ゴールドマン・サックスは、中国本土株への「構造的ローテーション」を呼びかけており、同国のA株が香港上場の銘柄よりも優れた投資機会を提供していると主張しています。
ゴールドマン・サックス・グループ（Goldman Sachs Group Inc.）は中国A株に対して「強いオーバーウェイト」の推奨を出し、CSI300指数の12ヶ月目標を5300に引き上げました。中国経済が41ヶ月間にわたるデフレサイクルを脱却する中で、ドル建てで13%のトータルリターンを予測しています。
「これは明確な『構造的ローテーション』のシグナルです」とゴールドマン・サックスのストラテジストは最新のアジア株式戦略レポートで述べています。「投資家は指数の根底にあるロジックを見抜く必要があります。オフショアH株の表面的な低バリュエーションに惑わされてはいけません」
同行の強気な予測を支えているのは、A株の2026年利益成長率のコンセンサス予想が16%から23%へと大幅に上方修正されたことです。この修正は、中国の生産者物価指数（PPI）が41ヶ月に及ぶ低迷を経て、ようやくデフレから緩やかなインフレに転じ、企業利益の見通しを押し上げていることを背景にしています。
この提言は、実質的に、工業やハードウェア企業が多い中国国内の「A株」市場と、ソフトウェア大手が支配する香港上場の中国企業「H株」市場を対比させています。ゴールドマンは、世界的な資本がソフトウェアよりもハードウェアを好む中で、A株市場は大きな資金流入を取り込む体制が整っている一方、H株は逆風に直面していると論じています。
ゴールドマンの論旨の核心は、中国の異なる株式クラスと現在の世界の投資家の好みとの間の重大な構造的不一致にあります。レポートは、インターネットやソフトウェアプラットフォームなどの「ソフトテック」よりも、半導体やAIハードウェアなどの「ハードテック」に対する明確な市場の偏好を強調しています。
この傾向は、オフショアH株市場を代表するMSCI中国指数にとって大きな課題となっています。同指数のウェイトの約37%が、テンセント・ホールディングスやアリババ・グループ・ホールディングスなどの巨人を含むソフトウェアおよび関連テック株に集中しています。ゴールドマンは、これらの企業が非常に強力な収益を上げられるようになるまで、投資家の信頼を取り戻すには険しい道が続くと警告しており、それは2026年後半まで実現しない可能性があります。
対照的に、CSI300などの指数が追跡するA株市場は、工業、製造、ハードウェア技術企業に重点を置いています。これらのセクターは、世界的な「ハードテック」トレンドの直接的な受益者であり、高度な製造や国内技術の代替を強調する中国の第15次5カ年計画で概説されている政策優先事項とも一致しています。
構造的な議論に加えて、ゴールドマンはA株への強気な姿勢を支えるいくつかのファンダメンタルズおよび財務的要因を指摘しています。同社は、A株市場が現在、魅力的な4%の総株主利回り（配当プラス自社株買い）を提供しており、これが中国の膨大な家計貯蓄が株式へ移行するための強力なインセンティブになると述べています。
海外投資家に対しては、A株市場へのアクセスに使用されるスワップ契約を通じて利用可能な「ポジティブなファンディング・スプレッド」を強調しています。このテクニカルな要因は、本土株のロング（買い持ち）に対して有利で非対称なリスク・リターン・プロファイルを生み出しています。
レポートはまた、「HALO」（Heavy Assets, Low Obsolescence：重資産、低陳腐化）というテーマを導入し、AIなどの技術による破壊の影響を受けやすいライトアセット企業よりも、エネルギーセクターのような有形で複製困難な物理的資産を持つ企業を評価することを投資家に提案しています。これは、ソフトウェア中心のH株市場よりも、工業やエネルギーに重点を置くA株市場への選好をさらに強めるものです。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。
