S&P 500が史上最高値を更新する中、ゴールドマン・サックスが指摘する2つのリスク

今週、S&P 500は0.6%上昇して過去最高値を更新しましたが、ゴールドマン・サックスのヘッジファンド部門責任者であるトニー・パスクワリエロ氏は、機関投資家からの買い圧力が弱まり始めており、取引環境は厳しくなると警告しています。

パスクワリエロ氏は最近の市場評価の中で、「今週、S&P 500指数が再び過去最高値を更新したにもかかわらず、取引環境は依然として課題に満ちている」と述べ、過去1ヶ月間におけるロングポジションの大幅な積み上がりと、システム型およびアクティブ運用型ファンドの両方における買い強度の減退が重なっていると指摘しました。

この上昇は世界的なもので、日本の日経225や韓国のKOSPIも、年初の急落から回復した後、史上最高値を記録しました。しかし、パスクワリエロ氏は、コールオプションに対する熱狂的な需要が落ち着き、資産のリバランシングが大きな売り圧力を生み出すと予想されることから、上昇の「質」が変化していると指摘しています。この乖離はハイテク・セクターで顕著に見られ、エヌビディア（+3.2%）やブロードコム（+4%）などのAIインフラ関連のハードウェア株が急騰した一方で、セールスフォース（-2%）などのソフトウェア株は出遅れました。

分析によれば、投資家は、特定の力強いトレンドを背景に主要指数が最高値を更新するという難しい相場に直面しています。パスクワリエロ氏は、地政学的緊張とAI設備投資ブームの両方によって引き起こされる新たなインフレリスクに対し、10年物物価連動国債（TIPS）を保有し、先物価格が直近の最高値を突破したブレント原油への強気エクスポージャーを維持することでヘッジすることを顧客に推奨しています。

AIスーパーサイクルが明確な勝者を生む

ゴールドマンの分析によると、資本は人工知能の構築から利益を得る立場にあるセクター、具体的には電力インフラとデータセンターにますます集中しています。投資家が電力需要の増加を「長期的なナラティブ」から「戦略的必然性」へと捉え直す中で、同社のテーマ別バスケット「Power Up America」への資金流入が加速しています。

この傾向は最近の決算報告でも裏付けられました。GEベルノバ（GE Vernova）は、新しいデータセンターへの電力供給に不可欠な大型天然ガス・タービンの受注急増を報告した後、株価が14%近く急騰しました。同様に、データセンターの液冷で重要な役割を果たす工業メーカーのドーバー（Dover）も、堅調な受注拡大を受けて6%近く上昇しました。AIチップに対する旺盛な需要は、カスタムAIチップのリーダーであるブロードコムや、AIプロセッサに必要な高帯域幅メモリ（HBM）の主要メーカーであるマイクロンなどのハードウェア企業にも恩恵をもたらしています。

「難しい相場」に対するヘッジ

AIというテーマは強力な成長エンジンを提供していますが、パスクワリエロ氏は広範な市場見通しについては慎重な姿勢を崩しておらず、非対称な機会がどこにあるかを判断するのは容易ではないと述べています。主なリスクは、リスク資産にとって脅威となり得るインフレの再燃の可能性です。

AIの設備投資サイクルはすでに上流の投入資材の供給を逼迫させており、中東での紛争などの地政学的な火種は、石油製品や工業用コモディティの不足を招く可能性があります。これに対抗するため、同社は具体的なポートフォリオヘッジを推奨しています。10年物TIPSのロングポジションを保有することは、上昇するインフレ期待に対する直接的なヘッジとなり、ブレント原油の先先物契約へのエクスポージャーは、産業活動とAIブームの両方にとって中核的な投入資源であるエネルギー市場の持続的なタイト化から利益を得る手段となります。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。