ゴールドマンのトレーダー、株価反発に懐疑的　S&P 500の上昇は「66%がテクニカル」

米国とイランが2週間の条件付き停戦に合意したことを受け、世界的に株価が急騰し、S&P 500指数は戦時中の下落幅の約3分の2を回復しました。しかし、ゴールドマン・サックスのトップトレーダーは、この動きを追随すべきファンダメンタルズの回復ではなく、売りに回るべきテクニカルな反発と見ています。

ゴールドマン・サックスのデルタワン・トレーディング・デスク責任者であるリッチ・プリボロツキー氏はメモの中で、「この反発は、ファンダメンタルズの真の変化というよりも、テクニカルな空売りの買い戻し（ショートカバー）による跳ね返りである」と記しています。「私の選択は、この爆発的な動きの中でロングポジションの一部を売却することであり、買い増すことではない」

停戦のニュースを受けて原油価格は急落し、ブレント原油先物は13.6%下落して1バレル94.43ドルとなりました。この安堵感が幅広い株式市場の反発を呼び、プリボロツキー氏は欧州株の5%の急騰は「行き過ぎ」だと指摘しました。米国では、システム的な戦略がディフェンシブ・ポジションを解消し始めたため、ナスダックと中小型株が反発を主導しました。

反発の持続性は、現在、単一の変数にかかっています。それは、実際にホルムズ海峡を通過できる石油タンカーの量です。合意の脆弱性とイランの曖昧な言い回しは、テヘランが石油の流れを管理する意図があることを示唆しており、エネルギー価格を紛争前よりも構造的に高く維持することで、株式の上値を制限しています。

原油を90ドル以上に留めるイランの「料金所」

プリボロツキー氏は、原油価格が戦前の80ドル台に戻る可能性は低いと主張しました。彼は、イラン外相の「イラン軍との調整の上で」かつ「技術的な制限」を条件に通過が可能になるとの声明を、イランが通過量を管理するという明確なシグナルと解釈しました。これは海峡に事実上の「料金所」を設けるようなもので、軍事的エスカレーションを防ぐには十分だが、交渉でイランが優位に立てる程度には供給を絞ることを確実にするものです。この見解は、CTAの清算やヘッジファンドのポジション解消による大きな売り圧力が短期的なボラティリティを生む可能性があるにせよ、原油価格が90ドル台で構造的に推移することを支持しています。

「ガンマ・ウォール」に直面するショートカバー・ラリー

プリボロツキー氏によれば、株式反発の構造はテクニカルなポジショニングによって駆動されたことを裏付けています。全体の保有高は高いもののネット・エクスポージャーが低かったため、インデックス先物でヘッジしていた投資家は、相場が急騰する中でそれらを積極的に買い戻さざるを得ませんでした。商品投資顧問（CTA）ファンドによるこのような機械的な買いは続く可能性がありますが、反発は大きなテクニカル的抵抗に直面しています。SpotGammaのデータによると、S&P 500の6,800レベル付近に100億ドルの巨大なプラスのガンマ・ブロックが集中しています。歴史的に85パーセンタイルに位置するこのディーラーのポジショニングは、さらなる急進に対するブレーキとして機能し、市場を調整局面へと減速させる可能性が高いでしょう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。