Flutter consolide sa propriété de FanDuel et stimule ses perspectives financières
Flutter Entertainment (NYSE: FLUT), un leader mondial des paris sportifs et des jeux de hasard en ligne (iGaming), a annoncé son intention d'acquérir la participation restante de 5 % dans FanDuel Group auprès de Boyd Gaming Corporation pour environ 1,755 milliard de dollars. Cette transaction portera la participation de Flutter dans FanDuel à 100 %, valorisant le leader américain des paris sportifs et de l'iGaming à une valeur implicite de 31 milliards de dollars. L'accord, qui inclut la prolongation d'un partenariat stratégique avec Boyd Gaming jusqu'en 2038, devrait générer pour Flutter des économies annuelles d'environ 65 millions de dollars en coûts d'accès au marché à partir du 1er juillet 2025. Le prix d'acquisition comprend environ 1,55 milliard de dollars pour la participation en capital et 205 millions de dollars pour la révision des conditions commerciales existantes, et sera financé par un prêt à terme de premier rang garanti de 1,75 milliard de dollars. Peter Jackson, PDG de Flutter, a souligné l'importance stratégique, déclarant : "Notre acquisition de FanDuel en 2018 est l'un des événements les plus transformateurs de l'histoire de notre groupe... Je suis vraiment ravi de créer de la valeur future pour nos actionnaires en augmentant notre participation dans FanDuel à 100 %."
Dans un autre mouvement visant à améliorer la valeur actionnariale, Flutter a achevé un programme de rachat d'actions, rachetant 2,59 millions d'actions pour 651,27 millions de dollars, représentant 1,46 % de ses actions totales. La société a également affecté jusqu'à 245 millions de dollars à de nouveaux rachats entre octobre et décembre 2025, prévoyant de restituer environ 1 milliard de dollars aux actionnaires cette année dans le cadre de son programme de rachat d'actions pluriannuel de 5 milliards de dollars.
Forte performance au deuxième trimestre et révision à la hausse des prévisions
Flutter Entertainment a réalisé une performance robuste au deuxième trimestre 2025, dépassant les attentes des analystes. La société a déclaré un bénéfice ajusté de 2,95 dollars par action, dépassant significativement l'estimation de 2,08 dollars de l'enquête des analystes de LSEG. Le chiffre d'affaires trimestriel a atteint 4,19 milliards de dollars, soit une augmentation de 16 % d'une année sur l'autre, dépassant l'estimation consensuelle de 4,13 milliards de dollars.
Le marché américain, en particulier FanDuel, a été un moteur de croissance clé. Le chiffre d'affaires américain a grimpé de 17 % d'une année sur l'autre pour atteindre 1,79 milliard de dollars, avec un chiffre d'affaires des paris sportifs en hausse de 11 % et un chiffre d'affaires de l'iGaming en forte progression de 47 %. L'EBITDA ajusté américain a atteint 400 millions de dollars, une augmentation notable par rapport aux 260 millions de dollars de l'année précédente, avec des marges s'étendant à 22,3 %. Le mois de juin a marqué la "meilleure" marge brute de revenus pour FanDuel à 16,3 %. Les opérations internationales ont également contribué de manière significative, avec un chiffre d'affaires en croissance de 15 % à 2,4 milliards de dollars, soutenu par des acquisitions stratégiques sur des marchés tels que l'Italie et le Brésil.
Suite à ces solides résultats, Flutter a relevé ses prévisions pour l'ensemble de l'année 2025. Le chiffre d'affaires est désormais prévu à 17,26 milliards de dollars, une augmentation par rapport à la projection précédente de 17,08 milliards de dollars, tandis que l'EBITDA ajusté devrait atteindre 3,295 milliards de dollars, en hausse par rapport à 3,18 milliards de dollars. Cette révision à la hausse reflète des résultats sportifs américains favorables, des conditions d'accès au marché renégociées et le calendrier stratégique des lancements d'États. Cependant, le bénéfice net pour le trimestre a connu une forte baisse, passant de 297 millions de dollars un an plus tôt à 37 millions de dollars, principalement en raison de charges non monétaires associées à l'option de Fox d'acquérir une participation de 18,6 % dans FanDuel et à l'amortissement des immobilisations incorporelles acquises.
Naviguer dans un environnement réglementaire et fiscal changeant
Malgré ses atouts opérationnels, Flutter est confrontée à une surveillance croissante et à des vents contraires potentiels dus à un paysage réglementaire et fiscal en évolution aux États-Unis. Peter Jackson, PDG de Flutter, a exprimé ses préoccupations concernant les récentes modifications fiscales au niveau des États.
"Si vous regardez l'Illinois," a-t-il déclaré, "nous sommes très déçus de ce qu'ils ont fait maintenant. Nous pensons que les taxes qu'ils ont introduites auront un impact vraiment, en quelque sorte, négatif sur les utilisateurs très récréatifs, super occasionnels."
L'Illinois a récemment introduit une taxe par pari de 0,25 dollar, qui double à 0,50 dollar après 20 millions de paris annuels. Flutter anticipe un impact annuel estimé à 40 millions de dollars des nouvelles taxes en Illinois, au New Jersey et en Louisiane. Pour atténuer l'effet de la taxe de l'Illinois, FanDuel prévoit d'introduire des frais de transaction de 0,50 dollar sur tous les paris en ligne dans l'État à partir du 1er septembre.
L'année législative 2025 au niveau des États devrait être très active en matière de politique fiscale, les 50 législatures des États se réunissant pour aborder les défis budgétaires découlant du ralentissement de la croissance des revenus. Cet environnement suggère un potentiel continu d'augmentation de la fiscalité au niveau des États et de changements législatifs qui pourraient affecter les bénéfices des entreprises. Des exemples incluent la proposition de rapport combiné obligatoire du Maryland et la discussion de la Virginie sur la source basée sur le marché pour l'impôt sur le revenu des sociétés. Ces changements législatifs pourraient modifier la façon dont les entreprises multi-États calculent le revenu imposable, augmenter les coûts opérationnels et avoir un impact sur les taux d'imposition effectifs, introduisant une incertitude continue pour le secteur.
Perspectives des analystes et ajustements de valorisation
Le sentiment des analystes concernant Flutter Entertainment reste mitigé, reflétant à la fois la forte exécution opérationnelle de la société et les défis émergents. Le 1er octobre 2025, JMP Securities a abaissé son objectif de cours sur FLUT à 340,00 dollars contre 345,00 dollars, tout en maintenant une note de surperformance. Cet ajustement fait suite à une baisse de 17 % des actions de Flutter en septembre, une période où l'indice Russell 3000 a gagné 3 %. Le concurrent du jeu en ligne DraftKings (NYSE: DKNG) a connu une baisse encore plus prononcée de 22 % au cours du même mois. L'analyste de JMP, Jordan Bender, a suggéré que sans risque de titre provenant des marchés de prédiction, les actions de ces sociétés pourraient trouver un point bas à mesure qu'elles augmentent leurs activités de rachat d'actions. L'objectif de cours révisé pour Flutter est basé sur 13,4 fois l'EBITDA estimé par le cabinet pour 2027, une légère réduction par rapport au multiple précédent de 13,5 fois, et 20 fois son flux de trésorerie disponible estimé pour 2027.
L'objectif de prix consensuel des analystes pour Flutter Entertainment a également connu une légère diminution, passant de 345,10 $ à 341,53 $. Alors que les attentes de croissance des revenus ont légèrement augmenté de 16,44% à 16,53%, la prévision de marge bénéficiaire nette a modestement diminué de 10,53% à 10,24%, et le ratio C/B futur a augmenté de 30,66x à 31,14x. Ces ajustements soulignent l'incorporation prudente par les analystes des impacts réglementaires potentiels dans les estimations de bénéfices futurs.
Initiatives stratégiques et trajectoire future
À l'avenir, Flutter continue de poursuivre des initiatives stratégiques visant une croissance à long terme. La société évalue activement son entrée sur le marché émergent des marchés de prédiction aux États-Unis, tirant parti de ses deux décennies d'expérience avec le Betfair Exchange. Sa stratégie de partenariat est considérée comme efficace, avec des développements potentiels concernant l'entrée de DraftKings sur les marchés de prédiction après la collaboration de Flutter avec le CME Group. Les offres diversifiées de la société et ses prix supérieurs, en particulier pour les paris combinés et les accessoires de joueur, sont considérés comme des différenciateurs cruciaux dans un marché concurrentiel. L'intégration complète de FanDuel devrait consolider davantage le leadership de Flutter sur le marché et stimuler l'expansion future.
Le succès de ces initiatives sera crucial pour atténuer l'impact potentiel de l'augmentation des taxes d'État et des changements réglementaires, qui restent des facteurs importants pour l'industrie des paris sportifs et de l'iGaming en ligne. Les investisseurs suivront de près les développements législatifs, l'adaptation de Flutter aux nouvelles structures fiscales et sa performance opérationnelle continue sur ses marchés établis et émergents. La capacité de la société à équilibrer des stratégies de croissance agressives avec une navigation efficace des complexités réglementaires définira sa trajectoire au cours des prochains trimestres.
Edgen Stock·Oct 05 2025, 21:58
