Goldman cite des rachats à 3,5% alors que la crise du crédit s'étend

Les craintes du crédit privé provoquent une chute de 6% des actions bancaires

Une crise de confiance s'empare du marché du crédit privé de 1 800 milliards de dollars, déclenchant une forte liquidation dans le secteur bancaire et forçant les acteurs majeurs à défendre leurs positions. Vendredi, l'indice bancaire KBW a chuté de 6% en cours de séance, sa plus forte baisse en une seule journée depuis avril dernier, alors que l'anxiété des investisseurs montait. Cela fait suite à un événement de rachat majeur le mois dernier où les investisseurs ont retiré 15,4% des actifs nets d'un fonds axé sur la technologie géré par Blue Owl Capital, propageant une vague de peur à travers l'industrie.

Le stress est le plus aigu dans le financement technologique. L'écart entre les obligations d'entreprises du secteur technologique et le marché plus large des obligations de qualité investissement s'est élargi pour atteindre son point le plus grand depuis 2007. Cela reflète l'inquiétude croissante que l'intelligence artificielle puisse perturber les modèles commerciaux des entreprises logicielles, affaiblissant leur capacité à honorer les prêts importants fournis par les fonds de crédit privé.

Le fonds Goldman rapporte un taux de rachat de 3,5%

Pour se distancier de la tourmente, Goldman Sachs a publié une lettre détaillée aux investisseurs jeudi, suivie d'un appel de clarification vendredi. La firme a révélé que son plus grand fonds de crédit privé de détail, Goldman Sachs Private Credit Corp, a enregistré un taux de rachat de seulement 3,5% au quatrième trimestre, significativement inférieur à la moyenne de l'industrie de plus de 5%. Ces données suggèrent que le fonds retient le capital plus efficacement que ses pairs.

Goldman a en outre déclaré que son exposition au crédit logiciel d'entreprise s'élève à environ 15,5%, un chiffre qu'il a décrit comme étant dans la fourchette basse pour le secteur. La firme a également rapporté que l'appétit des investisseurs pour son fonds reste fort, avec des entrées en décembre supérieures de 11% à la moyenne depuis le début de l'année. Cette combinaison de rachats plus faibles et d'entrées stables positionne Goldman comme une exception dans un marché de plus en plus volatile.

Goldman souligne une souscription prudente face au risque d'IA

Goldman Sachs a attribué la résilience de son fonds à des normes de souscription disciplinées qui ont anticipé les risques actuels du marché. La firme a souligné que son portefeuille est moins dépendant des méthodes d'évaluation agressives basées sur le revenu annuel récurrent (ARR) et évite les arrangements d'intérêts payables en nature (PIK), qui permettent aux emprunteurs de payer les intérêts avec plus de dettes. Ces pratiques sont désormais considérées comme des vulnérabilités importantes dans les fonds concurrents.

Abordant la principale préoccupation du marché, Goldman a reconnu la menace de la perturbation par l'IA mais a détaillé une stratégie proactive pour l'atténuer. La firme a déclaré qu'elle évaluait l'impact de l'IA depuis des années et a refusé sa première transaction en raison de préoccupations liées à l'IA en octobre 2023. Elle a également développé un cadre interne pour évaluer le risque d'IA début 2025.

Nous ne sous-estimons pas le risque de perturbation par l'IA.

Goldman a noté que sa stratégie se concentre sur le prêt aux entreprises ayant des avantages concurrentiels clairs, telles que celles intégrées dans les processus commerciaux de base ou possédant des données propriétaires, les rendant moins susceptibles d'être déplacées par de nouveaux entrants axés sur l'IA.