主要なポイント
- ゴールドマン・サックスは証券会社よりも中国の銀行を選好しており、2026年第1四半期の銀行部門のプロビジョン前営業利益（PPOP）が8%成長すると予想しています。
- 同行は、銀行の収益の持続可能性と魅力的なバリュエーションを理由に挙げており、H株銀行のP/PPOPは4.0倍であるのに対し、証券会社はPER12倍となっています。
- 推奨銘柄には中国建設銀行（CCB）と中国銀行（BOC）が含まれますが、イラン戦争によるマクロリスクが輸出成長を鈍化させる可能性があるとしています。
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ゴールドマン、証券株より中国銀行株を選好—8%の利益成長を予想
ゴールドマン・サックスは、大幅な収益回復と証券会社と比較して魅力的なバリュエーションを理由に、投資家に対し中国の銀行株へのローテーションを推奨しています。
ゴールドマン・サックスは、収益モメンタムの変化に伴い、2026年第1四半期の同セクターのプロビジョン前営業利益（PPOP）が平均8%成長すると予測し、証券会社よりも中国の銀行を選好しています。
「金融セクター内では、主に収益改善の持続可能性と相対的なバリュエーションという2つの要因に基づき、証券会社よりも中国の銀行を好む」と、ゴールドマン・サックスは新しい調査レポートで述べています。
同行の予測は、2025年第1四半期に見られたPPOPの3%縮小からの急激な反転を意味します。CICCや中信証券（CITIC Securities）などの証券会社が最近、それぞれ65〜90%および57%の暫定的な増益を発表しましたが、ゴールドマンは銀行セクターの回復の方が持続性があり、H株銀行がわずか4.0倍のP/PPOPで取引されていることから、価格面でも魅力的であると考えています。
この提言は、中国の金融セクター投資家にとって重要な戦略的転換点となります。最近の証券会社の利益急増は、銀行収益の着実な回復ほど持続的ではない可能性を示唆しています。ゴールドマンが安定性を重視するのは、単輝（Hui Shan）氏率いる経済チームが、長期化するイラン戦争が中国の全体的な輸出成長を鈍化させ、マクロ経済の不確実性を高める可能性があると警告しているためでもあります。
バリュエーションの差は銀行に有利
ゴールドマンの選好はバリュエーションに根ざしています。レポートでは、中国の銀行のA株およびH株が、それぞれ4.8倍および4.0倍という魅力的なP/PPOP（プロビジョン前営業利益倍率）で取引されていることを強調しています。これは、同社がカバーする3つの証券会社（CICC、中信証券、広発証券）が平均H株PER12倍で取引されているのと対照的であり、ゴールドマンはこの水準が過去の中央値を上回っていると指摘しています。
主要な国有銀行の中では、安定的で質の高い収益成長を理由に、中国建設銀行（CCB）と中国銀行（BOC）を最優先銘柄としています。
証券会社の利益は急増しているが、疑問は残る
銀行を選好するとの推奨は、中国の証券会社が強力な暫定決算を報告している最中に出されました。CICCは第1四半期の純利益が前年同期比で65〜90%急増する見込みであると発表し、大手ライバルの中信証券は57%の跳ね上がりを予想しています。両方の数字とも、ゴールドマン自身の予想を大幅に上回りました。
しかし、同行はこの収益のアウトパフォームが持続可能ではない可能性が高いと考えており、銀行セクターの回復を投資家にとってより息の長いトレンドと見ています。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。