ゴールドマン・サックス：FRBの利下げよりも重要な1つの主要指標

連邦準備制度理事会（FRB）による利下げスケジュールの遅れは、投資家の自信を揺るがすには至っていない。ゴールドマン・サックスは、人工知能（AI）が生産性に与える影響が、現在市場を動かす最も重要な要因であると断言している。同社のエコノミストは、根底にあるナラティブが短期的な金融政策から、パンデミック前の1.5%というトレンドから2.1%という新たな基準へと急増した米国の労働生産性成長に支えられた、企業収益性の長期的な再評価へとシフトしたと主張している。

ゴールドマン・サックスのパートナーであるマーク・ウィルソン氏は、「利回り上昇による短期的なマクロ圧力は現実のものだが、AI主導の生産性向上とそれが企業収益にもたらす押し上げ効果は、より長期的な視点において株式市場にとって最も重要なマクロ変数である」と述べた。

この分析は、同投資銀行がFRBの最初の利下げ予測を12月に延期し、2回目の動きを2027年3月と予想した中で発表された。このような「Higher-for-longer（高金利の長期化）」環境は、通常、特に高成長のハイテク分野において株式バリュエーションを圧迫する。しかし、半導体やAI関連銘柄が大幅な上昇後も高いバリュエーションを維持するなど、市場は底堅さを保っている。

投資家にとっての主要なポイントは、長期的な収益期待が根本的に再構築されているということだ。ゴールドマンのチーフ・エコノミスト、ヤン・ハッツィウス氏は、株価の価値の約75%は10年以上先に生み出される収益に由来すると指摘している。AIが生産性を向上させ続ける限り、この長期的な利益見通しは、高金利に直面しても現在の市場バリュエーションを強力に支えることになる。

新たな経済のエンジン

ゴールドマンの主張は、市場がインターネットの黎明期に似たテクノロジーサイクルの初期段階にあるという考えに基づいている。ウィルソン氏は、1997年のIPO以来、株価が3,500倍以上に上昇したアマゾンの歴史を挙げた。インターネット時代には大幅な資本の誤配分が見られたが、アマゾンのような長期的な勝者からの莫大なリターンは、損失を補って余りあるものだった。

同社は現在のAI投資ブームに類似点を見出している。テクノロジー大手は、内部キャッシュフローを原資とした記録的な額の資本をAIインフラの構築に投入している。これには必然的にある程度の無駄が伴うが、ゴールドマンはこれが新たな成長のフロンティアを切り開き、最終的には長期的な市場価値を再定義する一握りの業界リーダーを生み出すと考えている。この見解は、ハイベータ・モメンタム・ポートフォリオの記録的な1日あたりの上昇や、リスク選好指標が2000年のドットコム・ブーム以来のレベルに達していることによって裏付けられている。

SaaSの破壊 vs システムリスク

AIの破壊力にはリスクも伴う。特に、2026年初頭に株価が20%以上下落したSaaS（Software-as-a-Service）セクターが顕著だ。しかし、一部の著名な投資家は、これらの懸念は限定的だと考えている。440億ドルのヘッジファンド、ファラロン・キャピタルのCIOであるニコラ・ジョーク氏は、最近のゴールドマン・サックスのポッドキャストで、「多くの勝者と敗者が出るだろう」が、この混乱が2008年のようなシステム的な金融危機を引き起こすことはないと語った。

Bubbleの共同創設者ジョシュ・ハース氏によれば、SaaS企業が生き残るための鍵は、単なるデータベースやダッシュボード以上のものを提供することだ。同氏は、高いレベルの顧客サービス、規制対応のサポート、セキュリティを提供する企業は存続すると主張している。これらはAIが容易に模倣できない領域だからだ。これにより投資家の焦点は、広範なセクターへの露出から、持続的な「堀（経済的優位性）」を持つ特定の企業の特定へと明確に分かれている。

ゴールドマン・サックスや他の市場参加者によるこの分析は、市場ダイナミクスの極めて重要な変化を示唆している。投資家にとって、焦点はFRBの次の動きを超えて、AI主導の生産性ブームの長期的な受益者を特定することへと移っている。道のりは不安定かもしれないが、企業収益力の根本的な再構築の可能性が、市場の主要な関心事となっている。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。