ゴールドマン、空売り残高が10年ぶり高水準で踏み上げリスクを警告

ゴールドマン・サックスのトレーディング・デスクからの新たな警告によると、米国株式市場の最大のリスクは、下落ではなく、突然の急騰である可能性があります。指数やETF全体で弱気の賭けが10年ぶりの高水準に膨れ上がっているためです。

「現在の市場における核心的な矛盾は、ファンダメンタルズではなく、空売りポジションの過度な蓄積にある」と、ゴールドマンのプライム・ブローカレッジおよびデルタ・ワン・デスクは最近のメモで述べています。「一旦買い戻し（カバー）が引き起こされると、自己強化的な上昇スパイラルが形成されるでしょう」

ヘッジファンドのポジショニングはますますアグレッシブになっています。米国株式ファンドのグロス・レバレッジは過去3年間で最大の週間増加幅を記録し、ハイテクセクターへの純エクスポージャーは過去5年間のレンジで100パーセンタイルに達しました。このポジショニングは、消費者マインド指数の悪化にもかかわらず、先週S&P 500が0.9%上昇し、8週連続のプラスを記録した中で発生しています。

このダイナミクスは、価格の上昇が弱気投資家に株の買い戻しを強いてラリーをさらに加速させる、潜在的な踏み上げ（ショートスクイーズ）の火薬庫となります。このリスクはオプション市場で増幅されており、S&P 500の1日あたりのコール・ボリュームは最近、想定元本で2.6兆ドルに達しました。また、同指数の上位100銘柄の約4分の1が、2021年のミーム株狂騒曲に似た投機活動の兆候を示しています。

ファンドはハイテク株を買い漁り、生活必需品を売却

データを詳しく見ると、レポートはヘッジファンドによる劇的なローテーションを強調しています。先週は3月中旬以来、ハイテク株の純買い入れペースが最も速く、エクスポージャーは5年ぶりの高水準に達しました。

対照的に、ファンドは生活必需品セクターを積極的に空売りし、同セクターは5年以上で最大の純売り越しを記録しました。同時に、過去10週間のうち9週間売られていた一般消費財セクターは、新規ロングポジションに牽引され、2ヶ月以上で最も急速な純買い入れが見られました。

この顕著な乖離は、マネージャーたちがハイテク主導の底堅い市場に大きな賭けをする一方で、ディフェンシブな家庭用品銘柄に対して同時に賭けていることを示しています。

オプション市場が警告信号を発信

踏み上げのリスクはデリバティブ市場で最も顕著です。ゴールドマンによると、指数やETF先物などのマクロ商品の空売りポジションは、最近のイラン・イスラエル間の緊張緩和前よりも高くなっており、10年ぶりの高水準を更新しています。デスクはこれを、個別銘柄の踏み上げに巻き込まれることを恐れた投資家が、マクロヘッジを利用しているためだと分析しています。

踏み上げの可能性を煽っているのは、アップサイド・コールの買い急増です。CBOEのデータによると、S&P 100の主要構成銘柄の約25%が「インバーテッド・コール・スキュー（逆転したコール・スキュー）」を示しています。上昇コールの価格が等距離の下落プットの価格を上回るこの現象は、投機的な利益追求の典型的な兆候であり、2021年のいわゆる「ミーム株」ラリー中に見られたオプション市場の特徴と同一です。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。