AIサーバー需要の急増で3年間の銅箔不足が発生、ゴールドマン・サックスが予測

ゴールドマン・サックスによると、人工知能（AI）サーバーに不可欠な素材の供給ボトルネックが今後3年間にわたって構造的な不足を引き起こし、価格決定権が一握りの専門サプライヤーに移行しようとしています。

同銀行は新しい調査レポートの中で、「実効的な供給不足は2027年までに39%に達し、構造的な『ニューノーマル』な不足状態が生まれるだろう」と述べています。分析では、AIシステムの複雑な回路基板に不可欠なハイエンドの極低粗度（HVLP）銅箔への需要急増が、業界の生産能力を大幅に上回ると予測しています。

レポートは、主な要因としてAIサーバーと高速ネットワーキングのアップグレードの急速なペースを挙げています。最も先進的な銅箔（HVLP3以上）の市場は、2025年の2億1600万ドルから2028年には24億ドルへと10倍以上に成長すると予測されています。これにより、このセグメントのビジネスモデルはコストベースから、価値と希少性によって駆動されるものへと変化するでしょう。

この需給の不均衡は、量産能力を持つ数少ない企業に対し、持続的な値上げの機会を提供すると予想されます。ハイエンドHVLP銅箔の売上総利益率はすでに40%から60%の間であり、それほど高いスペックを求められない電子機器に使用される従来の銅箔の0%から10%と比較して非常に高くなっています。

AI需要がかつてない成長を促す

需要爆発の核心は、NvidiaやAmazonのAWSといった企業のAIサーバー、および次世代イーサネットスイッチからの、ますます厳しくなる信号完全性（シグナル・インテグリティ）への要求にあります。

ゴールドマンは、HVLP3+銅箔の需要が2025年の月間679トンから2028年には月間5,206トンへと、年平均成長率97%で上昇すると予測しています。レポートによると、NvidiaのVR200プラットフォームのような次世代システムでは、さらに高度なHVLP4銅箔を使用したM9グレードの積層板（回路基板材料の一種）が必要になります。同様に、AmazonのTrainium 3アクセラレータも、HVLP4を使用したより高スペックな基板を採用すると予想されています。

この急速な移行は、ハイエンド市場におけるHVLP4のシェアが2025年の24%から2028年には46%に急上昇し、トップティアのAIハードウェアの主流になることを意味します。

生産歩留まりが実効供給を制限

メーカーは名目上の生産能力を拡大していますが、実際の出力は生産上の課題によって厳しく制限されています。ゴールドマンの調査によると、HVLP3+銅箔の歩留まりは70%から80%に留まっており、生産ラインを新しいタイプの箔に切り替える際にさらに10%から20%の能力損失が発生します。

その結果、実効供給量は需要の97%増に対し、年平均67%というより緩やかなペースでしか成長しません。顧客から優先注文を受けている業界リーダーの三井金属でさえ、すべての需要を満たすのに十分な能力を持たず、第2のサプライヤーにとって構造的なチャンスが生まれています。

2028年までに、ゴールドマンはトップ2のサプライヤーの能力を合わせても、最高グレードの箔に対する業界全体の需要の50%から60%しか満たせないと推定しています。

投資家への示唆

数年にわたる深刻な不足は、半導体サプライチェーンのこのニッチな分野における投資環境を根本的に変えるものです。このような背景から、ゴールドマン・サックスは台湾の銅箔メーカーである金居開発（Jin-Zhu Development）のカバレッジを開始し、現在の価格から約110%の上昇余地があるとして「買い」の格付けと900台湾ドルの12ヶ月目標株価を設定しました。

同銀行は、金居開発をこのトレンドの主要な受益者として特定しています。同社はHVLP4銅箔において顧客から認定を受けた第2のサプライヤーです。ゴールドマンは、HVLP3+サプライチェーンにおける金居開発の市場シェアが2025年のわずか5%から2028年には53%に急上昇し、これらの高利益製品がその時点での同社の売上総利益の77%を占めるようになると予測しています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。