La trajectoire financière de Verizon examinée à la lumière des investissements stratégiques et des considérations de dette

Le modèle économique de Verizon sous surveillance

Verizon Communications Inc. (VZ) opère un modèle économique caractérisé par des dépenses substantielles en licences de spectre et des dépenses d'investissement importantes. Ces investissements continus, jugés cruciaux pour maintenir la compétitivité dans la 5G et l'accès sans fil fixe (FWA), ne se sont pas toujours traduits par une croissance proportionnelle des revenus, ce qui pose un défi notable pour les perspectives financières de l'entreprise. Des actions récentes, telles qu'une augmentation de près de 2% du dividende trimestriel, ont eu lieu malgré des niveaux d'endettement élevés existants, suscitant diverses interprétations quant à la durabilité de ces paiements.

Demandes en capital et structure de la dette

Verizon est confrontée à des demandes continues d'acquisition de spectre, des rapports récents indiquant une rumeur d'offre pour le spectre sans fil restant d'EchoStar (SATS), potentiellement évaluée à 10 milliards de dollars. Cela ajouterait environ 7% à la propriété totale du spectre de Verizon, destiné à augmenter la capacité pour les abonnés à l'accès sans fil fixe, ciblant 9 millions d'abonnés d'ici 2028, contre un peu plus de 5 millions actuellement. De telles acquisitions contribuent à une charge de dette déjà substantielle ; la dette à long terme de Verizon a dépassé 136 milliards de dollars en mars 2024 et a augmenté à près de 146 milliards de dollars d'ici mi-2025. Malgré cela, la société a entrepris une restructuration de dette de 2,7 milliards de dollars en juin 2025 pour prolonger les échéances et maintenir sa note de crédit 'BBB+' de S&P Global Ratings.

En comparaison, le concurrent direct AT&T Inc. (T) a récemment dépensé 23 milliards de dollars pour acquérir du spectre, un montant équivalent à son flux de trésorerie disponible annuel, contribuant à ce que sa dette atteigne plus de 160 milliards de dollars. Les critiques soutiennent que de telles dépenses importantes en spectre agissent comme une « taxe » sur l'entreprise, ne générant pas de revenus supplémentaires significatifs mais se contentant de maintenir la parité concurrentielle. T-Mobile, en revanche, maintient un profil de dette significativement plus bas à 77,8 milliards de dollars en mars 2024.

Durabilité des dividendes et performance financière

Verizon a annoncé sa 19e augmentation annuelle consécutive du dividende, augmentant le paiement trimestriel de 1,8% à 0,69 dollar par action, ce qui représente un rendement de dividende de 6,2%. La direction de l'entreprise et certains analystes affirment que le dividende reste solidement soutenu, citant une croissance projetée du bénéfice par action de 21,7% sur l'année prochaine et un ratio de distribution conservateur d'environ 58% à 59% des bénéfices et du flux de trésorerie disponible. Pour 2024, Verizon a distribué 11,25 milliards de dollars de dividendes, confortablement couverts par 18,92 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible. De plus, la société a relevé ses prévisions de flux de trésorerie disponible pour 2025 à 19,5-20,5 milliards de dollars après le deuxième trimestre 2025, tout en maintenant ses prévisions de dépenses d'investissement de 17,5 à 18,5 milliards de dollars.

Cependant, d'autres analystes expriment leur prudence, suggérant que si le dividende semble durable pour l'instant, la difficulté à générer une croissance significative des revenus à partir d'investissements en capital massifs pourrait poser des défis futurs. Ils soulignent la tendance plus large des télécommunications où des dépenses importantes ne se sont pas toujours traduites par des rendements commensurables.

Pour le deuxième trimestre 2025, Verizon a déclaré un bénéfice par action de 1,22 dollar, dépassant les estimations consensuelles des analystes de 1,19 dollar, et un chiffre d'affaires de 34,50 milliards de dollars, dépassant les attentes de 33,47 milliards de dollars. La société a également enregistré une marge nette de 13,28% et un rendement des capitaux propres de 19,61% pour le trimestre.

Contexte du marché plus large et implications

Le secteur des télécommunications au sens large a connu une baisse de 8% des dépenses d'investissement (CapEx) mondiales en 2024, les revenus des équipements de télécommunications ayant également chuté de 11%. Les CapEx des opérateurs devraient diminuer à un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 2% au cours des trois prochaines années, tandis que les revenus des opérateurs ne devraient progresser que légèrement à un TCAC de 1%. Cette disparité conduit à une modération de l'intensité capitalistique dans l'ensemble de l'industrie.

Les investissements stratégiques de 18 milliards de dollars de Verizon dans les infrastructures 5G et le haut débit visent à renforcer sa position concurrentielle, à réduire l'attrition et à permettre une croissance future des revenus. L'entreprise vise une couverture 5G Ultra-Wideband de 80 à 90% d'ici fin 2025 et prévoit d'ajouter 650 000 nouveaux locaux FiOS en 2025. Les moteurs de croissance incluent également l'expansion de ses offres myPlan et myHome, qui ont montré des additions nettes robustes de détaillants sans fil et une croissance totale du haut débit. Une offre myBiz similaire a été lancée pour stimuler la croissance dans le segment des entreprises.

Malgré des performances financières positives début 2025, Verizon fait face à des défis tels que les pertes d'abonnés de téléphones postpayés sans fil pour les consommateurs (bien que réduites) et la baisse des marges d'exploitation et d'EBITDA dans le segment Consommateur au deuxième trimestre 2025.

Perspectives d'avenir

La stabilisation des dépenses d'investissement après le pic des investissements 5G devrait renforcer la génération de flux de trésorerie disponible pour Verizon. L'accent mis par l'entreprise sur l'expansion du réseau et le déploiement de la fibre optique, combiné à sa stratégie d'allocation de capital, vise à équilibrer le réinvestissement et les retours pour les actionnaires. Alors que certains analystes considèrent l'action de Verizon comme légèrement sous-évaluée par rapport au secteur, les perspectives à long terme pour le secteur des télécommunications continuent de faire face à la question fondamentale de savoir comment relancer la croissance au-delà de son statut actuel d'industrie lente but stable caractérisée par une croissance des revenus à un chiffre et des rendements de dividendes solides. Les prochains rapports économiques et décisions politiques continueront de façonner le sentiment des investisseurs à l'égard des industries à forte intensité de capital comme les télécommunications.