Le secteur du cannabis recule face à des perspectives de légalisation fédérale réduites

Green Thumb Industries entraîne le secteur du cannabis à la baisse en raison de préoccupations réglementaires

Les actions de Green Thumb Industries (GTBIF) ont connu une baisse significative de plus de 7 % le 3 septembre 2025, contrastant fortement avec la progression de 0,5 % du S&P 500 le même jour. Ce recul reflète un sentiment baissier plus large dans le secteur du cannabis, déclenché par un nouveau sondage de l'industrie indiquant un optimisme atténué quant à la réforme de la politique fédérale en matière de marijuana.

Un sondage de l'industrie révèle de faibles attentes pour un reclassement en 2025

Le catalyseur de la baisse du secteur a été la publication de l'enquête sur les services financiers de 2025 par Shield Compliance, une entreprise spécialisée dans la gestion de la conformité pour les institutions financières desservant l'industrie du cannabis. Le sondage a interrogé 88 dirigeants d'entreprises du cannabis sur la probabilité d'un reclassement de la marijuana d'ici la fin de 2025, ce qui servirait de facto de légalisation fédérale.

Les répondants ont, en moyenne, évalué la probabilité d'un reclassement à seulement 34 % sur une échelle de 0 à 100. Cette faible attente persiste malgré un consensus écrasant au sein de l'industrie ; 97 % des participants ont déclaré que le reclassement et les allègements fiscaux associés sont au moins « assez importants » pour la viabilité à long terme de leurs entreprises, 61 % les considérant comme « extrêmement importants ».

Les fardeaux fiscaux et les défis bancaires continuent d'entraver la croissance

La réaction défavorable du marché est enracinée dans les implications financières critiques de la classification fédérale actuelle du cannabis. En vertu de la Section 280E du Code de l'IRS, les entreprises de cannabis n'ont pas le droit de déduire les dépenses commerciales normales, une restriction qui conduit à un taux d'imposition fédéral effectif nettement plus élevé que celui des entreprises traditionnelles – rapporté à 50 % pour certains opérateurs comme Greenlight Corporation.

Le reclassement du cannabis d'une drogue de l'Annexe I à une drogue de l'Annexe III en vertu de la loi américaine sur les substances contrôlées éliminerait le fardeau fiscal de la Section 280E, offrant un allégement financier substantiel à l'industrie. Cependant, il est crucial de noter que le reclassement ne résoudrait pas le problème distinct et omniprésent de l'accès limité aux services bancaires de base, ce qui contraint de nombreuses entreprises de cannabis agréées à opérer principalement en espèces. Une coalition bipartite de 32 procureurs généraux d'États et de territoires a récemment exhorté le Congrès à adopter un projet de loi sur les services bancaires pour la marijuana afin de résoudre ce défi.

Contexte de marché plus large et performance de l'entreprise

Le secteur du cannabis a toujours été sensible aux spéculations réglementaires, connaissant des rallyes sur des signaux positifs – tels que les publications sur les réseaux sociaux de l'ancien président Donald Trump laissant entendre un reclassement ou les premières initiatives de l'administration Biden – pour ensuite reculer lorsque des changements politiques concrets ne se concrétisent pas. Le ralentissement actuel souligne la lassitude du marché face aux retards législatifs.

Malgré l'incertitude sectorielle, Green Thumb Industries a enregistré une solide performance financière au deuxième trimestre, avec un chiffre d'affaires atteignant 293,3 millions de dollars, en augmentation tant d'un trimestre à l'autre que d'une année sur l'autre. La société a généré 56 millions de dollars de flux de trésorerie d'exploitation, et ses actifs dépassent substantiellement ses passifs, avec des niveaux d'endettement gérables. Bien que la compression des prix due à la concurrence et aux charges d'exploitation élevées ait eu un impact sur les marges brutes (49,88 % pour le deuxième trimestre) et ait entraîné une perte nette de 0,6 million de dollars provenant des ventes d'actifs, la santé financière sous-jacente de la société suggère une sous-évaluation potentielle, négociant près de sa valeur comptable par action et de sa valeur liquidative par action.

Cependant, l'environnement macro-réglementaire reste le facteur dominant influençant les cours des actions. Le cours de l'action de GTBIF et d'autres opérateurs multi-États (MSO) a connu des fluctuations importantes, avec un gain de 59 % au cours des six derniers mois, souvent alimenté par des espoirs éphémères de réforme. Des pairs comme Curaleaf (qui mène en termes de gains sur un an grâce à de solides ventes internationales) et Cresco Labs (considéré comme sous-évalué) naviguent également dans ce paysage volatil.

Perspectives : Surveillance réglementaire continue et pressions sectorielles

Les perspectives de l'industrie du cannabis, en particulier pour des entreprises comme Green Thumb Industries, restent fortement tributaires de l'évolution de la politique fédérale. Bien que les ventes devraient dépasser 50 milliards de dollars en 2025, des obstacles majeurs, notamment les restrictions bancaires, les réglementations étatiques complexes, la consolidation du marché et la concurrence accrue des industries établies de l'alcool et du tabac, devraient persister.

Les investisseurs suivront de près les développements de la Drug Enforcement Agency (DEA) américaine, qui devrait publier une règle finale sur le classement du cannabis au second semestre 2025. Sans changements significatifs de la politique fédérale, y compris le reclassement et la résolution de l'accès bancaire, les entreprises de cannabis sont susceptibles de faire face à des difficultés opérationnelles et financières continues, entravant leur croissance et leur rentabilité. Le sentiment des investisseurs devrait rester prudent, toute reprise étant susceptible d'être inversée en l'absence de nouvelles avancées réglementaires concrètes.