Les rendements du Trésor américain reculent sous les 4% alors que les tensions commerciales s'intensifient, stimulant la demande d'actifs refuges

Les rendements du Trésor américain baissent au milieu de l'escalade des tensions commerciales

Les rendements du Trésor américain ont poursuivi leur repli mardi, le rendement de référence des obligations du Trésor américain à 10 ans tombant brièvement sous la barre des 4%, atteignant 3,998% – son plus bas niveau depuis le 17 septembre. Cette baisse a été principalement stimulée par des préoccupations accrues concernant l'escalade des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, ce qui a réduit l'appétit pour le risque sur le marché. Les récentes remarques du président de la Réserve fédérale, Powell, signalant une voie continue vers d'éventuelles baisses de taux d'intérêt, ont également contribué à la pression à la baisse sur les rendements.

Les rendements sur l'ensemble de la courbe du Trésor américain ont suivi le mouvement, le rendement du Trésor à 2 ans diminuant de 3,54 points de base à 3,489%, le rendement du Trésor à 3 ans chutant de 4,70 points de base à 3,486%, le rendement du Trésor à 5 ans baissant de 4,17 points de base à 3,606%, et le rendement du Trésor à 30 ans diminuant de 0,67 point de base à 4,629%. Les stratèges de BMO Capital Markets, Ian Lyngen et Vail Hartman, ont souligné l'influence omniprésente des titres de la guerre commerciale. Pour l'avenir, une enquête menée auprès de 75 stratèges obligataires a indiqué une attente médiane pour le rendement du Trésor à 10 ans d'environ 4,10% dans trois et six mois, augmentant à 4,17% un an plus tard. Le rendement du Trésor à 2 ans devrait rester proche de son niveau actuel, puis diminuer progressivement à 3,35% un an plus tard, ce qui pourrait conduire à une pentification de la courbe des rendements.

L'aversion mondiale au risque alimente la demande d'actifs refuges

La baisse des rendements du Trésor américain souligne une fuite importante vers les valeurs refuges alors que les marchés financiers mondiaux réagissent à une escalade rapide des hostilités économiques entre les États-Unis et la Chine. La dernière série de tarifs douaniers et de restrictions à l'exportation a commencé le 9 octobre 2025, avec l'annonce par le ministère chinois du Commerce (MOFCOM) de nouveaux contrôles d'exportation étendus sur les terres rares, les batteries lithium-ion et les technologies connexes, invoquant la sécurité nationale. En réponse rapide le 10 octobre, le président Donald Trump a annoncé un droit de douane supplémentaire de 100% sur les importations chinoises, à compter du 1er novembre, parallèlement aux menaces de nouvelles restrictions à l'exportation américaines sur "tout logiciel critique". La Chine a riposté le 14 octobre, imposant de nouvelles taxes portuaires sur les navires liés aux États-Unis et sanctionnant cinq filiales de Hanwha Ocean liées aux États-Unis.

Cette escalade en forme de représailles a gravement affecté la confiance des investisseurs, effaçant d'importants gains depuis le début de l'année sur les principaux indices, y compris l'indice S&P 500. La réaction du marché reflète des préoccupations accrues concernant la perturbation des chaînes d'approvisionnement, l'augmentation des coûts commerciaux et un ralentissement potentiel du commerce international, poussant les investisseurs vers des actifs considérés comme des valeurs refuges.

Les obligations de la zone euro reflètent l'élargissement du sentiment d'aversion au risque

L'aversion au risque généralisée résultant des tensions commerciales américano-chinoises s'est propagée aux marchés obligataires de la zone euro. Les Bunds allemands, traditionnellement considérés comme une valeur refuge en Europe, ont vu leur demande augmenter. Le rendement du Bund allemand à 10 ans a baissé de 5 points de base à 2,50%, marquant son plus bas niveau en plus d'une semaine et tombant sous les 2,6%, un niveau jamais vu depuis le 22 juillet. Ce changement a notablement élargi l'écart de rendement entre les bons du Trésor américain (maintenus à 4,32%) et les obligations allemandes à 182 points de base, contre 140 points plus tôt en avril. Cette divergence souligne une réévaluation globale du risque, la dette européenne pouvant potentiellement bénéficier des flux de capitaux à la recherche de stabilité. Les analystes anticipent que le rendement allemand à 10 ans se négociera autour de 2,58% à la fin du trimestre actuel et à 2,41% dans 12 mois.

Position des banques centrales et perspectives économiques

La dynamique changeante du marché influence également les attentes concernant les politiques des banques centrales. Alors que les attentes du marché américain concernant un cycle d'assouplissement plus rapide ont augmenté suite aux récentes données faibles du marché du travail, la Banque Centrale Européenne (BCE) semble suivre une trajectoire différente. Les attentes concernant les taux d'intérêt de la zone euro ont augmenté, les acteurs du marché ayant largement exclu toute baisse de taux de la BCE à court terme. Le participant médian de l'enquête des analystes monétaires de la BCE n'anticipait pas de nouvelles baisses de taux en 2025.

Le Fonds Monétaire International (FMI), dans son récent rapport, a relevé ses prévisions de croissance économique mondiale pour 2025, suggérant un impact plus modéré que prévu des tarifs douaniers et des conditions financières à ce jour. Cependant, le FMI a également lancé un avertissement sévère : une nouvelle escalade de la guerre commerciale pourrait ralentir considérablement la production mondiale. Cette perspective nuancée contribue à l'incertitude sur les marchés à revenu fixe, où les investisseurs pèsent la résilience économique face aux risques géopolitiques.

Implications pour le marché et perspectives

L'environnement actuel de tensions commerciales accrues et d'aversion au risque suggère une période de volatilité élevée sur les marchés financiers mondiaux. BlackRock anticipe une volatilité élevée continue, une croissance plus lente et une inflation plus élevée pour le reste de 2025, recommandant aux investisseurs d'augmenter modestement leurs expositions défensives et d'envisager des stratégies à faible volatilité. Le potentiel de perturbation des chaînes d'approvisionnement et d'augmentation des coûts commerciaux pour les secteurs fortement dépendants du commerce international, tels que les Textiles, l'Habillement et les Biens de Luxe, reste une préoccupation majeure. En revanche, des secteurs comme les logiciels, bénéficiant de la baisse des coûts de calcul de l'IA, pourraient connaître des vents porteurs sur leurs marges.

L'élargissement de l'écart de rendement entre les obligations américaines et celles de la zone euro pourrait indiquer des approches économiques divergentes et une confiance des investisseurs fluctuante au milieu de ces différends commerciaux. Alors que les banques centrales, en particulier la BCE, se préparent aux prochaines décisions politiques, leurs réponses aux inquiétudes induites par les tarifs douaniers seront étroitement examinées pour déceler des indications sur les futures stratégies budgétaires et monétaires. La voie précaire à suivre dépendra en grande partie de la désescalade ou de l'intensification des conflits commerciaux mondiaux, influençant les rendements obligataires à long terme et le paysage des risques plus large.