米大手銀行、ストレステスト合格で700億ドルの自社株買いを発表

JPモルガン・チェース、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレーは、FRBの年次ストレステストを通過したことを受け、合計700億ドル超の自社株買いプログラムを発表した。

FRBが6月24日に合格判定を下したことで、米国の大手銀行は2023年の地域銀行混乱以前以来のペースで資本を株主に還元できるようになった。JPモルガン・チェースは500億ドルの自社株買い枠を承認され、モルガン・スタンレーは200億ドル、ゴールドマン・サックスは配当を11%引き上げた。

「今回の自社株買いの波は、FRBの最も厳しい仮想的シナリオを経ても、各行が自社の資本ポジションに自信を持っていることを示している」と、ザ・モットリー・フールの金融アナリスト、ダニエル・スパークス氏は述べた。「JPモルガンのSCBが2.5%の下限にあることで、最大の柔軟性が確保されている」

JPモルガンの取締役会は、7月1日付で500億ドルの自社株買いプログラムを承認した。これは同行の時価総額約8800億ドルの約6%に相当する。また、四半期配当を10%増の1株当たり1.65ドルに引き上げた。モルガン・スタンレーは200億ドルの自社株買い枠に加え、配当を15%増の1株当たり1.15ドルに増額した。ゴールドマン・サックスは配当を11%増の1株当たり5.00ドルに、ウェルズ・ファーゴは同11%増の1株当たり0.50ドルにそれぞれ引き上げた。

これらの発表は、米国の大手銀行が、深刻な景気後退に耐えつつ株主に報いるだけの強固なバランスシートを有していると見なしていることを示している。FRBの仮想シナリオでは、32行で7080億ドル超の貸出損失が想定されたが、全行が最低資本要件を上回った。投資家にとって、資本還元戦略の違い—JPモルガンとモルガン・スタンレーが自社株買いに傾斜し、ゴールドマン・サックスとウェルズ・ファーゴが配当を優先—は、各行の規制上の余力とビジネスミックスを反映している。

ストレス資本バッファー（SCB）がその差を生む主要因だ。JPモルガンとウェルズ・ファーゴはともに2.5%の下限で運用しており、FRBが認める最低水準であるため、株主還元の余地が最も大きい。ゴールドマン・サックスはSCBが3.4%、モルガン・スタンレーは4.3%である。これは、両行がトレーディングや投資銀行業務により大きく依存しており、FRBの厳格シナリオ下でより大きな損失が想定されることの直接的な結果である。

モルガン・スタンレーの普通株式等 Tier1比率は3月末時点で15.1%と、規制当局が要求する11.8%を大きく上回っていた。この余力に加え、FRBがバッファーを据え置く決定を下したことが、取締役会に200億ドルの自社株買い承認の確信を与えた。

評価格差が浮き彫りに

配当発表のタイミングで、4行の間でバリュエーションには差がある。ウェルズ・ファーゴの株価収益率（PER）は約13倍であるのに対し、JPモルガンは約16倍、ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーはともに約19倍で取引されている。今回の増配後、ウェルズ・ファーゴの配当利回りは約2.4%でグループ最高となる。

インカム重視の投資家にとって、トレードオフは明確だ。ウェルズ・ファーゴは最も低いバリュエーションで最高の現行利回りを提供する一方、JPモルガンとモルガン・スタンレーは、時間の経過とともに発行済株式数を減少させる自社株買いを通じて、より大規模な総資本還元を実現する。

ストレステストが示した資本の強靭性

FRBの2026年ストレステストでは、失業率が10%超でピークを迎え、商業用不動産価格が40%下落、株式市場が55%下落する仮想的な景気後退を想定した。このシナリオの下、32行は合計7080億ドルの貸出損失を吸収しながらも、最低資本要件を上回り続けた。

この結果は、2023年以降に大手銀行への資本要件を引き上げた規制枠組みの有効性を裏付けるものとなった。主要4行のいずれもSCBが前年から上昇しておらず、FRBが各行のリスクプロファイルを安定していると見なしていることを示している。

2027年の次回ストレステストでは、商業用不動産のより深刻な不況やクレジットカードの延滞急増を含む可能性のある、更新されたシナリオが組み込まれる。これらのセグメントへのエクスポージャーが大きい銀行は、SCBの大幅な引き上げに直面し、将来の自社株買い能力が制約される可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。