ゴールドマン・サックス社長、PCE3.8％を受けインフレを最大のリスクと警告

ゴールドマン・サックスのジョン・ウォルドロン社長は、インフレを経済の「最大の単一リスク要因」と指摘した。その直後、4月のPCEレポートで総合インフレ率が3.8％に加速し、2023年以来の最高水準を記録。同時にGDP成長率は下方修正された。

「インフレはおそらく最大のリスク要因であり、私個人として最も懸念している点だ」とウォルドロン氏は木曜日、バーンスタイン戦略決定会議で述べた。世界的な長期金利の上昇は「資本コストと消費者行動に経済全体にわたって影響を及ぼす可能性がある」と付け加えた。

データは彼の懸念を裏付けている。商務省の4月PCEレポートでは物価が前年同月比3.8％上昇。一方、別の発表では第1四半期のGDP成長率が、当初の年率2.0％から1.6％に下方修正された。個人貯蓄率は2.6％に低下し、2022年6月以来の低水準。家計は準備金を取り崩している。個人所得は月間ベースで0.1％減少し、実質可処分所得は0.5％減少した。

インフレ加速と成長減速の組み合わせ——ホルムズ海峡エネルギーショックのマクロ的兆候——は、連邦準備制度理事会（FRB）当局者の決意を硬化させている。FRB理事のクリストファー・ウォーラー氏は、次の政策変更は利下げと同程度に利上げの可能性もあると発言。ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁は、消費者物価が「依然として高すぎる」と警告した。

債券市場はすでにシフトを織り込んでいる

財務省市場はこのタカ派的な再評価を反映している。5年債と30年債の利回りスプレッドは金曜日に81ベーシスポイントに縮小し、1年ぶりのタイトな水準となった。主にFRBの政策期待に敏感な短期債の売りが要因だ。トレーダーは、新議長ケビン・ウォーシュの下でFRBがより長期間高金利を維持するか、場合によっては利上げに踏み切るとの見方を強めている。JPモルガン・チェースのジェイミー・ダイモン最高経営責任者（CEO）は、金利がさらに上昇する可能性があると述べた。

オックスフォード・エコノミクスのチーフ米国エコノミスト、マイケル・ピアース氏は、GDPの修正について利益成長の鈍化と在庫積み増しの予想以上の減少に原因があると分析。依然として在庫補充の波が生じると予想するものの、戦争とそれに関連するサプライチェーンのストレスにより、その回復は今年後半か2027年初頭までずれ込む可能性があると述べた。

FRBハト派もタカ派に転換

タカ派への転換は連邦公開市場委員会（FOMC）全体に及んでいる。FRB理事のリサ・クック氏は、インフレが明らかに誤った方向に動いており、期待されるディスインフレが適時に実現しなければ金利が上昇すると述べた。フィリップ・ジェファーソン副議長は、関税により過去1年間でディスインフレが停滞し、エネルギーコストが現在インフレを顕著に押し上げていると指摘。セントルイス連銀のアルベルト・ムサレム総裁は、AI主導の生産性ブームがインフレ問題を解決するとの期待に警鐘を鳴らし、FRBが誤って石油ショックを非難した1970年代を、楽観論への警告として挙げた。

株式市場は痛みを透過視する

マクロの逆風にもかかわらず、S&P500種株価指数は金曜日に初めて7,550ポイントを突破。ゴールドマン・サックスは年末目標を7,600から8,000に引き上げ、堅調な収益見通しを理由に挙げた。株式市場の楽観論と債券市場の慎重姿勢の乖離は、核心的な疑問を提起している。すなわち、ホルムズ海峡の混乱が解消されればインフレショックは一時的なものに留まるのか、それともFRBに金融引き締めサイクルを強要し、最終的に株式市場に打撃を与えるのか。国際通貨基金（IMF）の予測によれば、米国は2026年にG7諸国の中で最悪のインフレ率となる見通しである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。