ゴールドマン・サックス、2026年の原油価格予想を据え置きも「双方向のリスク」を指摘

(P1) ゴールドマン・サックスは、2026年の原油平均価格予想を据え置きましたが、WTI原油先物が1日で11%超も急落した1週間を経て、リスク評価を根本的に「双方向」へと変更しました。同行は、2026年の価格目標をブレント原油で1バレルあたり83ドル、ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）で1バレルあたり78ドルに維持しています。

(P2) ゴールドマン・サックスのダーン・ストライヴェン氏のチームは、4月17日付のレポートで、「以前は『大幅な純上振れ』とされていたリスク構造は、『双方向のリスク』へとリバランスされた。原油に対して一方的にロング（買い持ち）になる論理は、再検討される必要がある」と述べています。

(P3) この再評価は、ホルムズ海峡の再開に関する報道を受けて大幅な売り浴びせが発生し、WTI先物が3月10日以来の安値を付けた後に行われました。ゴールドマンのレポートは、実際の供給への影響は懸念されていたほど深刻ではなかったと指摘し、3月のペルシャ湾の平均減産量の推定値を従来の日量970万バレルから800万バレルへと下方修正しました。

(P4) この変化は、中東の石油流動が同行の基本シナリオである5月中旬の正常化よりも長く阻害された場合には依然として価格が急騰する可能性があるものの、現在は需要の減退や地政学的リスクの急速な解消の可能性による大幅な下押し圧力が存在することを意味しています。投資家にとって、これは単純なロングポジションのリスク・リワードが大幅に悪化していることを示唆しており、オプションを利用したボラティリティ・ベースの戦略の価値が高まっていることを示しています。

生産への影響緩和に伴い供給リスクが変化

ゴールドマン・サックスは、以前の市場見通しを支配していた供給側のリスクを和らげた2つの主要因を指摘しました。

第一に、中東で実質的な和平合意が成立した場合、現在原油価格に織り込まれている地政学的リスクプレミアムは急速に正常化し、短期的には大幅な下落リスクが生じます。4月17日の急激な売りは、市場がいかにこの要因に敏感であるかを証明しました。

第二に、同行は中東の貯蔵能力が予想を上回っていることを理由に、生産停止の推定値を引き下げました。現在の推定値には、イラクで約300万バレル、サウジアラビアで210万バレル、UAEで130万バレル、クウェートで80万バレル、イランで50万バレル、カタールで30万バレルの日量減産が含まれています。これは、実際のグローバルな供給ショックが当初の予想よりも穏やかであることを示唆しており、中期的には価格の重石となります。

需要は予想以上に脆弱に見える

市場の関心は地政学からより脆弱な需要の構図へと移っており、速報データでは特に価格に敏感なセクターを中心に消費が急速に減少していることが示されています。

ゴールドマンは、2つの主要な弱点分野として、ジェット燃料と、ナフサや液化石油ガス（LPG）などの石油化学原料を挙げました。航空旅行需要には一定の消費者弾力性がある一方、石油化学メーカーは原料コストの高騰で利益が消失すると生産を削減します。

同行は、この需要破壊が極めて高い世界的な精製マージンによって増幅されていると指摘しました。これは、消費者や産業界の買い手が、原油価格の上昇分以上にガソリンやディーゼルなどの最終製品の急激な値上げに直面していることを意味します。この痛みは、消費が価格に敏感なアジアやアフリカのエマージング市場で最も顕著に現れています。

継続的な混乱は依然として主要な上振れリスク

下押し圧力が高まっているものの、ゴールドマン・サックスは原油価格には依然として大幅な上振れリスクが残っていると強調しました。最大のリスクは、現在通行量が92%減少しているホルムズ海峡の低流量状態が、同行の5月中旬の正常化予測を超えて持続する可能性です。海峡が阻害されている期間が1日延びるごとに供給圧力は蓄積され、交渉が決裂すれば価格が急騰する可能性があります。

第二の上振れリスクは、紛争によって中東の石油・ガスインフラが永久的な損傷を受ける可能性です。これにより、生産能力の回復プロセスが現在の市場予想よりもはるかに長期化する恐れがあります。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。