ゴールドマン、AIによるSaaS市場拡大を予測、「終焉説」を覆す

(P1) ゴールドマン・サックスのリポートは、人工知能（AI）が業界の有効市場を現在のソフトウェア予算をはるかに超えて拡大させると主張し、「SaaSの終焉」説に反論しています。ガブリエラ・ボルヘス氏率いるアナリストチームは、約40社のソフトウェア企業との面談を経て、AIが同セクターの価値を破壊するという説は著しく誇張されていると断定しました。

(P2) 「ソフトウェアのビジネスモデルは、機能や席数（ユーザー数）の販売から、『労働または生産性単位』の販売へとシフトしている」と、ゴールドマン・サックスのアナリスト、ガブリエラ・ボルヘス氏はリポートに記しています。この変化により、ソフトウェア企業は従来のIT支出よりも大幅に規模が大きい企業の労働予算に食い込むことが可能になります。

(P3) リポートは、経済的価値が基盤AIモデルからソフトウェアアプリケーションやランタイムレイヤーへと移行するという構造的変化を詳述しています。企業は、単一のプロバイダーへの依存を避け、推論コストを下げ、価格の安定性を確保するために、オープンソースや小規模な独自モデルを使用した「モデル・アグノスティック（特定のモデルに依存しない）」なソフトウェアエコシステムを積極的に構築しています。

(P4) この転換は、SaaS銘柄の長期的なバリュエーション論理の根本的な再評価を示唆しています。主な主張は、計算能力が最大の制約となる中で、AIエージェントを編成し、リクエストをルーティングし、コストを制御するソフトウェアレイヤーがバリューチェーンのより大きなシェアを獲得し、既存のソフトウェアベンダーが直接的な恩恵を受けるというものです。

AIは市場を拡大し、価値を破壊しない

ゴールドマン・サックスの中心的なテーゼは、AIの統合はSaaS企業にとってゼロサムゲームではないということです。「労働単位」や自動化されたワークフローなどの生産性指標に基づいて製品の価格を再設定することで、SaaSプロバイダーは膨大な企業の労働コストのプールに浸透することができ、これは総有効市場（TAM）における飛躍的な進歩を意味します。

価値はまた、大規模言語モデル（LLM）自体からスタックの上位へと移行しています。基盤モデルの性能がコモディティ化し始め、推論コストが低下するにつれて、これらのモデルを管理・展開するソフトウェアがより重要になります。リポートによると、企業はOpenAIやGoogleなどの特定のLLMプロバイダーにロックインされることを警戒しており、トークンへの補助金が廃止された場合の予測不能な値上げを懸念しています。これが、複数のモデルを管理できる独立したソフトウェアレイヤーの採用を後押ししています。

AIネイティブのスタートアップはワークフローの空白を狙う

また、分析の結果、新しいAIネイティブのスタートアップは、セールスフォースやワークデイのような既存のSaaS巨人に真っ向から戦いを挑んでいるわけではないことが分かりました。その代わりに、既存のソフトウェアカテゴリー間の「空白地帯」に焦点を当て、従来のツールでは十分にカバーされていなかった特定のビジネスプロセスやワークフローを中心に製品を構築しています。

この力学は、より付加的な競争環境を生み出します。市場シェアをめぐる直接的な争いではなく、基盤モデルプロバイダー、AIを組み込んだ既存のSaaSリーダー、そしてニッチな役割を担うAIネイティブのスタートアップという、3つの異なるプレイヤーを伴うエコシステムへと進化しています。ゴールドマン・サックスは、これが共食いではなく、市場全体の成長につながると示唆しています。

弱気派が証拠を待つ中、依然として意見は分かれる

強気なリポートにもかかわらず、市場心理は完全には好転していません。JPモルガンのトレーディングデスクのコメントでは、最近のソフトウェアセクターの反発はファンダメンタルズに基づく動きではなく、「戦術的な」空売りの買い戻し（ショートカバー）による反発であると説明されています。その後のサービスナウ（ServiceNow）の弱い業績見通しがこの警戒感を強め、株価を直撃し、セクター全体を押し下げました。

ゴールドマン・サックスは議論が決着していないことを認めており、重要な問題はAIスタックのどのレイヤー（基盤モデル、アプリケーション、またはAIネイティブツール）がその弱点を最も効果的に解決できるかであると述べています。リポートは「プラスサムゲーム」を主張していますが、現在の決算シーズンが進行し、AIの真の影響に関する具体的なデータが提供されるにつれて、このテーゼは試されることになるでしょう。同社は、この新しい風景の中で構造的な優位性を持つ企業として、セールスフォース（CRM）、クラウドストライク（CRWD）、ガイドワイア（GWRE）、サムサラ（IOT）、ルブリック（RBRK）を挙げました。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。