Le marché du Trésor navigue entre les ajustements de taux de la Réserve fédérale et les préoccupations inflationnistes

Les investisseurs à revenu fixe aux prises avec la durée des titres du Trésor dans un paysage de taux en évolution

Le marché à revenu fixe est confronté à des complexités alors que la Réserve fédérale ajuste prudemment ses taux face aux risques d'inflation persistants, obligeant les investisseurs à peser la flexibilité à court terme par rapport au blocage des rendements actuels des bons du Trésor à long terme.

L'environnement actuel des revenus fixes

L'environnement actuel est caractérisé par le fait que le Comité fédéral de l'open market (FOMC) de la Réserve fédérale commence à abaisser les taux, tandis que les chiffres du chômage montrent une augmentation. Malgré cela, le marché anticipe largement un retour à des rendements inférieurs à la moyenne, similaire à la période 2008-2021. Au 2 octobre 2025, le rendement du Trésor à 30 ans se situe à environ 4,705%, contrastant avec le taux à un mois de 4,11%. Cet écart crée un dilemme pour les investisseurs à revenu fixe qui envisagent des obligations à longue durée. La courbe des rendements du Trésor américain s'accentue notablement, une tendance qui a commencé avant la première baisse de taux de la Fed en septembre 2025 et devrait persister avec de nouvelles réductions. Cette accentuation implique que les rendements du Trésor à court terme ont diminué, tandis que les rendements des obligations à plus long terme peuvent rester élevés en raison des préoccupations persistantes concernant l'inflation et des craintes de déficit fédéral. L'écart entre les rendements du Trésor à 10 ans et à deux ans a atteint 0,50 point de pourcentage au 26 septembre 2025, contre 0,37 point de pourcentage six mois auparavant.

Analyse de la réaction du marché et des pressions inflationnistes

Les perspectives prudentes du marché découlent de plusieurs facteurs. L'attrait perçu de bloquer les rendements du Trésor à long terme au-dessus de 4% doit être mis en balance avec les pics d'inflation historiques, qui ont montré des risques significatifs pour les rendements réels. Le président de la Réserve fédérale, Powell, fait fréquemment référence aux années 1970 comme une mise en garde contre une inflation élevée persistante. Les projections médianes du FOMC pour l'inflation PCE sont de 3,0% pour 2025, 2,6% pour 2026 et 2,1% pour 2027, indiquant des pressions inflationnistes continues.

« Une inflation proche de 3% limite le mouvement à la baisse des rendements à long terme. Un assouplissement de la Fed lorsque l'inflation est perçue comme trop élevée pourrait accélérer les attentes d'une aggravation de l'inflation, maintenant ainsi les rendements à la hausse. »

Kathy Jones, stratège en chef des revenus fixes chez Schwab, souligne qu'une inflation proche de 3% limite le mouvement à la baisse des rendements à long terme. Elle explique en outre qu'un assouplissement de la Fed lorsque l'inflation est perçue comme trop élevée pourrait accélérer les attentes d'une aggravation de l'inflation, maintenant ainsi les rendements à la hausse. Cela souligne l'adage traditionnel du marché selon lequel la Fed influence principalement la courbe des rendements jusqu'à deux ans, tandis que le marché plus large dicte les segments à 10 ans et plus.

Contexte plus large, parallèles historiques et facteurs géopolitiques

Le paysage actuel des revenus fixes diverge significativement de l'environnement de faibles taux du dernier quart de siècle. Un retour sur les années 1970 révèle que si les obligations d'État américaines à 10 ans ont généré des rendements nominaux majoritairement positifs, les rendements réels étaient négatifs en raison d'une inflation qui est passée de 2,8% en 1972 à 14,8% en 1980. Contrairement aux années 1970, où les taux de coupon élevés offraient une certaine protection, les rendements actuels des obligations à plus longue échéance pourraient ne pas suffisamment protéger les investisseurs contre les pertes sur la base du rendement total si les rendements continuent d'augmenter de manière significative. La duration des obligations, un indicateur clé du risque de taux d'intérêt, indique qu'une obligation avec une duration de 7 ans baisserait d'environ 7% si les taux d'intérêt augmentaient d'un point de pourcentage.

En outre, les changements géopolitiques contribuent à l'incertitude du marché. Les efforts continus de dédollarisation par les nations des BRICS ont un impact progressif sur la demande étrangère de bons du Trésor américain. Les analyses de JPMorgan suggèrent des pressions épisodiques potentielles sur les rendements, la part de la dette publique américaine détenue par les investisseurs étrangers tombant vers 30% d'ici le premier semestre 2025. Une disponibilité réduite de capitaux étrangers pourrait obliger le Trésor américain à offrir des rendements plus élevés, augmentant ainsi le coût de la dette.

Les politiques économiques gouvernementales imprévisibles, telles que les tarifs douaniers, posent également des risques inflationnistes. Par exemple, Conagra Brands Inc. (CAG) anticipe un faible taux d'inflation de 7% du coût des marchandises vendues (COGS) pour l'exercice 2026, en partie en raison d'un projet de tarif de 50% sur l'acier étamé et l'aluminium importés, et d'un tarif de 30% sur certaines importations chinoises. Cela démontre comment les tarifs peuvent amener les entreprises à augmenter leurs prix de manière défensive, contribuant ainsi à un environnement inflationniste plus large.

Perspectives d'experts

« Les rendements à court terme ont baissé avant la réduction des taux de la Fed en septembre 2025, les rendements à plus long terme ayant également diminué, mais pas de manière aussi significative. »

Dominic Pappalardo, stratège en chef multi-actifs pour Morningstar Wealth, observe que les rendements à court terme ont baissé avant la réduction des taux de la Fed en septembre 2025, les rendements à plus long terme ayant également diminué, mais pas de manière aussi significative. Cette divergence met en évidence la distinction faite par le marché entre l'influence à court terme de la Fed et les facteurs plus larges affectant les durées plus longues.

Regard sur l'avenir : naviguer dans le paysage des revenus fixes

Les investisseurs sont confrontés à une décision stratégique : soit s'engager dans des obligations à plus longue duration pour bloquer les rendements actuels, en anticipant un retour à des taux plus bas, soit maintenir une flexibilité avec des instruments à très court terme. Une stratégie d'investissement dans des taux du Trésor à très court terme (1-4 mois) ou des fonds du marché monétaire est présentée comme une option flexible offrant une protection contre une perte dramatique de pouvoir d'achat si l'inflation persiste ou si une récession provoque une baisse des cours boursiers. Une telle approche fournirait des fonds arrivant à échéance mensuellement, prêts à être réinvestis dans des actifs potentiellement sous-évalués. Les facteurs clés à surveiller dans les périodes à venir comprennent les futurs ajustements de taux de la Réserve fédérale, les données d'inflation entrantes, la trajectoire des chiffres du chômage et l'impact évolutif des développements géopolitiques sur les flux de capitaux mondiaux et les politiques commerciales.

source :

[1] Acheter des bons du Trésor : rester à court terme ou bloquer les taux longs actuels ? (https://seekingalpha.com/article/4827575-buyi ...)[2] Acheter des bons du Trésor : rester à court terme ou bloquer les taux longs actuels ? | Seeking Alpha (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)[3] Leçons des années 1970 - Standard Chartered (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)

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Oct 03 2025, 00:27

Canadian Solar navigue entre les risques de politique commerciale et les perspectives financières révisées

Le paysage changeant de Canadian Solar Le discours du marché autour de Canadian Solar Inc. (CSIQ) subit une réévaluation significative, motivée par l'escalade des risques liés à la politique commerciale, les récentes contre-performances financières et des prévisions prudentes. Ces facteurs interdépendants contribuent à un sentiment de prudence à la baisse chez les investisseurs, jetant une ombre sur les perspectives à court terme du fournisseur d'énergie solaire. Développements clés impactant Canadian Solar Une décision récente d'un tribunal du commerce américain a introduit une incertitude substantielle pour Canadian Solar. Cette décision pourrait entraîner l'imposition rétroactive de droits antidumping et compensateurs (AD/CVD), qui étaient auparavant sous moratoire. Ce développement est particulièrement critique car ces passifs potentiels pourraient dépasser la capitalisation boursière actuelle et les réserves de trésorerie disponibles de Canadian Solar, créant un risque financier considérable. Avec une capitalisation boursière d'environ 636,91 millions de dollars, et opérant dans le secteur technologique concurrentiel, spécifiquement les semi-conducteurs, CSIQ est très susceptible à de tels changements de politique. Aggravant encore les défis, l'Agence américaine de protection de l'environnement (EPA) a pris des mesures pour abroger le programme de subventions de 7 milliards de dollars 'Solar for All'. Ce programme, conçu pour soutenir les projets solaires résidentiels pour les ménages américains à faible revenu, visait à stimuler la demande et l'adoption. 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Oct 03 2025, 00:23

L'unité de Canadian Solar obtient d'importants contrats de stockage par batterie en Ontario

e-STORAGE obtient des accords de stockage par batterie de 2,1 GWh en Ontario Canadian Solar Inc. (NASDAQ: CSIQ), par l'intermédiaire de sa filiale majoritaire CSI Solar Co., Ltd. et de son unité e-STORAGE, a annoncé le 1er octobre 2025 avoir conclu des accords de stockage par batterie (BSA) et des accords de services à long terme (LTSA) de 20 ans avec Aypa Power. Ces accords concernent les projets de stockage d'énergie par batterie Elora et Hedley situés en Ontario, Canada. La capacité combinée de ces projets apportera 420 mégawatts (MW) et 2 122 mégawattheures (MWh) de nouvelle capacité de stockage au réseau électrique de l'Ontario, les positionnant parmi les plus grandes installations de stockage d'énergie actuellement en développement dans la province. Les projets déploieront le produit propriétaire SolBank d'e-STORAGE. La livraison des systèmes SolBank devrait commencer au premier trimestre 2026, et les opérations commerciales des deux projets devraient débuter au premier semestre 2027. Les LTSA de 20 ans accompagnant ces accords sont structurés pour assurer une surveillance continue, une maintenance préventive et des garanties de performance, garantissant une haute disponibilité du système et des revenus de services prévisibles jusqu'en 2047. Réaction du marché et implications financières Suite à l'annonce, Canadian Solar (CSIQ) a connu une augmentation de 14,04 %, signalant un sentiment positif des investisseurs. Cette réaction reflète l'optimisme concernant les flux de revenus à long terme et prévisibles générés par les LTSA de 20 ans, qui devraient offrir des revenus récurrents à marge plus élevée par rapport aux ventes d'équipements uniques. Cette structure d'accord devrait améliorer le profil financier à long terme de Canadian Solar et atténuer la volatilité des bénéfices. Au 30 juin 2025, e-STORAGE a déclaré avoir expédié plus de 13 gigawattheures (GWh) de solutions de stockage d'énergie par batterie à l'échelle mondiale et maintient un carnet de commandes contractuel substantiel de 3 milliards de dollars. Bien que les conditions financières spécifiques, y compris les revenus totaux estimés de ces contrats de 20 ans, restent confidentielles, la nature des accords indique une visibilité accrue des bénéfices futurs. Contexte plus large et tendances de l'industrie Ce partenariat souligne une tendance plus large dans le secteur des énergies renouvelables vers l'établissement de modèles de revenus stables et récurrents. Les projets Elora et Hedley sont des investissements essentiels pour le système énergétique de l'Ontario, conçus pour fournir la capacité flexible nécessaire pour répondre à la demande croissante et maintenir la fiabilité du réseau, en s'alignant sur le cadre d'adéquation des ressources à long terme 1 (LT1) de l'IESO. Aypa Power, une société du portefeuille de Blackstone, exploite 30 projets de stockage d'énergie et d'énergies renouvelables à travers l'Amérique du Nord et dispose d'un portefeuille de développement dépassant les 22 gigawatts. Ce n'est pas la première collaboration entre les entités, Aypa Power ayant déjà commandé 1,8 GWh de batteries auprès d'e-STORAGE en mars 2025 pour des projets en Californie et au Texas. Malgré l'élan positif de cet accord, la santé financière globale de Canadian Solar présente un tableau mitigé. La société a rapporté une croissance de ses revenus sur 3 ans de 5,3 % et des revenus nets de 1,7 milliard de dollars au T2 2025, soit une augmentation séquentielle de 42 %. Cependant, elle a également rapporté un BPA négatif de -0,44 et une marge nette de -0,12 %. La société gère une dette substantielle de 6,5 milliards de dollars, parallèlement à un ratio de liquidité générale de 1,09. Son ratio Cours/Actif Net (P/B) de 0,35 est inférieur à la médiane de l'industrie, et GuruFocus évalue l'action comme « Modérément sous-évaluée » avec une valeur GF de 16,54 $, suggérant un potentiel de hausse pour les investisseurs. Inversement, un score Altman Z de 0,63 indique une détresse financière potentielle, bien qu'un score Beneish M de -2,48 suggère que la société est peu susceptible de se livrer à des manipulations financières. Perspectives d'experts Moe Hajabed, PDG d'Aypa Power, a souligné l'importance stratégique des initiatives, déclarant : > « Les projets Elora et Hedley représentent des investissements cruciaux dans le système énergétique de l'Ontario, fournissant la capacité flexible nécessaire pour répondre à la demande croissante et maintenir un réseau fiable. » Colin Parkin, président d'e-STORAGE, a réitéré l'engagement envers le marché canadien, commentant : > « Nous sommes fiers d'élargir notre partenariat avec Aypa Power grâce aux projets Elora et Hedley. Ces projets fourniront une capacité fiable grâce au cadre d'adéquation des ressources à long terme 1 (« LT1 ») de l'IESO et réaffirmeront notre engagement à long terme envers le marché canadien. » Perspectives et considérations futures Cet accord consolide la position de Canadian Solar en tant qu'acteur clé sur le marché nord-américain en pleine expansion du stockage d'énergie et devrait contribuer de manière significative à ses revenus futurs et à sa trajectoire de croissance. La demande croissante de solutions de stockage d'énergie par batterie à l'échelle du réseau, stimulée par l'intégration des énergies renouvelables et les exigences de stabilité du réseau, est susceptible de créer de nouvelles opportunités pour des entreprises comme Canadian Solar. Les facteurs clés à surveiller dans les prochains trimestres incluent l'avancement de ces projets, la capacité de Canadian Solar à gérer sa dette, et les tendances plus larges de la demande et des prix du stockage d'énergie mondial. Le vaste portefeuille de développement de la société, comprenant 27 GWc de solaire et 80 GWh de capacité de stockage d'énergie par batterie, la positionne pour une croissance continue dans le secteur des énergies renouvelables.

Oct 02 2025, 23:45

Le secteur de la construction non résidentielle fait face à une croissance ralentie au milieu des dynamiques changeantes

Les perspectives de la construction non résidentielle indiquent une modération après 2024 Le secteur américain de la construction non résidentielle devrait connaître une période de croissance ralentie de 2025 à 2027. Cette modération fait suite à plusieurs années d'expansion dynamique, largement propulsée par des forces distinctes, souvent contrastées, au sein des segments de l'infrastructure industrielle et publique. Ces perspectives signalent un déplacement des concentrations d'investissement, avec des implications pour les entrepreneurs, les fournisseurs et les marchés financiers connexes. Évolution des dynamiques dans les principaux segments de la construction La tendance générale de la construction non résidentielle indique un ralentissement progressif, principalement influencé par un pic projeté dans la construction d'usines de semi-conducteurs, tandis que la construction de centres de données poursuit son expansion robuste. Les dépenses du secteur public, renforcées par le projet de loi sur les infrastructures de 2021, fourniront une base d'activité, bien que sa phase de croissance soit terminée. Les usines de semi-conducteurs ont connu une forte augmentation de l'activité suite à la pénurie de puces post-pandémique et aux incitations fédérales ultérieures comme le CHIPS Act. Cependant, les cycles historiques d'expansion-récession de l'industrie se réaffirment. Les coûts d'investissement initiaux élevés et les coûts de production continus relativement faibles entraînent souvent une surabondance sur les marchés faibles, ce qui fait baisser les prix et décourage les nouvelles capacités. Des experts comme le Dr Bill Conerly notent que "les usines de puces, cependant, ralentissent". Alors que les dépenses mondiales en équipement de fab devraient augmenter en 2025 et 2026, tirées par les investissements dans les fonderies et la mémoire, les investissements globaux dans les projets de construction de ce segment devraient diminuer de 36 % pour atteindre 30 milliards de dollars américains en 2025, tout en restant supérieurs aux niveaux d'avant 2022. Cela suggère un passage de la construction de nouvelles installations à l'équipement des installations existantes ou en voie d'achèvement. Inversement, la construction de centres de données reste un puissant moteur de croissance, principalement alimentée par la demande croissante de capacités d'intelligence artificielle (IA). La transformation de l'IA n'en est encore qu'à ses débuts, les dépenses informatiques liées à l'IA devant atteindre 430 milliards de dollars en 2025 et dépasser 1 000 milliards de dollars d'ici 2029. Le marché des infrastructures d'IA pour centres de données tiers devrait passer de 38 milliards de dollars en 2025 à 94 milliards de dollars en 2029. Cette demande robuste nécessite une expansion continue, avec des installations à grande échelle de plus en plus développées sur les marchés secondaires et tertiaires pour répondre à la disponibilité des terrains et de l'énergie. La construction du secteur public a reçu un coup de pouce substantiel grâce au projet de loi sur les infrastructures de 2021, qui a alloué 1 200 milliards de dollars. Si de nombreux projets pluriannuels sont encore en cours, la phase initiale d'intensification est terminée. Les dépenses devraient se poursuivre pendant encore quelques années avant de diminuer progressivement à mesure que le financement fédéral s'épuise et que l'infrastructure devient une priorité moins importante pour le Congrès. Les mises en chantier non résidentielles ont enregistré une augmentation de 8 % depuis le début de l'année, tirées par les services publics et la construction de routes et de ponts, en hausse de 13 % et 8 % respectivement. Réaction du marché et contexte économique Les signaux mitigés au sein du secteur de la construction non résidentielle créent un environnement de marché nuancé. Alors que les segments liés à l'IA et aux centres de données connaissent des perspectives haussières, le marché de la construction au sens large, en particulier ceux touchés par le ralentissement des semi-conducteurs, est confronté à l'incertitude. L'indice DJUSRE, représentant l'immobilier et la construction, pourrait afficher des performances variées en fonction de l'exposition de ses constituants à ces sous-secteurs. Sur le plan économique, ce ralentissement s'aligne sur les prévisions plus larges de la croissance du PIB réel des États-Unis, que S&P Global Ratings Economics prévoit d'être inférieure au potentiel à 1,7 % en 2025 et 1,6 % en 2026. Des facteurs tels que la croissance démographique plus lente, les tarifs douaniers et les réductions de coûts du gouvernement fédéral sont cités comme des contraintes. La construction non résidentielle est spécifiquement prévue pour un changement de -0,7 % en 2025, suivi d'augmentations modestes de 1,2 % en 2026 et 1,1 % en 2027. Ce ralentissement de l'activité économique globale, associé à des taux d'intérêt élevés persistants, pèse sur les investissements résidentiels et non résidentiels. Perspectives d'experts et implications plus larges Les commentaires d'experts mettent en évidence à la fois l'immense opportunité et les risques potentiels. Lisa Shalett, Directrice des investissements de Morgan Stanley Wealth Management, a averti des "fissures" dans le boom des dépenses d'investissement (capex) de l'IA. Elle remet en question la maturité du cycle de capex de l'IA générative, notant que "lorsque la croissance des flux de trésorerie disponibles pour les noms les plus richement valorisés ralentit ou devient négative, non seulement les valorisations sont remises en question, mais les exigences des investisseurs en matière de discipline de retour sur investissement augmentent." Shalett observe que les dépenses annuelles de capex des hyperscalers ont "quadruplé" depuis 2022, "épuisant les liquidités et arrêtant la croissance des flux de trésorerie disponibles." Cette perspective introduit de la prudence, même au milieu de la poursuite enthousiaste de l'infrastructure d'IA. Le contexte plus large révèle un paysage de la construction s'adaptant aux changements technologiques et aux réalités économiques. Alors que les espaces de bureaux restent surconstruits dans de nombreux marchés en raison des tendances de travail à distance, les besoins spécialisés comme les bureaux médicaux de banlieue sont en expansion. Le secteur manufacturier, à l'exclusion des usines de puces, a également connu des baisses, suggérant une capacité adéquate dans la plupart des régions. Naviguer l'avenir : facteurs clés à surveiller Pour l'avenir, plusieurs facteurs critiques façonneront la trajectoire de la construction non résidentielle et des marchés connexes. Le plus urgent pour l'industrie florissante des centres de données est l'approvisionnement en énergie. La consommation d'électricité des centres de données devrait plus que doubler, passant d'environ 415 térawattheures (TWh) en 2024 à environ 945 TWh d'ici 2030. La demande d'énergie aux États-Unis a augmenté de 2,9 % d'une année sur l'autre jusqu'en août 2025, les centres de données représentant une estimation de 8 % de la demande totale d'énergie aux États-Unis. Les chaînes d'approvisionnement en énergie devraient rester un goulot d'étranglement jusqu'en 2030, nécessitant que les centres de données soient situés plus près des centres d'énergie liquide. Les investisseurs surveilleront également le déploiement réel et l'impact économique des fonds restants du projet de loi sur les infrastructures de 2021. Si la phase de montée en puissance maximale est terminée, une activité soutenue dans les autoroutes, les ponts et les services publics continuera de fournir un soutien. En outre, les changements dans les stratégies d'investissement des entreprises, en particulier en ce qui concerne les dépenses d'investissement axées sur l'IA, seront étroitement surveillés pour détecter des signes de croissance soutenue ou de ralentissement potentiel, comme le soulignent les préoccupations des experts concernant la génération de flux de trésorerie disponibles. L'interaction entre l'innovation technologique, les taux de croissance économique et les limitations infrastructurelles définira le paysage de l'investissement dans les années à venir.