ゴールドマン・サックスが警告、株価上昇を支える2つの主要因が急速に減退

ゴールドマン・サックス・グループのトレーディング・デスクによる厳しい警告によると、米株市場の最近の上昇は、2つの主要なシステム的買い勢力がほぼ枯渇したことで息切れしています。同分析は、市場がパッシブな資金流入ではなく、個別銘柄のファンダメンタルズが方向性を決定する、より困難な局面へと移行していることを示唆しています。

「強制的な買いは今やほぼ完了しており、上昇の容易な局面は終わった」と、ゴールドマン・サックスのデルタ・ワン・デスク責任者、リッチ・プリボロツキー氏は顧客向けのノートで述べました。同氏は、商品投資顧問（CTA）モデルとボラティリティ・コントロール戦略の両方が、さらなる買い増しの余地を大幅に減らしていると指摘しました。

この警告は、市場の内部構造が脆弱性の高まりを見せる中で発せられました。トレーダーたちは、インプライド・ボラティリティが株価とともに上昇するという、典型的な逆相関関係から逸脱した異例のパターンに注目しています。さらに、空売りが溜まっていたりファンダメンタルズが弱い銘柄の最近の急騰は、機会が減少する中で投資家が遅れている銘柄を追いかける、上昇の最終段階の行動であると解釈されています。こうした市場の変動は、ザックス・インベストメント・リサーチの最近の報告によると、ゴールドマン・サックス自体のグローバル・バンキング＆マーケッツ部門が2026年第1四半期に株式収益で過去最高を記録するなど、好調な業績を報告している中で起きています。

システム的な支えが弱まる中、市場の関心は企業の決算と、コスト上昇に対する企業の耐性に移っています。「依然として上昇を追いかけているのであれば、単に良好な結果が最も可能性が高いと信じるだけでなく、それが持続可能であると信じなければならない」とプリボロツキー氏は結論づけ、バリュエーションや長期成長について能動的な判断を下さなければならなくなった投資家の難易度が高まっていることを強調しました。

エネルギーコストが逆風として浮上

エネルギー価格の上昇は、消費者と企業の両方に目に見える負担を強き始めており、経済にとって隠れた税金のように機能しています。その影響は最近のデータに顕著に現れており、デジタルバンクのチャイムは、3月の顧客の燃料支出が前月比で25%急増したと報告しました。企業レベルでは、キャピタル・ワン・フィナンシャルが貸倒引当金を前年同期比で72%という驚異的な増加の40.7億ドルに引き上げ、リッチ・フェアバンクCEOは消費者の不確実性の要因として中東紛争を明確に挙げました。

輸送および住宅セクターは直接的な影響を受けています。ユナイテッド航空ホールディングスは、燃料コストを主な要因として、第2四半期および通期の業績見通しを引き下げました。欧州のルフトハンザ航空は、燃料を節約するために夏の便を約2万便削減する計画であると報じられています。英国では、住宅建設大手のクレスト・ニコルソンが年間予測を引き下げた後に株価が40%近く急落し、経営陣は潜在的な買い手が現在の価格水準で非常に慎重になっていると述べています。

企業決算に見られる明暗

企業全体の決算状況は依然として堅調ですが、エネルギーコストの上昇による圧力は、セクター間での明確な格差を生んでいます。航空や住宅が苦戦する一方で、強さを見せている分野もあります。産業技術企業のABBは、予想を上回る受注を達成し、電化やデータセンター建設というテーマを後押ししました。

同様に、半導体製造装置サプライヤーのASMインターナショナルは、好調な第1四半期を受けて明るい見通しを示し、ハードウェア投資家に活力を与えました。ソフトウェア分野では、アドビが2030年4月まで続く250億ドルの大規模な自社株買いプログラムを承認しました。これは経営陣による自信の表れと見なされる一方、長期的な成長に疑問符がつくセクターにおいて、その長期にわたる期間設定は即効性のある価値について投資家の間に疑問を投げかけました。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。