Le marché obligataire affiche des préoccupations inflationnistes atténuées au milieu de la hausse des prix à l'importation et des retards de données

Réponse modérée du marché obligataire aux signaux d'inflation

Le marché obligataire affiche actuellement une réponse modérée aux pressions inflationnistes potentielles, en particulier celles découlant des tarifs douaniers. Le rendement du Trésor américain à 10 ans s'est négocié à 4,03 % le mardi 14 octobre 2025, maintenant un niveau proche de son plus bas de l'année. Cela suggère que les investisseurs à revenu fixe privilégient principalement les préoccupations concernant le ralentissement de la croissance économique plutôt que le risque d'une inflation croissante.

Ce sentiment a alimenté un vaste rallye obligataire tout au long de 2025, les obligations d'entreprise à long terme (VCLT) étant en tête avec une augmentation dépassant 9 % jusqu'au 14 octobre. Historiquement, l'accent mis sur des conditions économiques plus douces a tendance à stimuler les prix des obligations et à abaisser les rendements par la suite, tandis que des préoccupations inflationnistes accrues entraînent généralement l'inverse. Pour la période actuelle, le discours dominant reste centré sur la décélération économique.

Pour ajouter à la complexité, la publication de données officielles cruciales sur l'inflation a été retardée en raison d'une fermeture du gouvernement en cours. Le rapport de septembre pour l'Indice des prix à la consommation (IPC), initialement prévu pour le 15 octobre, a été reporté au 24 octobre. Les dernières données disponibles pour août indiquaient une pression à la hausse sur les prix, avec une inflation des prix à la consommation globale augmentant de 2,9 % – le rythme le plus rapide depuis janvier – et un IPC de base augmentant légèrement à 3,1 % en glissement annuel, marquant son point le plus élevé depuis février. Parallèlement, les prix à l'importation ont montré de fortes augmentations, soulevant des inquiétudes quant au fait que la pression à la hausse des tarifs douaniers pourrait progressivement se répercuter sur l'IPC dans les mois à venir.

Influence de la Réserve fédérale et impact des tarifs douaniers

La position de la Réserve fédérale joue un rôle important dans la formation du sentiment du marché obligataire. Les commentaires récents du président de la Réserve fédérale, Powell, ont fait allusion à une éventuelle cessation de la réduction de la taille des avoirs obligataires de la banque centrale et ont suggéré que de nouvelles baisses de taux d'intérêt pourraient être à venir. Powell a noté que le marché du travail s'est "considérablement assoupli", ce qui a conduit à une situation où "les deux risques sont plus proches de l'équilibre". Le marché des contrats à terme sur les fonds fédéraux anticipe actuellement des probabilités élevées de baisses de taux lors des prochaines réunions du FOMC : 98 % pour le 29 octobre et 95 % pour le 10 décembre. Cependant, la fermeture du gouvernement a laissé la Fed "agir un peu à l'aveugle", comme l'a noté Michael Feroli, économiste en chef américain chez J.P. Morgan, en raison du retard dans les rapports économiques clés.

Parallèlement, l'inflation tirée par les tarifs douaniers apparaît comme une préoccupation tangible pour les entreprises et les consommateurs. Les tarifs imposés entre 2023 et 2025 ont propulsé les prix à l'importation américains à des niveaux inédits depuis 1941, les tarifs moyens appliqués atteignant 19,5 %. Des secteurs clés tels que l'acier (50 % de tarifs), l'automobile (25 % de tarifs) et les produits pharmaceutiques connaissent une inflation des coûts significative. Le professeur de l'Université Harvard, Alberto Cavallo, a souligné ce transfert, déclarant :

"La majeure partie du coût [plus élevé] [des tarifs douaniers] semble être supportée par les entreprises américaines. Nous avons constaté un transfert progressif vers les prix à la consommation et il y a une nette pression à la hausse."

On estime que les grandes entreprises répercutent environ 64,5 % de ces coûts tarifaires sur les consommateurs, avec des projections suggérant que ces tarifs pourraient réduire le PIB américain de 0,9 % et imposer une moyenne de 1 304 $ de dépenses supplémentaires par ménage en 2025.

Vulnérabilités sectorielles et perspectives d'avenir

À la lumière de ces dynamiques, il est conseillé aux investisseurs d'exercer de la prudence dans les secteurs à forte dépendance aux importations et à pouvoir de fixation des prix limité. Les biens de consommation, l'automobile et les produits pharmaceutiques sont identifiés comme étant particulièrement vulnérables à une sous-performance. Inversement, les secteurs caractérisés par des chaînes d'approvisionnement nationales robustes ou des stratégies de prix flexibles, tels que les logiciels ou la défense, devraient faire preuve d'une plus grande résilience. Le secteur technologique, y compris des acteurs majeurs comme Apple (AAPL) et NVIDIA (NVDA), a été largement protégé grâce à une forte fidélité à la marque et à la capacité d'absorber les coûts d'intrants, bien que cela puisse changer si les tarifs s'étendent aux composants critiques comme les semi-conducteurs.

Malgré les faibles rendements obligataires actuels, certains analystes anticipent un plancher. Collin Martin, stratège en titres à revenu fixe au Schwab Center for Financial Research, a commenté :

"Nous ne nous attendons pas à ce que les rendements à long terme baissent beaucoup plus, voire pas du tout. Les bons du Trésor à 10 ans peuvent toujours se maintenir au-dessus de 4 % même si la Fed réduit ses taux, principalement en raison de la persistance de l'inflation et de la résilience globale de l'économie."

Au-delà des indicateurs traditionnels du marché obligataire, d'autres mesures offrent une vue plus large des attentes en matière d'inflation. Les swaps d'inflation offrent des aperçus sur une gamme plus large de durées et sont moins sensibles aux primes de liquidité. Les indices des prix des matières premières servent souvent de signaux avancés pour l'inflation future, avec une forte corrélation avec l'indice des dépenses de consommation personnelle (PCE), présentant généralement un décalage de trois à cinq mois. Les appels de résultats des entreprises au premier trimestre 2025 ont montré que les mentions d'« inflation » restaient significativement supérieures à la moyenne sur 10 ans, avec des entreprises comme Kirby Corporation notant l'impact de l'inflation salariale. Les stratèges de Morgan Stanley ont également averti que l'augmentation des coûts commençait à comprimer les marges bénéficiaires des entreprises et les prix à la consommation, augmentant les risques de récession.

Potentiel d'ajustement du marché

L'avenir immédiat dépend de la résolution de la fermeture du gouvernement et de la publication ultérieure des données officielles sur l'inflation, ce qui fournira à la Réserve fédérale une image plus claire pour ses décisions de politique monétaire. À court terme, la complaisance actuelle du marché obligataire concernant l'inflation pourrait persister. Cependant, les perspectives à plus long terme suggèrent un risque important : si l'inflation liée aux tarifs douaniers ou d'autres pressions inflationnistes sous-jacentes se matérialisent plus fortement que ce que le marché obligataire ne prend actuellement en compte, cela pourrait déclencher une correction brutale des rendements obligataires. Un tel événement aurait de vastes implications, impactant les coûts d'emprunt dans l'ensemble de l'économie, influençant les valorisations boursières et provoquant potentiellement un changement plus agressif de la politique monétaire des banques centrales. Les investisseurs suivront de près les prochains rapports économiques, les communications futures de la Réserve fédérale et les développements des politiques commerciales mondiales pour une orientation plus claire.