ゴールドマン・サックス、中国の 5% 成長に「安定性プレミアム」を見出す

中東紛争とエネルギー価格の高騰による世界市場への深刻なショックの中で、中国資産はレジリエンス（回復力）を発揮しており、ゴールドマン・サックス・グループは、それ自体が投資に値する「安定性プレミアム」になりつつあると主張しています。同行の分析は、中国の第1四半期の着実な 5% の GDP 成長と、3月の新エネルギー製品の輸出の 72% 急増を、防衛可能な経済的地位の証拠として挙げています。

ダーン・ストライヴェン氏率いるゴールドマン・サックスのアナリストは、4月26日付のエネルギー関連ノートで、「原油価格の上昇リスク、異常に高い石油製品価格、製品不足のリスク、そして前例のない規模のショックにより、経済リスクは当行の原油ベースケースが示唆するものよりも大きい」と述べ、中国市場が直面している激動を強調しました。

この安定性は、中国の金融市場で最も顕著です。2月下旬以降、米国、ドイツ、日本の10年物国債利回りは約30ベーシスポイント上昇しましたが、中国の10年物利回りは5ベーシスポイント低下しました。同様に、人民元は対米ドルおよび貿易加重ベースで上昇しており、他の新興国石油輸入国で見られる広範な減価とは対照的な動きを見せています。

この乖離は、世界的なインフレ圧力や地政学的な変動からの分散投資を求める投資家にとって、潜在的な避難先となります。ゴールドマンのレポートは、この安定性は偶然ではなく、意図的な政策、十分なエネルギー備蓄、そして不動産から、世界的な混乱から利益を得る立場にある高付加価値製造業への構造的な経済シフトの結果であると示唆しています。

分かれる金融政策の道

中国人民銀行は、日次基準値を通じて人民元の為替レートを積極的に管理しており、最近の世界的な緊張の高まり以前から安定した上昇チャネルを維持してきました。この政策スタンスは、極めて低い水準にとどまっている国内インフレ率によって支えられています。中国の生産者物価指数（PPI）は3月に2022年以来初めてデフレから脱却し、わずかに上昇しましたが、PPIのサブカテゴリーのうち前年比でプラス成長を示したのはわずか30%にとどまっており、人民銀行が政策を再考する圧力はほとんどありません。これにより、中央銀行は、粘り強いインフレに苦しむ欧米諸国と比較して、より緩和的な金融スタンスを維持する十分な余地を得ています。このダイナミクスは、第4四半期にブレント原油が1バレル 90 ドルに達するというゴールドマンの予測によってさらに強まっています。

新エネルギー輸出がヘッジ手段に

中国の輸出エンジンは第1四半期の経済データにおいて最大の明るい材料であり、5.0% の GDP 成長率に推定3ポイント寄与しました。このパフォーマンスを牽引したのは「新三様（新しい3つの主力製品）」、すなわち太陽電池、リチウム電池、電気自動車（EV）です。これらのカテゴリーの輸出は3月に前年同月比で 72% 急増し、すでに好調だった1〜2月期の 55% から加速しました。ゴールドマンはこの傾向を、原油高に対する重要なヘッジと見ています。ホルムズ海峡の閉鎖の可能性によって世界のエネルギーサプライチェーンが脅かされる中、新エネルギー分野における中国の競争優位性はさらに深まる可能性が高く、レポートは中国製EVの海外販売がすでに大幅な伸びを見せていると指摘しています。

今後、ゴールドマンは、製造業やテクノロジー、物流などの生産的サービスへと向かう中国経済の構造転換が続くと予想しています。このシフトは、一貫して大きな貿易黒字と相まって、人民元に対する同行の長期的な強気の見通しを支えています。しかし、政策当局は、輸出業者への過度な圧力を避け、投機的な資金流入を招かないよう、通貨の上昇を慎重に管理すると予想されます。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。