L'ETF de construction résidentielle américaine (ITB) évalué au milieu des perspectives de taux et des dynamiques de l'offre de logements

Résumé du marché à l'ouverture

L'ETF iShares U.S. Home Construction (ITB) suscite un examen approfondi de la part des investisseurs, reflétant sa valorisation actuelle et le potentiel de changements significatifs dans la politique monétaire américaine. Malgré une sous-performance récente par rapport à l'indice S&P 500 plus large, le secteur présente des perspectives nuancées, étroitement liées à l'évolution des attentes en matière de taux d'intérêt et aux dynamiques structurelles durables du marché du logement.

L'événement en détail : Performance et composition de l'ITB

L'ITB, créé en mai 2006, gère des actifs nets totalisant 2,9 milliards de dollars, offrant une exposition ciblée à l'industrie de la construction résidentielle américaine. L'ETF présente actuellement une valorisation attrayante, avec un ratio cours/bénéfice (P/E) glissant moyen pondéré de 12,3x, notablement inférieur aux 25,1x du S&P 500. Son portefeuille est fortement pondéré en faveur des sociétés de construction de logements, qui constituent environ 65% de ses participations. Les principaux constituants comprennent D.R. Horton (DHI), Lennar (LEN), PulteGroup (PHM) et NVR (NVR), représentant collectivement environ 41% de l'ETF. D.R. Horton représente à elle seule environ 15% du portefeuille total. La performance de l'ETF depuis le début de l'année a été en retrait par rapport au marché plus large, en grande partie attribuable à l'effet suppressif des taux d'intérêt élevés sur l'abordabilité et l'activité du logement.

Analyse de la réaction du marché et des attentes de taux

L'avenir immédiat du secteur de la construction résidentielle est considérablement influencé par les actions anticipées de la Réserve fédérale. Les acteurs du marché intègrent actuellement les attentes de deux réductions de taux supplémentaires de 25 points de base (pb) avant la fin de 2025, avec de nouvelles réductions projetées en 2026. Ces réductions anticipées devraient se traduire par des taux hypothécaires à 30 ans plus bas, qui ont déjà commencé à montrer un certain assouplissement. Un tel développement améliorerait probablement l'abordabilité du logement, stimulant ainsi la demande et renforçant le secteur. Inversement, les périodes caractérisées par la hausse des rendements des bons du Trésor américain ont exercé une pression à la baisse sur les actions des constructeurs de maisons. Par exemple, une augmentation de 4,3 points de base du rendement du bon du Trésor américain à 10 ans à 4,16% a récemment entraîné des baisses d'environ 2,1% pour l'ITB et le SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB.US), atteignant leurs niveaux de clôture les plus bas en près de deux semaines. Les détaillants en amélioration de l'habitat, y compris Home Depot (HD.US) et Lowe's Companies (LOW.US), ont également connu des baisses connexes.

Contexte plus large : Offre de logements, abordabilité et "Construire pour louer"

Le marché du logement américain continue de faire preuve d'une résilience fondamentale, principalement due à un déséquilibre persistant entre l'offre et la demande. Les estimations indiquent une pénurie structurelle de logements d'environ 2,8 millions d'unités, un déficit qui pourrait s'étendre jusqu'à 10 ans pour être entièrement résorbé. Cette sous-offre chronique constitue un soutien significatif pour les prix des logements, qui ont collectivement augmenté de 60% à l'échelle nationale depuis 2019 et s'apprécient actuellement à un taux annuel de 3,9%. Un facteur clé contribuant à cette rareté est l'effet de "blocage", où environ la moitié des emprunteurs hypothécaires américains actuels bénéficient de taux inférieurs à 4%, et environ 80% détiennent des taux inférieurs à 6%. Cela dissuade efficacement les propriétaires de vendre et de contracter un nouveau prêt hypothécaire plus élevé. Malgré un certain assouplissement, l'abordabilité reste un défi considérable, le coût de l'accession à la propriété étant environ 40% plus élevé que la location aux États-Unis. Cette dynamique a catalysé la croissance du modèle "Construire pour louer", dans lequel les constructeurs de logements vendent de plus en plus des communautés entières à des investisseurs institutionnels pour les convertir en propriétés locatives. D.R. Horton, par exemple, a construit plus de 14 000 logements locatifs depuis 2019, et la propriété institutionnelle des locations unifamiliales devrait doubler, passant de 3% à 6% d'ici la fin de 2025.

Commentaires d'experts et perspectives institutionnelles

La confiance institutionnelle dans le secteur de la construction résidentielle a été particulièrement démontrée par la société de Warren Buffett, Berkshire Hathaway, qui a accumulé environ 800 millions de dollars en actions Lennar (LEN) et 191 millions de dollars supplémentaires en actions D.R. Horton (DHI) au cours du premier semestre 2025. Bien que ces investissements soient généralement gérés par les gestionnaires de portefeuille de Berkshire, ils soulignent une perspective haussière à long terme sur le secteur. Les analystes suggèrent que la logique stratégique derrière ces investissements, même avec des taux hypothécaires en vigueur autour de 6,58%, est liée au modèle accéléré de "Construire pour louer", qui bénéficie à la fois de la demande de logements et de l'accès au capital. En outre, les analystes de marché, y compris ceux de la Deutsche Bank dirigés par Amy Yang, ont qualifié une prospective de réduction de taux de la Réserve fédérale en octobre 2025 de "fait acquis", reflétant une attente consensuelle sur les marchés financiers.

Perspectives : Politique, demande et tendances structurelles

La trajectoire du secteur de la construction résidentielle, et par conséquent la performance de l'ITB, sera largement déterminée par les décisions de politique monétaire continues de la Réserve fédérale. Les réductions de taux anticipées devraient constituer un vent porteur significatif, réduisant les taux hypothécaires et stimulant ainsi la demande des acheteurs potentiels, ce qui se traduirait probablement par une augmentation des bénéfices pour les constructeurs de logements. La pénurie structurelle durable de logements devrait continuer à soutenir les prix des logements et la rentabilité des constructeurs, pouvant entraîner une expansion des multiples pour les participations au sein de l'ITB. Les investissements institutionnels, en particulier dans le segment en expansion du "Construire pour louer", sont bien positionnés pour capitaliser sur les défis d'abordabilité persistants auxquels sont confrontés les acheteurs individuels. Les investisseurs suivront de près les prochaines données économiques, en particulier les chiffres de l'inflation et de l'emploi, pour obtenir de plus amples indications concernant la voie politique de la Fed. La prochaine réunion du comité de politique de la Réserve fédérale, prévue les 28 et 29 octobre 2025, devrait largement aboutir à une réduction de 25 points de base, ce qui ramènerait le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 3,75% à 4%, marquant son niveau le plus bas depuis décembre 2022.