストの楽観論と市場の実際の動きとの間には大きな隔たりがある。バロンズは6月10日にSalesforceの推奨を撤回。その後も株価は下落を続け、ハイテクセクター全体が上昇する中でも逆行安となっている。ナスダック総合指数は週明け0.2％下落したが、S&P500とダウ工業株30種平均はともに上昇した。

連続下落がSaaS投資家に示す意味

Salesforceの売りは、ソフトウェア企業のバリュエーションを根本から見直す動きの最も顕著な症状だ。AIエージェントがライセンス費用をかけずに顧客関係管理（CRM）プラットフォームの業務を遂行できるなら、3000億ドル超のグローバルCRM市場は根本的な価格の再設定を迫られる。Salesforceの2026年度（2026年1月期）の売上高415億ドル、純利益75億ドル——いずれも前年から増加——は事業がなお成長していることを示すが、市場は眼前の業績を超え、将来的に破壊される可能性のある未来を見据えている。

投資家にとっての問いは、売りが行き過ぎたかどうかだ。151.67ドルでの取引ベースでは、Salesforceの株価は直近12カ月の利益の約18倍で推移しており、5年平均の約35倍を下回る。Monness Crespiによる格上げも、ファンダメンタルズよりもバリュエーションに基づくものだった。ホワイト氏は現在の水準での株価を「魅力的」と評価した。しかし連続下落に終わりが見えない中、買い手はまだ現れていない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。