Les marchés boursiers indiens sous-performent malgré une croissance économique robuste

Le Paradoxe Économique de l'Inde : Croissance Robuste et Scepticisme des Marchés

L'économie indienne a démontré une force significative au cours du trimestre avril-juin, avec un Produit Intérieur Brut (PIB) réel augmentant plus rapidement que prévu de 7,8 %. Cette croissance a marqué le rythme le plus rapide en cinq trimestres. Cependant, ce chiffre impressionnant en première lecture masque une réalité plus nuancée pour les marchés boursiers. Le taux de croissance, lorsqu'il n'est pas ajusté à l'inflation (croissance nominale du PIB), a enregistré un creux de trois trimestres de 8,8 %. Cet écart suggère qu'un déflateur du PIB inférieur, influencé par une inflation modérée de l'Indice des Prix de Gros (IPG) et de l'Indice des Prix à la Consommation (IPC), a contribué au chiffre de croissance réelle plus élevé, entraînant un certain « bruit » dans la santé économique sous-jacente.

Simultanément, la croissance des revenus d'environ 3 000 entreprises indiennes cotées dans les secteurs manufacturier et des services a considérablement ralenti, atteignant un creux de 3,4 % en glissement annuel au premier trimestre de l'exercice financier actuel (T1 FY26). Le secteur des services, un moteur de croissance clé, a vu sa croissance des revenus chuter de moitié, passant de 11,3 % à 5,8 % au cours de la même période l'année dernière. Ce ralentissement des bénéfices des entreprises, en particulier dans des secteurs comme le commerce, les transports et l'immobilier, est un facteur critique qui freine le sentiment des investisseurs malgré le chiffre élevé du PIB.

Facteurs Alimentant le Pessimisme des Investisseurs : Fuites, Tarifs Douaniers et Affaiblissement de la Roupie

Les marchés boursiers indiens ont fait face à d'importants vents contraires, principalement en raison de sorties substantielles d'investisseurs institutionnels étrangers (FII), de l'imposition de nouveaux tarifs douaniers américains et de la dépréciation de la monnaie. Les investisseurs étrangers ont retiré un montant net de 15 milliards de dollars des actions indiennes depuis le début de l'année, dont une forte somme de 4 milliards de dollars rien qu'en août, ce qui en fait le retrait mensuel le plus important de l'année. Les ventes totales des FII pour 2024 ont dépassé 1 300 milliards de roupies, soulevant des inquiétudes quant à la position de l'Inde dans les portefeuilles mondiaux. Les ventes se sont concentrées dans des secteurs tels que les services financiers (134,71 milliards de roupies), les technologies de l'information (63,80 milliards de roupies) et le pétrole, le gaz et les carburants consommables (40,91 milliards de roupies) au cours de la première quinzaine d'août.

Un facteur majeur contribuant à cette fuite de capitaux est l'imposition récente de tarifs douaniers américains. Les États-Unis ont annoncé une pénalité de 50 % sur les exportations indiennes, comprenant un tarif réciproque de 25 % et une pénalité de 25 % pour le commerce d'équipements militaires et de pétrole de l'Inde avec la Russie. Les experts estiment que près de 35 milliards de dollars d'exportations indiennes sont exposés à ces tarifs plus élevés, ce qui équivaut à environ 0,8 % du PIB de l'Inde. Les secteurs à faible marge et à forte intensité de main-d'œuvre comme les pierres précieuses et les bijoux, les textiles et les vêtements, le cuir et la chaussure sont particulièrement vulnérables. Les exportateurs de textiles, par exemple, pourraient voir leurs marges diminuer de 150 à 200 points de base. Bien que les produits pharmaceutiques reçoivent souvent un traitement différent, des barrières non tarifaires et des réglementations plus strictes sont anticipées.

La roupie indienne a également reflété ce sentiment baissier, glissant à un niveau record de 88,8050 face au dollar américain. Cette dépréciation est en partie attribuée à la fuite persistante de capitaux étrangers et aux inquiétudes concernant les changements potentiels de politique américaine, tels que l'augmentation des frais de visa H-1B.

Contexte Plus Large & Implications : Une Performance en Retard

L'effet combiné de ces facteurs a laissé l'indice de référence indien Nifty 50 à la traîne de ses pairs régionaux. L'indice n'a augmenté que d'environ 4 % depuis le début de l'année, ce qui en fait le troisième moins performant parmi les pays du MSCI Asie. Cela marque sa plus longue période de sous-performance par rapport à l'indice de référence MSCI Asie-Pacifique depuis 2013. Les valorisations élevées des actions indiennes par rapport à d'autres marchés émergents sont fréquemment citées par les FII comme une raison de réorienter les capitaux vers des destinations moins chères.

Malgré les sorties de capitaux étrangers, les investisseurs institutionnels nationaux (DII) ont apporté un soutien crucial, investissant un montant record de 66 milliards de dollars dans les actions cette année. Rien que le 29 août, les DII ont investi 1 148,764 milliards de roupies, amortissant l'impact des ventes des FII et empêchant une chute plus forte du marché.

Commentaires d'Experts : Perspectives Diverses et Interventions Politiques

Les économistes et les stratèges offrent des perspectives variées sur le paysage économique actuel de l'Inde. Tanvee Gupta Jain, économiste en chef pour l'Inde chez UBS, a souligné le défi important posé par les tarifs douaniers américains, en particulier pour les secteurs à forte intensité de main-d'œuvre. Le Dr Sajjid Z Chinoy, directeur général et économiste en chef pour l'Inde chez JP Morgan, a plaidé en faveur d'un soutien ciblé aux petites entreprises pour prévenir les licenciements, déconseillant les représailles.

Le Dr Samiran Chakraborty, économiste en chef pour l'Inde chez Citibank, a suggéré que l'Inde devait repenser son modèle de croissance, en se concentrant sur le renforcement de la demande intérieure dans un contexte de passage de la mondialisation au protectionnisme. Il a souligné l'impact positif potentiel des récentes réductions de la TPS et des réformes fiscales directes.

Dans une évaluation plus optimiste, HSBC a relevé sa recommandation sur les actions indiennes de 'Neutre' à 'Surpondérer' le 26 septembre 2025. La société de courtage a cité des valorisations attrayantes, des politiques gouvernementales favorables et des flux domestiques résilients, anticipant le retour des FII. Les analystes de HSBC soulignent également un potentiel « effet Lollapalooza », où un triple avantage de réductions des taux de TPS, d'allégements fiscaux sur le revenu et de taux d'intérêt plus bas de la Reserve Bank of India (RBI) pourrait collectivement stimuler les dépenses de consommation d'environ 3 000 milliards de roupies. Cette combinaison de politiques devrait particulièrement bénéficier aux dépenses discrétionnaires et à des secteurs comme l'automobile et les biens de consommation courante.

Perspectives : Catalyseurs pour un Rebond du Marché

La voie à suivre pour les actions indiennes dépend de plusieurs facteurs clés. Des perspectives plus claires sur la politique commerciale américaine et une stabilisation de la roupie indienne sont cruciales pour inciter les investisseurs étrangers à revenir sur le marché. Les analystes de HSBC estiment que les bénéfices des entreprises sont proches de leur plus bas et sont prêts à s'améliorer, ce qui pourrait servir de catalyseur important. Les actions politiques, telles que la mise en œuvre continue des réductions de la TPS et d'autres réformes, devraient stimuler la demande intérieure et offrir un amortisseur contre les chocs externes. Bien que les espoirs d'un fort rallye de fin d'année aient diminué, une normalisation des primes de valorisation et des développements positifs dans les discussions commerciales pourraient préparer le terrain pour un regain d'intérêt de la part des investisseurs mondiaux. Les contributions robustes des institutions nationales resteront vitales pour maintenir la stabilité du marché, en particulier alors que l'économie navigue dans ces pressions mondiales et nationales complexes. Les baisses potentielles des taux de la Réserve fédérale et l'affaiblissement du dollar pourraient également rendre les marchés émergents, y compris l'Inde, plus attrayants pour les flux de capitaux mondiaux.