Wolfspeed navigue dans la restructuration, les actions progressent après la réduction de la dette

Réévaluation du marché suite à la restructuration de Wolfspeed

Wolfspeed Inc. (WOLF), un fournisseur leader de technologies de carbure de silicium, a conclu son processus de restructuration financière et est sorti de la protection contre les faillites du chapitre 11 le 29 septembre 2025. Cette manœuvre stratégique, initiée avec un plan pré-packagé le 30 juin 2025, visait à recalibrer la base financière de l'entreprise. Le marché a réagi avec une volatilité notable, les actions ayant connu un rallye substantiel après cette émergence.

Détails de la réduction de la dette et de la dilution des capitaux propres

La restructuration a fondamentalement remodelé le bilan de Wolfspeed, entraînant une réduction significative de sa dette globale d'environ 70 %. Cela impliquait la suppression de 4,6 milliards de dollars d'une dette totale initiale de 6,5 milliards de dollars, ramenant le nouveau total à 2 milliards de dollars. Une composante clé de cela a été la conversion d'environ 5 milliards de dollars de dette non garantie, y compris 3 milliards de dollars d'obligations convertibles et un prêt de 2 milliards de dollars de Renesas Electronics, en la quasi-totalité des nouvelles actions émises par Wolfspeed.

Bien que la réduction de la dette ait renforcé la stabilité financière de l'entreprise et réduit les paiements d'intérêts annuels d'environ 60 %, elle s'est faite au prix fort pour les actionnaires historiques. Les actionnaires existants ont subi une grave dilution, leurs anciennes actions étant annulées et de nouvelles étant émises à un taux d'échange inférieur à 1 %, leur accordant effectivement seulement 3 à 5 % du nouveau capital-actions ordinaire. Par conséquent, les créanciers ont assumé la propriété majoritaire de l'entité restructurée. Avant le dépôt de bilan, Wolfspeed avait obtenu 275 millions de dollars de nouveaux fonds et déclarait 1,3 milliard de dollars de liquidités en mars 2025, ce qui lui a assuré la liquidité nécessaire pendant le processus.

Repositionnement stratégique dans le carbure de silicium

Après la restructuration, Wolfspeed vise à consolider sa position sur le marché en forte croissance du carbure de silicium, en se concentrant sur les applications dans les véhicules électriques (VE), les énergies renouvelables et les centres de données. L'entreprise met l'accent sur son empreinte de fabrication intégrée verticalement de 200 mm et sa chaîne d'approvisionnement basée aux États-Unis comme avantages stratégiques. Le PDG Robert Feurle a déclaré que la restructuration était une étape stratégique pour renforcer le bilan et ajuster la structure du capital, positionnant l'entreprise pour un avenir plus lean et plus agile. De plus, Wolfspeed est éligible à un financement fédéral de 750 millions de dollars en vertu de la loi CHIPS, destiné à l'expansion de son usine américaine, bien que le décaissement reste soumis à d'éventuels changements politiques et à la réalisation d'étapes importantes.

Volatilité et défis opérationnels

Suite à son émergence du chapitre 11, l'action de Wolfspeed (WOLF) a connu une forte hausse, augmentant entre 1 100 % et 1 800 % depuis fin septembre. Ce rallye, alimenté par la réduction substantielle de la dette et l'amélioration de la stabilité financière, a été interprété par certains analystes comme potentiellement spéculatif et présentant des caractéristiques similaires à celles d'une "action mème", suggérant une déconnexion par rapport aux fondamentaux opérationnels sous-jacents.

Malgré la restructuration financière, la performance opérationnelle de base de Wolfspeed présente des défis persistants. Pour le quatrième trimestre de l'exercice 2025, la société a déclaré un chiffre d'affaires consolidé d'environ 197 millions de dollars, soit une baisse de 2 % d'une année sur l'autre. Les pertes brutes ont considérablement augmenté pour atteindre 25,7 millions de dollars, avec une marge brute GAAP de (13) % contre 1 % au trimestre précédent. En tenant compte des coûts d'exploitation, la perte s'est étendue à 581 millions de dollars. Ces chiffres indiquent que si la structure du capital a été traitée, les faiblesses opérationnelles persistent, suscitant des inquiétudes quant à la capacité de l'entreprise à atteindre une rentabilité durable.

Perspectives et considérations futures

La restructuration réussie de la dette offre à Wolfspeed une base financière réinitialisée et une concentration renouvelée sur sa technologie de carbure de silicium. Le marché surveillera de près la capacité de l'entreprise à traduire son positionnement technologique stratégique et son potentiel de financement fédéral en améliorations opérationnelles tangibles et en croissance des revenus. Les facteurs clés à surveiller comprennent la réalisation d'efficacités de sa production de 200 mm et le décaissement éventuel des fonds de la loi CHIPS. La trajectoire future de l'action dépendra probablement de la capacité de Wolfspeed à surmonter ses pertes opérationnelles actuelles et à offrir des performances financières constantes, validant l'optimisme du marché post-restructuration au-delà de la flambée initiale due à l'ingénierie financière.