FTCとUSAPの和解、PEによる数十億ドル規模のヘルスケア取引に警戒信号

連邦取引委員会（FTC）とU.S. Anesthesia Partnersの和解は、プライベート・エクイティ業界の収益性の高いヘルスケア統合戦略にとって、新たな規制リスク時代の到来を告げるものです。

米連邦取引委員会（FTC）は、プライベート・エクイティ（PE）が支援するU.S. Anesthesia Partners（USAP）との和解案を最終決定しました。これにより、同社がテキサス州で独占を形成し、消費者に年間数千万ドルの負担を強いたとされる画期的な訴訟が解決しました。4月下旬に発表されたこの合意は、ヘルスケア分野における反競争的な統合を抑制しようとする政府のキャンペーンにおいて、重要な一歩となります。

USAPの取締役会長であるスコット・ホリデイ博士は声明で、「患者、臨床医、病院パートナーの最善の利益を考慮し、USAPが地域社会への高品質な麻酔サービスの提供に専念できるよう、今この問題を解決することが重要だと判断した」と述べ、同社が「責任を持って運営されていた」と主張しつつ、不正行為を否定しました。

交渉中は非公開とされていた和解条件は、FTCが2023年に提起した訴訟を受けたものです。その中でFTCは、Welsh, Carson, Anderson & Stoweのポートフォリオ企業であるUSAPが、テキサス州のほぼすべての主要な麻酔診療所を組織的に買収したと主張していました。FTCは、この「ロールアップ」戦略により、USAPが著しく高い価格を要求することが可能になったと主張しています。同局は、連邦判事が当初、PE企業自体にはポートフォリオ企業の行動に対する直接的な責任はないとして訴えを退けた後、2025年初頭にWelsh Carsonと和解していました。

今回の和解は、PE業界が保有する推定2兆ドルのヘルスケア資産に警戒を促すものであり、「ロールアップ」買収戦略が反トラスト法上の異議申し立てのリスクの高まりに直面していることを示唆しています。この結果は、病院や外来手術センター（ASC）の契約動向を塗り替え、サービスプロバイダー間の競争を促進し、ヘルスケアサービス分野全体の将来の取引評価に影響を与える可能性があります。

### PEによる「ロールアップ」のテストケース

USAPとその支援者（バークシャー・パートナーズやシンガポールの政府系ファンドGICキャピタルを含む）に対する訴訟は、連続買収に対抗するFTCの能力を問う新たなテストケースでした。PEが好む戦略である「ロールアップ」は、同じセクターの多くの中小企業を買収し、それらを単一の支配的な事業体に統合する手法です。個々の買収は規制当局の審査対象となるには小さすぎる場合がありますが、累積的な効果は競争を阻害する可能性があります。

2023年のFTCの当初の訴状では、市場を独占した後、USAPとWelsh Carsonが請求契約を通じて価格を吊り上げ、競合他社をUSAPの勢力圏外に置くことで排除したと主張されていました。USAPは、長期化する訴訟による「膨大な時間、エネルギー、そして資金的な負担」を避けるために和解に同意したと述べています。

この解決は、バイデン政権下で刷新された合併ガイドラインを手にした反トラスト当局が、ヘルスケアへの注力を強めている中で実現しました。3月、FTCはヘルスケア市場における潜在的な反競争的行為を積極的に調査・追及するため、司法省や保健福祉省（HHS）と連携する新たな省庁横断的なタスクフォースを設立しました。

### ヘルスケアへのより広範な影響

ヘルスケアプロバイダー、特にASCにとって、FTCによる監視の強化は歓迎すべき展開となる可能性があります。業界アナリストは、PEが支援する大規模グループによる強引な統合を制限することで、麻酔サービスにおける競争環境が醸成され、手術センターにとってより有利な契約条件につながる可能性があると指摘しています。

また、この和解は、PEによる所有とヘルスケアにおける否定的な結果を関連付ける研究が増えていることも浮き彫りにしています。研究によると、PEによる所有はしばしば消費者価格の上昇、顧客満足度の低下、そして場合によっては医学的な治療結果の悪化を招くことが示されています。スチュワード・ヘルス・ケアやプロスペクト・メディカル・ホールディングスといったPE支援の病院システムの最近の破産は、この問題に対する国民や政治の関心をさらに高めています。

USAP和解の機密条件により、直接的な財務および運営上の影響はまだ公表されていませんが、市場へのメッセージは明確です。FTCは、現在の2名の委員による体制であっても、ヘルスケア分野の統合に対抗するためにその権限を行使することにコミットしており、PE企業に対して、10年以上にわたって安定した利益の源泉であった戦略のリスクを再考するよう迫っています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。