エネルギー株、ホルムズ危機で780億ドルのキャッシュ・ウインドフォールを見逃す

米エネルギー株は紛争前の水準を下回って推移している。同セクターの大手5社のフリーキャッシュフロー予想が合計780億ドル急増しているにもかかわらずだ。アナリストらは、このかい離はホルムズ海峡をめぐる不確実性がくすぶり続けていることを反映していると指摘する。

「エネルギー企業はAIによる潜在的な利益よりも評価が容易なウインドフォール（恩恵）を生み出しているが、このセクターはなぜか奇妙なほど見落とされている」とウォール・ストリート・ジャーナルのコラムニスト、スペンサー・ジャカブ氏は述べた。

ファクトセットによると、エクソンモービル、シェブロン、コノコフィリップスの3社の今年と来年のフリーキャッシュフロー予想は合計で600億ドル増加した。製油会社のバレロとマラソンについては、その増加額は合計180億ドルに上る。これら5社全体では、株主に分配可能なキャッシュが53％増加したことになる。米エネルギーセクター全体の価値はエヌビディア1社の半分にも満たず、大手3社の価値を合計してもマイクロン・テクノロジーを下回る。WTI原油は火曜日に1バレル＝72.56ドルで推移し、0.9％下落した。

紛争中に石油と精製品の世界在庫は枯渇しており、各国はそれを補充する必要があるため、数カ月にわたり追加需要が保証される。また、顧客は紛争地域から遠く離れた政治的に安定した地域（主に西半球）にある備蓄に対し、プレミアムを支払い始める可能性もある。米国とイランの間の暫定合意は60日間有効であり、海峡の将来やイランが脅かしてきた通行料制度は未解決のままとなっている。

780億ドルの乖離

エネルギーセクターの収益力と株価の間のギャップは、ホルムズ危機の解決がすでに織り込まれている市場を反映している。実際には、海運データは通過船舶数が戦前の水準を大幅に下回っていることを示している。データプロバイダーのKplerによると、金曜から月曜の間に海峡を通過した船舶はわずか131隻で、戦前の1日平均100〜130隻と比較される。主要な中央航路は機雷が敷設されたままで閉鎖されており、船舶はより狭い北部と南部の航路を余儀なくされている。

通行料の脅威が回復を複雑に

米国とイランの両国は海峡通過への通行料賦課を脅かしており、法律専門家はこれは国連海洋法条約に違反すると指摘する。1994年に発効した同条約は、自然の水路における船舶の妨げられない通過権を保証している。米国とイランのいずれも同条約を批准していないが、両国とも国際海事機関（IMO）の加盟国であり、IMOは国際海運基準を監督している。

イランは船舶からの徴収を目的とした新たな政府機関を設立し、船舶はペルシャ湾海峡庁に登録するよう求めると述べている。ドナルド・トランプ大統領は、60日間の交渉期間中に最終合意が成立しなければ、米国が独自の通行料を課す可能性を示唆した。政権は料金がどのように適用されるかについて詳細を明らかにしていない。

投資家にとっての疑問は、市場の懐疑的な見方が買いの好機なのか、それとも警告なのかということだ。ホルムズ危機が完全に解決され、原油の流れが正常に戻れば、原油価格の正常化に伴いエネルギー企業のキャッシュウインドフォールは縮小する可能性がある。しかし、混乱が継続または拡大すれば、現在のバリュエーション（セクター全体の価値が単一のAIチップメーカーを下回る水準）は歴史的な割安として認識されるかもしれない。今後の60日間が、どちらのシナリオが現実のものとなるかを決定づけるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。