Le yen à 162 menace les obligations mondiales alors que les rendements JGB dépassent 4%

La faiblesse de la monnaie japonaise et la hausse des rendements des obligations d'État à long terme créent un risque de contagion qui pourrait faire grimper les rendements des Treasuries, des gilts et des bunds à l'échelle mondiale, selon les stratèges d'OCBC.

« Les perceptions que la BOJ est en retard sur la courbe alimentent les pressions à la dépréciation sur le yen », a déclaré Moh Siong Sim, stratège en devises chez OCBC. Il s'attend à ce que le yen reste sous pression à court terme.

Le rendement du JGB à 10 ans s'est maintenu à 2,830 % tandis que le rendement à 30 ans a augmenté d'un point de base à 4,085 % avant l'adjudication par le ministère des Finances d'environ 600 milliards de yens (3,7 milliards de dollars) de dette à 30 ans. Le yen s'échangeait près de 162,14 pour un dollar, juste au-dessus du plus bas de la semaine dernière de 162,84 — son niveau le plus faible depuis 1986.

Si les rendements des JGB continuent de grimper, les rendements mondiaux pourraient être poussés encore plus haut, a indiqué OCBC, notant que les pressions haussières sur les Treasuries, les gilts et les bunds sont peut-être déjà en cours. Une nouvelle dépréciation du yen pèserait probablement sur les monnaies régionales asiatiques, en particulier le won et le baht.

L'adjudication du JGB à 30 ans a attiré l'attention des investisseurs réels plutôt que des spéculateurs rapides, selon SMBC Nikko Securities. « L'émission à 30 ans n'a pas l'air particulièrement attrayante d'un point de vue de la valeur relative, mais son rendement direct élevé se démarque », a déclaré Miki Den, stratège senior des taux japonais chez SMBC Nikko Securities, dans un rapport de recherche.

Goldman Sachs a fortement révisé à la hausse ses prévisions USD/JPY, projetant désormais la paire à 162 dans trois mois, 163 dans six mois et 165 dans un an — un bond par rapport à son objectif précédent de 155. La banque a cité les avantages persistants des rendements américains et les tensions budgétaires du Japon comme principaux moteurs. L'objectif de 164 de J.P. Morgan pour 2026 s'aligne approximativement avec l'avis de Goldman, tandis qu'ING projette un résultat radicalement différent à 153, un écart d'environ 12 yens entre les deux prévisions.

La divergence repose sur la trajectoire politique de la Banque du Japon. Le gouverneur Kazuo Ueda a signalé sa volonté de normaliser la politique monétaire, mais chaque étape a été mesurée. Entre avril et mai 2026, le gouvernement japonais a dépensé plus de 11 000 milliards de yens pour intervenir sur les marchés des changes, avec un effet limité dans la durée. L'ancienne responsable politique de la BOJ, Sayuri Shirai, a déclaré le 23 juin que le yen pourrait s'affaiblir jusqu'à 163-165 si la Réserve fédérale relevait ses taux cette année.

Du côté américain, le président de la Fed, Kevin Warsh, a déclaré la semaine dernière que quiconque pense que la banque centrale pourrait relâcher son attention sur l'inflation pourrait être « déçu ». L'indice du dollar a atteint un sommet de 13 mois la semaine dernière avant de reculer, alors que les attentes d'une hausse des taux en juillet s'estompaient. Le stratège de City Index, David Scutt, a noté que le responsable politique de la Fed, Christopher Waller, tend à être un « indicateur avancé de la direction à suivre au sein du FOMC », exhortant les traders à surveiller ses signaux.

Le Risque du Carry Trade

La faiblesse persistante du yen a considérablement amplifié les carry trades — emprunter en yens à faible rendement pour investir dans des actifs à plus haut rendement ailleurs. Ces opérations ont canalisé des capitaux vers des actifs risqués, y compris les actions américaines et les crypto-monnaies. Le débouclage du carry trade de juillet 2024 offre un cas d'école : une modeste hausse des taux de la BOJ a déclenché un renforcement du yen qui a forcé un désendettement rapide sur les marchés mondiaux, le Bitcoin chutant fortement alors que l'appétit pour le risque s'évaporait. La dernière fois que l'USD/JPY est passé sous les 158 en une seule séance, cela a précédé une correction de 10 % du Nikkei 225 au cours des deux semaines suivantes.

À Surveiller

Les traders doivent surveiller tout virage hawkish dans le discours de la BOJ, une intervention du ministère des Finances du Japon sur le marché des changes, et des mouvements brusques de l'USD/JPY sous les 158 comme signaux d'alerte précoce d'un débouclage plus large. La prochaine décision de la Réserve fédérale est également cruciale : si la Fed réduit ses taux plus agressivement, l'écart de rendement se rétrécit, le yen se renforce et les carry trades se débouclent — exerçant des pressions sur les actifs risqués depuis plusieurs directions simultanément. Le compte-rendu de la réunion de juin du FOMC, attendu mercredi, pourrait fournir des indices supplémentaires sur les perspectives des taux.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.