Capital One finalise l'acquisition de Discover et prend la tête du marché américain des cartes de crédit

Capital One finalise l'acquisition de Discover pour 35,3 milliards de dollars

Capital One Financial Corporation (COF) a finalisé l'acquisition de Discover Financial Services (DFS) le 18 mai 2025, dans le cadre d'une transaction entièrement en actions évaluée à environ 35,3 milliards de dollars. Cette fusion a reçu les approbations réglementaires cruciales de la Réserve fédérale et de l'Office of the Comptroller of the Currency le 18 avril 2025, s'appuyant sur les approbations antérieures du commissaire aux banques de l'État du Delaware en décembre 2024 et les votes des actionnaires en février 2025.

L'achèvement de cette acquisition positionne l'entité combinée comme le plus grand émetteur de cartes de crédit aux États-Unis en volume de prêts, dépassant ainsi des institutions établies telles que JPMorgan Chase et Citigroup. La société fusionnée détient désormais une part de marché estimée à 25 % en volume de prêts, représentant environ 19 % des prêts de cartes de crédit américains en circulation et une part de marché globale d'environ 22 %. Au 31 mars 2025, Capital One a déclaré 367,5 milliards de dollars de dépôts et 493,6 milliards de dollars d'actifs totaux.

Justification stratégique et projections de synergies

Un moteur stratégique essentiel de cette acquisition est l'intégration verticale du réseau de paiement propriétaire de Discover – y compris Discover Network, PULSE et Diners Club International – avec les vastes opérations de cartes de crédit de Capital One. Cette intégration est une manœuvre significative, faisant de Capital One la seule grande banque américaine à posséder son propre réseau d'émission et de paiement de cartes de bout en bout. Cette initiative devrait réduire la dépendance à l'égard des réseaux tiers, offrant un contrôle accru sur les frais, les outils de lutte contre la fraude et les données, tout en facilitant des cycles d'innovation plus rapides sur le marché concurrentiel des cartes de crédit. L'entité combinée devrait servir plus de 100 millions de clients.

Des synergies immédiates issues de l'accord devraient générer des économies de coûts estimées à 2,7 milliards de dollars d'ici 2027. En outre, Richard Fairbank, PDG de Capital One, a indiqué que les synergies de revenus, en particulier celles découlant de la migration de ses activités de débit et d'une partie de ses activités de crédit vers le réseau Discover, devraient accélérer la croissance.

Impacts financiers initiaux et performances ajustées

Les impacts financiers de l'acquisition étaient évidents dans les résultats du deuxième trimestre 2025 de Capital One, tels que rapportés lors de son appel aux résultats de juillet 2024. Sur une base GAAP, la société a enregistré une perte nette de 4,3 milliards de dollars, soit 8,58 dollars par action ordinaire diluée. Cependant, après ajustement pour les éléments spécifiques liés à l'acquisition, le revenu net pour le trimestre s'élevait à 2,8 milliards de dollars, avec un bénéfice dilué par action atteignant 5,48 dollars. Le revenu au deuxième trimestre a progressé de 2,5 milliards de dollars, ce qui représente une augmentation de 25 % par rapport au trimestre précédent, avec un revenu ajusté en hausse de 26 %.

La marge nette d'intérêt (MNI) de Capital One s'est élevée à 7,62 %, soit une augmentation de 69 points de base d'un trimestre à l'autre. La direction prévoit que le bénéfice total du trimestre de l'acquisition de Discover contribuera à hauteur de 40 points de base supplémentaires à la MNI, toutes choses égales par ailleurs. Les prêts de cartes de crédit ont connu une croissance substantielle, augmentant de 72 % pour atteindre 269,7 milliards de dollars. La provision pour pertes sur prêts a totalisé 11,4 milliards de dollars, dont 8,8 milliards de dollars attribués à la constitution initiale de la provision pour Discover ; à l'exclusion de cela, la provision s'élevait à 2,7 milliards de dollars, soit une augmentation de 294 millions de dollars par rapport au trimestre précédent. Les réserves de liquidité totales ont clôturé le trimestre à 144 milliards de dollars, soit une augmentation de 13 milliards de dollars, et le ratio de capital Tier 1 en fonds propres ordinaires est resté robuste à 14 %. Le PDG Fairbank a noté que malgré des coûts d'intégration qui devraient dépasser les estimations initiales, la capacité de bénéfice de la société combinée s'aligne sur les hypothèses initiales.

Examen et conditions réglementaires

La fusion a fait l'objet d'un examen réglementaire considérable, en particulier en ce qui concerne les effets anticoncurrentiels potentiels. Des inquiétudes ont été soulevées selon lesquelles l'entité combinée contrôlerait environ 30 % du marché des cartes de crédit subprime. Les organismes de réglementation ont reçu un volume important de commentaires publics négatifs ; plus de 90 % des 1 370 commentaires écrits soumis à l'OCC et plus de 6 100 commentaires à la Fed citaient des préoccupations en matière de concurrence et de stabilité financière. Malgré les rapports antérieurs du Département américain de la Justice (DOJ) selon lesquels l'accord était anticoncurrentiel, le DOJ n'a finalement pas trouvé de preuves suffisantes pour bloquer la transaction.

Les approbations réglementaires ont été accordées avec des conditions spécifiques. La Réserve fédérale a infligé une amende de 100 millions de dollars à Discover, et la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) a émis trois ordonnances contre Discover, y compris une amende de 150 millions de dollars et une exigence de distribuer au moins 1,225 milliard de dollars en restitution aux clients surfacturés entre 2007 et 2023 pour des problèmes de classification erronée des prix. L'OCC a exigé que Capital One soumette un plan dans les 120 jours suivant la clôture pour s'attaquer aux causes profondes des mesures d'exécution prises contre Discover. En outre, Capital One s'est engagé dans un plan de 265 milliards de dollars de bénéfices communautaires sur cinq ans dans le cadre du processus d'approbation réglementaire.

Perspectives d'experts et perspectives d'avenir

L'acquisition a profondément remodelé le paysage des cartes de crédit aux États-Unis, inaugurant une nouvelle ère de concurrence et d'innovation accrues dans le secteur des services financiers. Selon l'analyste Blake Callahan, "le catalyseur immédiat et le plus puissant pour l'action est l'échelle massive que l'accord ajoute à l'activité principale de Capital One : la perception d'intérêts sur les prêts". Cette perspective souligne l'amélioration immédiate du bilan et du compte de résultat de Capital One.

À l'avenir, la création de valeur à long terme résultant de la possession d'un réseau de paiement positionne Capital One pour une croissance durable et à forte marge de ses revenus. Cependant, cette perspective est soumise à plusieurs défis potentiels, notamment des retards d'intégration, des dépassements de coûts et la possibilité de nouvelles modifications réglementaires affectant les frais d'interchange. Un ralentissement économique entraînant des taux de défaut plus élevés sur les prêts ou une réduction des dépenses de consommation pourrait également affecter la performance financière de l'entité combinée. Pour les clients existants de Capital One et Discover, aucun changement immédiat des comptes, des conditions ou des services n'est anticipé, et des informations complètes seront publiées avant toute mise à jour future.