ヘッジファンドが3週連続で株を売却、ゴールドマンは5%の調整を警告

米国株式市場は連日最高値を更新していますが、ヘッジファンドは3週連続で売り越しており、この顕著な乖離を受けてウォール街で最も影響力のあるトレーディングデスクの一つが、間近に迫る反落を警告しています。

ゴールドマン・サックスのデリバティブ専門家、ブライアン・ギャレット氏は週末の顧客向けメモの中で、「デスクでの議論は、スポット価格が全体像を無視し続けているということだ」と述べました。S&P 500における3%から5%の売り崩しは「時間の問題」です。

洗練された投資家による売り圧力は、S&P 500が3週連続で上昇し、史上最高値で引けたタイミングで発生しています。ゴールドマンのプライム・ブローカレッジのデータによると、3週連続でヘッジファンドはロングポジションを売却し、新規のショートポジションを構築しました。リスク削減の矛先は主にテクノロジーセクターに向けられました。この動きは、2021年初頭のミーム株騒動を除けば、米国テクノロジー株において過去10年間で最大規模のデレバレッジ（負債圧縮）となりました。

こうした機関投資家の慎重さは、プロのマネージャーがリスクを削減する一方で、パッシブファンドや個人投資家が株式に資金を投入し続けるという、市場における亀裂の深まりを浮き彫りにしています。このダイナミクスは脆弱な環境を作り出しており、突然の変化が、特に市場の上昇を牽引してきた過密なテクノロジーセクターにおいて、極端なボラティリティを引き起こす可能性があります。

出口に向かうスマートマネー

機関投資家による売りの規模は相当なものです。ヘッジファンドに加えて、ゴールドマンの現金トレーディングデスクは、伝統的な資産運用会社も株式の純供給源になりつつあることを観察しています。売りは市場で最も上昇した銘柄に集中しました。ゴールドマンのメモによると、メガキャップのテクノロジー株グループである「マグニフィセント・セブン」は、直近5取引日のうち4日間で純売り越しとなりました。

強気相場で売却するこの傾向は、特定の1社の顧客ベースに限ったことではありません。新CEOグレッグ・アベル氏率いるバークシャー・ハサウェイは、純売り越しの記録を14四半期連続に更新しました。同社は2026年第1四半期に80億ドルの株式純売却を報告し、手元資金を過去最高の3,970億ドルに積み上げました。最も論理的な説明は、アベル氏のようなマネージャーが、割高だと認識している市場において、魅力的なバリュエーションの機会を見つけるのに苦労しているということでしょう。

バリュエーションが警告信号を点滅させる

機関投資家の慎重姿勢は、歴史的に割高なバリュエーションに根ざしているようです。S&P 500のシクリカル調整後株価収益率（CAPEレシオ）は現在40.1に達しており、これは2000年のドットコムバブル崩壊以来の極めて高い水準です。

高いバリュエーションは短期的には市場のタイミングを予測する指標としては不十分ですが、長期的なリターンが低くなることを示す信頼できる指標となってきました。過去のデータによると、CAPEレシオが40を超えた期間の後、S&P 500のその後の1〜3年間の平均リターンはマイナスでした。機関投資家の売りとは対照的に、パッシブファンドには巨額の資金が流入しています。人気のインベスコQQQトラスト（QQQ）は4月に過去最大の月間流入額となる100億ドルを記録し、半導体ETFには約50億ドルが流入するなど、他の市場セグメントからは依然として強気な姿勢が示されています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。