Les marchés argentins naviguent dans l'intervention financière américaine au milieu de la volatilité pré-électorale

La bouée de sauvetage financière américaine s'étend à l'Argentine au milieu des pressions monétaires

Les marchés financiers argentins traversent une période de volatilité accrue suite à l'annonce d'un accord de stabilisation du taux de change de 20 milliards de dollars avec le département du Trésor des États-Unis le 20 octobre 2025. Ce pacte, conçu pour étendre les instruments de politique monétaire et de taux de change de la Banque Centrale de la République Argentine (BCRA) et améliorer la liquidité des réserves internationales, précède des élections de mi-mandat cruciales prévues pour le 26 octobre.

L'annonce de l'accord a coïncidé avec le peso argentin atteignant un nouveau plus bas record de 1 475 pour un dollar, marquant une baisse de 1,7 %. Cependant, l'intervention américaine, y compris les achats directs de pesos argentins, a ensuite apporté un certain répit. Le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent a indiqué d'autres efforts, engageant les grandes banques américaines dans des discussions pour potentiellement augmenter le soutien financier à 40 milliards de dollars par le biais d'une collaboration avec des fonds souverains et des investisseurs privés.

Aperçu des performances de l'ETF Global X MSCI Argentina (ARGT)

L'ETF Global X MSCI Argentina (ARGT), un baromètre clé du sentiment des investisseurs à l'égard de l'économie du pays, a démontré des fluctuations de prix significatives directement influencées par ces développements. L'ETF a connu un rebond notable de 8,5 % suite à l'annonce du soutien américain, après une forte chute de plus de 25 % par rapport à son sommet de mai. Malgré cette reprise, l'ARGT est en baisse de 8 % depuis le début de l'année.

Les actifs sous gestion (AUM) de l'ARGT ont diminué de 1,2 milliard de dollars à un peu moins de 700 millions de dollars, les investisseurs ayant retiré 231 millions de dollars au cours des trois derniers mois. Néanmoins, la valeur de l'ETF a presque doublé depuis la victoire électorale du président Javier Milei en 2023, passant de 50 millions de dollars. Les indicateurs financiers de l'ARGT révèlent un ratio cours/bénéfice (P/E) de 1,28, nettement inférieur à son plus haut historique, ce qui pourrait indiquer une sous-évaluation. Il présente un ratio cours/ventes (P/S) de 2,48, une marge d'exploitation de 15,18 % et une marge nette de 11,51 %. La rentabilité de l'ETF est robuste, avec un rendement des capitaux propres (ROE) de 24,4 % et un rendement des actifs (ROA) de 6,09 %, soutenue par un taux de croissance des bénéfices sur trois ans de 137,91 % et sur cinq ans de 48,11 %. Avec un bêta de 1,07, l'ARGT suggère une volatilité légèrement supérieure à celle du marché général.

Réponse du marché : Soulagement temporaire vs. Solution structurelle

L'engagement direct du Trésor américain sur le marché des changes argentin, y compris l'achat d'environ 339 millions de dollars de pesos argentins entre le 9 et le 15 octobre, a joué un rôle déterminant dans la stabilisation à court terme. Cette intervention a contribué à une augmentation de 7,6 % de l'indice Merval et à un renforcement de plus de 4 % du peso face au dollar américain.

Cependant, le sentiment général parmi les experts financiers est que si ce soutien financier américain offre un soulagement temporaire, il ne constitue pas une solution structurelle aux défis économiques profondément enracinés de l'Argentine. Les économistes avertissent que le soutien de Washington n'apportera qu'un répit à court terme à moins qu'il ne s'accompagne de changements fondamentaux dans la politique monétaire de l'Argentine, notamment en permettant au peso de flotter librement.

"L'Argentine est comme un patient dont la jambe a été coupée et qui saigne abondamment. Peu importe la quantité de sang que vous transférez si vous ne suturez pas la plaie", a déclaré Manuel Hinds, ancien ministre des Finances du Salvador, soulignant la nécessité critique d'une normalisation du taux de change et d'une dévaluation probable de 40 à 50 pour cent.

Contexte économique plus large et impératifs politiques

L'Argentine continue de faire face à une grave crise financière. Bien que les chiffres de l'inflation mensuelle se maintiennent autour de 2 à 3 %, les mesures annuelles montrent une décélération. L'administration Milei a maintenu un budget équilibré, une réalisation notable sur les marchés émergents et développés, et poursuit des coupes dans les dépenses fiscales. Cependant, l'efficacité et la pérennité de ces mesures sont étroitement liées au paysage politique.

Les prochaines élections de mi-mandat du 26 octobre sont cruciales pour le gouvernement du président Milei. Un résultat favorable, permettant une expansion de la représentation parlementaire et un consensus avec l'opposition, est essentiel pour l'adoption des réformes structurelles. Sans un tel soutien législatif, la capacité de l'administration à mettre en œuvre les changements de politique nécessaires, tels que l'abandon des règles de change et la permission du peso de flotter, reste incertaine.

Perspectives d'experts sur la trajectoire future

Les principaux analystes et stratèges offrent des perspectives mitigées sur la voie à suivre pour l'Argentine :

• Jason DeVito, gestionnaire de portefeuille senior de la dette des marchés émergents chez Federated Hermes, a estimé que la légitimité de l'aide financière américaine dépend du maintien du droit de veto par Milei lors des prochaines élections. Un résultat favorable pourrait donner une impulsion à une déréglementation et une discipline fiscale accrues.
• Carlos Carranza, gestionnaire principal des fonds de dette des marchés émergents chez M&G Investments, a prédit que la volatilité post-électorale devrait diminuer à mesure que le marché se concentrera sur les fondamentaux. Il a également maintenu une vision largement constructive des perspectives macroéconomiques de l'Argentine, prévoyant une solide croissance du PIB de 4,3 % en 2025.
• Alejo Czerwonko et Pedro Quintanilla-Dieck du Chief Investment Office d'UBS considèrent le paquet américain comme une mesure temporaire plutôt qu'une solution structurelle, ce qui conduit UBS à maintenir une position neutre sur les obligations argentines.
• Alexis Roach, analyste des marchés émergents chez Payden & Rygel, a souligné que si le soutien américain est important, il est insuffisant pour établir un cadre d'investissement à moyen terme crédible.

Perspectives : Politique post-électorale et stabilité du marché

Les semaines à venir seront cruciales pour l'Argentine. L'attention du marché se portera étroitement sur le résultat des élections de mi-mandat et la stratégie subséquente de l'administration Milei pour construire un consensus législatif et mettre en œuvre des réformes économiques profondes. Les experts prévoient qu'après les élections, une pression accrue s'exercera pour que le taux de change flotte et que le pays accélère le rythme d'accumulation des réserves.

La performance à long terme de l'ETF Global X MSCI Argentina (ARGT) dépendra fortement du succès de ces réformes, de la stabilité politique et de la capacité de l'Argentine à retrouver l'accès aux marchés des capitaux internationaux. Bien que le soutien financier américain fournisse un tampon crucial, une reprise économique durable dépend d'ajustements politiques fondamentaux et d'une voie claire vers la normalisation fiscale et monétaire.