中国の二つの経済が乖離、5月小売売上高は0.6％減少

中国の急成長するAI製造業セクターが、深刻化する消費支出の低迷を覆い隠しており、グローバル投資家は中国株式から韓国市場へと資金をシフトさせている。

中国経済は二つに分裂しつつある。ロイター通信が報じた公式データによると、AI主導の工業生産は5月に4.5％急増した一方、小売売上高は予想に反して0.6％減少し、2022年12月以来の落ち込みとなった。アナリストのヘンリー・グリーン氏が「二つの中国の物語」と評したこの乖離は、グローバル投資家に対し、中国株式よりも韓国エクスポージャーのある上場投資信託（ETF）を選好させる要因となっている。

「中国のAI製造業ブームと消費経済の乖離は、ここ数年で最も拡大している」と、国際ETFの動向を追跡するアナリスト、ヘンリー・グリーン氏は指摘する。「グローバル投資家は中国よりも韓国を選好する傾向が強まっている」。

通常は小売売上を押し上げるにぎやかなECイベントである618ショッピングフェスティバルは、今年は低調だった。京東商城（JD.com）、アリババの天猫（Tmall）、抖音（Douyin）などのプラットフォームはAIショッピングツールを導入したが、不動産市場の弱含み、貿易懸念、割引疲れが消費ムードを冷やし、買い物客の行動は抑制されたままだった。同期間の工業生産は4.5％上昇。ハイテク製造業と人工知能に関連する世界的な需要が追い風となった。世界銀行は、軟調な雇用環境、住宅市場の弱さ、慎重な所得見通しが家計支出の抑制要因となっているとして、中国の成長率は2025年に4.5％、2026年に4.0％へ減速すると予測している。

この乖離は、中国国内で消費関連株からAIエクスポージャーのある銘柄への資金ローテーションを加速させると同時に、より広範な資金フローを韓国市場へと向かわせる恐れがある。シティは2026年の第2四半期および通年のGDP予想を維持し、前年同期比の比較が下半期に有利になることから、景気減速の最も深刻な局面は過ぎ去った可能性があると主張している。同行は、北京が広範な刺激策ではなく、より標的を絞った政策措置を継続すると予想しており、消費支出と家計所得が7月の共産党中央政治局会議における主要議題になると見込んでいる。

北京のAI推進と消費者の抵抗

6月18日、中国商務省と他の7つの政府機関は、「AIプラス消費」を促進するための17の措置を発表し、家電から人型ロボットに至るまで、家計をAI搭載製品へと誘導することを目指している。この政策は、地方政府に対し新たなスマート端末を支援するよう求めるとともに、企業に対しては、AIが単に質問に答える以上のサービスシナリオを構築するよう促している。目標は、消費者に既存製品のクーポンを提供するだけでなく、製品をアップグレードする理由を与えることにある。

このアプローチは、スマートフォン業界が既に試みてきた手法を反映している。アップル、サムスン、シャオミ、ファーウェイ、OPPO、Vivoはいずれも、成熟したハードウェアを新しく見せるために端末内蔵AIに注目してきた。IDCによると、2026年第1四半期の世界のスマートフォン出荷台数は前年同期比2.9％減少し、2023年半ばから続いていた成長トレンドに終止符が打たれた。IDCは5月、2026年の通年出荷台数が13.9％減少すると予測。メモリー危機とベンダーへの圧力を理由に挙げている。

ガジェットを超えて、中国の計画は、高齢者介護やコンパニオンサービスを中心とする、より大規模な消費者向けロボット市場を呼び込むことを目指している。ロイター通信は、中国政府による人型ロボットおよび関連技術の調達額が、2023年の470万元から2024年には2億1400万元（約3160万ドル）に増加したと報じた。深圳市政府は、現在の為替レートで約15億ドルに相当する100億元のAI・ロボットファンドを創設した。

サービスと支出のボトルネック

商務省の計画は、AIをサービス分野にも押し込もうとしている。中国のサービス分野では、高い人件費と不均一なサービスの質という根強い問題に直面している。AIは、高齢者介護、飲食、観光、宿泊、公共サービスといった、需要が人員配置よりも急速に増加する可能性のあるセクターにおけるボトルネックの解消に貢献できる可能性がある。アリババは最近、チャットボットからタスクを実行できるエージェントへの幅広い転換の一環となるモデルを発表し、大規模なセールイベントでAIショッピングアシスタントを試験的に導入している。

シティは調査レポートの中で、安定した消費者物価と上昇する生産者物価の組み合わせは、スタグフレーションリスクの高まりを示唆する可能性があり、エネルギー関連以外の要因にもインフレ圧力が拡大していることを示唆していると指摘した。同行は中国の財政赤字や国債発行の大幅な増加は予想していないが、年内の緩やかな利下げは引き続き予想している。

中国のAI製造業の強さと消費の弱さの乖離は、世界第2位の経済大国における中心的な緊張要因であり続けている。北京は消費者向けAIが独自の市場を見つけるのを待っているのではなく、試験に資金を提供し、製品設計を指導し、消費者が通常の購買においてAIを期待するように訓練している。この計画は、チップがモデルを動かし、モデルが製品を動かし、製品が支出を動かし、支出が成長を支えるという見方に基づいている。おそらくその連鎖の中で最も弱い環である消費者が、この戦略が成功するかどうかを決定づけることになるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。