ゴールドマン・サックス、イラン戦争リスクで2つの市場が乖離と指摘

ゴールドマン・サックスのトップストラテジストによると、世界の株式市場は米海軍によるイラン封鎖に対して驚くべき回復力を見せており、投資家が最悪の軍事シナリオを織り込まなくなり始めたことで、S&P 500指数は紛争前の損失をすべて取り戻しました。

「市場は、交渉の道筋によって、極めて深刻な軍事的結末への懸念をある程度軽減できるとの判断を下しました」と、ゴールドマン・サックスのシニア・マーケット・アドバイザーであるドミニク・ウィルソン氏は、4月14日に配信された同社のポッドキャスト「Exchanges」で述べました。「リスクシナリオを常に意識し、最悪の場合に保有資産がどのようなパフォーマンスを示すかについて、冷徹な視点を持つ必要があります」

株価の回復は、エネルギー価格の上昇によるインフレを懸念する中央銀行のよりタカ派的な対応を織り込み続けている金利市場とは対照的です。北海ブレント原油は、戦前の約70ドルから1バレル100ドルを上回る水準で推移しており、米国のガソリン価格は38%以上上昇し、1ガロン4.12ドルを超えています。

この乖離は、株式投資家が米イラン交渉決裂後に始まった目下の紛争の先を見据えている一方で、債券市場は中央銀行の利下げを妨げる可能性のある根強いインフレに備えていることを示唆しています。ウィルソン氏は、市場が楽観的になるにつれ、紛争拡大というテールリスクが過小評価されているように見え、適切にヘッジされていない投資家にとって脆弱な背景が生じていると警告しています。

金利がタカ派なFRBを織り込む中で株価は上昇

ウィルソン氏は、株式市場の回復は、極端なネガティブシナリオの再評価に根ざしていると説明しました。4月13日に始まった米国によるホルムズ海峡の封鎖により、ほとんどの石油タンカーの通航が停止し、テヘランからの脅迫を招いていますが、市場は事態が数ヶ月ではなく数週間以内に最終的に解決すると賭けています。

「割引期間が非常に長い資産にとって、短期的な経済的ダメージの先を見通すことができます」とウィルソン氏は述べました。「株式にとって本当に打撃となるのは、問題の先に何があるのかについて自信が持てないことです」

株式のこのような先見性は、金利市場とは非常に対照的です。ウィルソン氏は、金利市場が、紛争によるインフレショックに対抗するために中央銀行が据え置き、あるいは引き締めを維持する確率を高く織り込んでいると指摘しています。同氏はこれが過剰反応である可能性があると考えています。

「金利が市場の織り込みよりも低く終わる経路は、高く終わる経路よりも多い」とウィルソン氏は主張し、市場全体の価格設定は依然としてタカ派すぎると示唆しました。

ドルはサポートを得るが、AIテーマが復活

紛争は、安全資産への逃避資金の流入と主要な石油輸出国としての米国の地位の両方の恩恵を受け、米ドルにとって短期的なサポートとなりました。ドルの実効為替レート指数は、年初来の損失をほぼすべて消し去りました。しかし、ウィルソン氏は、ドルの割高感やFRBが他の中央銀行よりも利下げに踏み切る可能性が高いことなど、中長期的なドル安の構造的議論は損なわれていないと考えています。

一方、地政学的な混乱にもかかわらず、戦前の市場テーマが急速に復活しています。「AIテーマは、会話の中だけでなく、実際の市場の動きという点でも非常に早く戻ってきました」とウィルソン氏は観察しています。同氏は、エヌビディア（Nvidia）などの半導体株が回復しただけでなく、場合によっては新高値を更新している一方で、ソフトウェア株は引き続き圧力を受けていることを指摘しました。

この複雑な環境を乗り切る投資家に対して、ウィルソン氏は2つの戦略を推奨しています。AI、景気循環型コモディティ、そして日本や韓国といった紛争前に好調だった市場などの有望なテーマで選択的なロングポジションを維持する一方で、深刻な景気後退に対して積極的にヘッジすることです。

「今は、株式とクレジットにおいてより深い下落ヘッジを追加すべき時です」とウィルソン氏はアドバイスしました。「プロテクションを同時に追加しない限り、リスクを再開することはないでしょう」

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。