メモリーチップ価格高騰、データセンター好況がインフレ懸念をあおる

AIデータセンターで使用されるメモリーチップの需要急増が半導体業界全体の価格を押し上げており、新たなインフレ圧力の源となっている。この動きは、投資家が重要な消費者物価指標を控える中で、連邦準備制度理事会（FRB）の金利政策経路を複雑化させる恐れがある。

「メモリー価格は、AIインフラ整備によるスーパーサイクルに突入しており、その勢いは衰える気配を見せていない」と、ウェドブッシュ証券のテクノロジー調査責任者ダン・アイブス氏は述べた。「しかし投資家が問うているのは、これらの値上げが持続可能なのか、それともいずれ是正される設備投資のバブルを表しているのかということだ。」

アイダホ州に本拠を置くメモリーチップメーカーで、AIデータセンターに不可欠な製品を供給するマイクロン・テクノロジーは、水曜日に発表した第3四半期決算でアナリスト予想を上回る利益を計上し、株価は時間外取引で16％上昇した。同社はAIおよびデータセンター顧客からの旺盛な需要を指摘し、今四半期の見通しも予想を上回るとの強気なガイダンスを示したことで、わずか2日前に同社株を13％下落させた懸念を払拭する助けとなった。マイクロンの時価総額は1兆ドル（約160兆円）に達し、年初から先週末までの株価上昇率は800％を超えている。

メモリーチップ価格の高騰は、一部のエコノミストが「第3のインフレの波」と表現する現象を引き起こしている。これはエネルギーコストやサプライチェーンの混乱ではなく、人工知能の物理的インフラそのものによってもたらされるインフレだ。調査会社IDCによると、世界のAI関連支出は2026年には2兆5900億ドルに達し、前年比47％増となる見通しだ。BNPパリバのデータによると、メモリーおよびストレージベンダーは2025年初頭以降、S&P500種株価指数とSOX半導体株指数を大幅にアウトパフォームしている。

なぜメモリー価格が上昇しているのか

メモリーチップ、特にデータ転送速度を最大化するために垂直に積層されたDRAMの一種であるHBM（広帯域メモリー）は、AIサプライチェーンの中で最も供給が逼迫した部品の一つとなっている。エヌビディアのH100およびBlackwellグラフィックスプロセッシングユニット（GPU）には、マイクロン、SKハイニックス、サムスン電子などのサプライヤーからのHBM3メモリーが必要となる。各H100 GPUは約80ギガバイトのHBMを搭載しており、需要は1年以上にわたって供給を上回っている。

メモリー供給の逼迫は価格を押し上げている。HBM市場の約半分を掌握するSKハイニックスは、韓国メディアが同社のAIメモリーチップ生産拡大を鈍化させ、汎用DRAMに軸足を移していると報じたことを受け、6月23日に株価が12％下落した。アナリストはこの動きを、価格が天井に達している可能性を示すシグナルと解釈した。しかし、マイクロンの好決算が需要見通しへの信頼を回復させたことを受け、株価は6月25日に8％反発した。

「AI需要の減速を示す兆候はすべて、サイクルの転換点と見なされる」と、D.A.デイビッドソンのテクノロジー調査責任者ギル・ルリア氏は述べた。「圧倒的な認識は依然として需要が供給を大きく上回っているというものだが、投資家はマイクロンがそれが依然として事実であると示すのを待っている。」

インフレとの関連性

メモリーチップ価格の上昇は、FRBにとって微妙な時期に、より広範なインフレ指標に影響を与えている。FRBが最も重視するインフレ指標である個人消費支出（PCE）価格指数は、4月に前年同月比3.8％上昇し、目標の2％を大きく上回り、3年ぶりの大きな伸びとなった。コンセンサス予想によると、木曜日に発表予定の5月のコアPCEは3.4％となる見込みだ。

FRBのケビン・ウォーシュ議長は、中央銀行が2027年までに基準金利を0.25ポイント引き上げる可能性があると示唆しており、市場では9月の連邦公開市場委員会（FOMC）までに利上げが実施される確率を98％と織り込んでいる。メモリーチップ価格の上昇はデータセンターの建設・運営コストを押し上げ、クラウドプロバイダーが顧客にコストを転嫁するにつれ、サービスインフレにつながる可能性がある。

クアルコムは水曜日、2029年までにデータセンター事業で150億ドルの売上高を見込むとの強気な見通しを発表し、株価は時間外取引で13.3％上昇した。この半導体設計会社の見通しは、半導体企業がAIブームの最大の勝者となる一方、その成功がマクロ経済に与える影響が金利に敏感な成長株にとって逆風となるという見方を強めた。

投資家にとっては、需要の追い風とマクロの逆風の間での緊張関係が続いている。エヌビディアの株価は予想利益の約35倍で取引されており、マイクロンの上昇は失望を許さないバリュエーション水準にまで同社株を押し上げている。木曜日のPCE統計は、市場がAIへの楽観論と利上げ期待の両方を同時に維持できるかどうかを決定づけるものとなる。歴史的に、この組み合わせを維持することは困難であることが証明されている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。