招商証券国際、マージン圧迫を理由にバドワイザーAPACの目標株価を5%引き下げ7.8香港ドルに

招商証券国際（CMSI）は、主要市場の低迷による利益率の圧迫が続いているとして、百威亜太（バドワイザーAPAC、1876.HK）の目標株価を8.2香港ドルから7.8香港ドルに引き下げました。

「短期的なマージンの圧迫はある種構造的なものであり、主に流通システムのサポートに向けた商業投資の増加や、中国の家庭内消費およびO2O（オンライン・ツー・オフライン）チャネルにおけるブランド・プロモーションの強化によるものである」とCMSIは調査レポートで述べ、投資判断「中立」を維持しました。

この下方修正はバドワイザーAPACの第1四半期決算を受けたものです。販売量は0.1%微増したものの、連結ベースの総売上高は前年同期比0.7%減となりました。正規化EBITDAは8.1%減の約4.87億ドルとなり、EBITDAマージンは31.0%に縮小しました。決算発表を受け、CMSIは同社の2026-2027年のEBITDA予想を約9%引き下げました。

アジア事業に対する慎重な見通しは、3年ぶりの販売量増加を発表して株価が急騰した親会社のアンハイザー・ブッシュ・インベブ（ABインベブ、BUD）の驚くほど好調なレポートとは対照的です。この乖離は、バドワイザーAPACが中国市場で直面している根強い弱さと競争の激しさを浮き彫りにしています。

親会社ABインベブは世界的な成長で反発

アジア子会社が苦戦する一方で、ベルギーに本社を置くアンハイザー・ブッシュ・インベブは、アナリスト予想を上回る好調な第1四半期決算を発表しました。親会社の総販売量は0.8%増加し、3年ぶりのプラス成長となったことで株価は7%上昇しました。売上高は12%増の152.7億ドル、調整後1株当たり利益は21%増の97セントに急増しました。

「ビールに乾杯。カテゴリーの強さと、消費者中心の戦略を一貫して実行したことが、全拠点での継続的な勢いにつながった」とミシェル・ドゥケリスCEOは声明で述べました。同社は、売上高が37%増加したRTD飲料などの「ビヨンド・ビール（ビール以外）」ポートフォリオで特に力強い伸びを示しています。

中国市場が依然として重荷に

親会社の堅調な業績は、バドワイザーAPACが直面している課題が地域的なものであることを裏付けています。CMSIは、アジアにおける利益率の圧迫は、中国の競争環境、特に家庭内およびオンライン・ツー・オフラインのチャネルにおいて市場シェアを維持・拡大するために必要な投資によるものだと指摘しました。同社は「中国における平均販売価格の有意な回復」が見られるまで、株価の見通しについては慎重な姿勢を崩していません。

バドワイザーのアジア部門とグローバル親会社の対照的な命運は、中国における地域的な課題にスポットライトを当てています。投資家は、中国の消費支出が回復するかどうか、また同社のマーケティング費用の増加が今後数四半期で収益性の高い成長につながるかどうかを注視することになるでしょう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。