Points clés à retenir :
Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, souhaite que la banque centrale parle moins. La réaction du marché à sa première réunion suggère que les investisseurs écoutent plus attentivement que jamais.
Lors de la réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) du 17 juin, Warsh a maintenu le taux directeur inchangé entre 3,5 % et 3,75 % pour la quatrième fois consécutive, mais la véritable nouveauté résidait dans ce qu'il n'a pas fait. Il a raccourci le communiqué de politique monétaire, refusé de soumettre sa propre projection de taux d'intérêt — ne laissant que 18 points sur le célèbre « dot plot » de la Fed — et a esquivé les questions sur les questions économiques et politiques en les renvoyant à cinq groupes de travail nouvellement créés. Le message était indubitablement hawkish : les rendements obligataires ont grimpé, les actions ont chuté, et l'indice Nasdaq Composite a perdu 4,6 % sur la semaine.
« Pris ensemble, le message est clair : la Fed évolue vers une stratégie de communication plus réactive et moins prescriptive », a déclaré Michael Gapen, économiste en chef pour les États-Unis chez Morgan Stanley.
Ce changement marque une rupture délibérée avec l'ère Powell. Warsh a longtemps soutenu que la Fed devrait en dire moins, déclarant à la banque centrale l'année dernière qu'il fallait « arrêter de parler autant ». Lors de sa conférence de presse du 17 juin, il a affirmé que les marchés « fonctionnent au mieux lorsqu'ils réagissent aux données entrantes » plutôt que d'essayer d'anticiper la réponse de la Fed. Le communiqué de politique monétaire et la conférence de presse étaient tous deux nettement plus courts que sous son prédécesseur.
Pourtant, ce cadrage réduit intervient à un moment précaire. L'inflation oscille autour de 4 %, soit le double de l'objectif de 2 % de la Fed, après que les droits de douane et les chocs d'offre de l'année dernière ont poussé les prix à la hausse. Les dernières projections de la Fed montrent que l'estimation médiane du taux des fonds fédéraux est de 3,8 % d'ici la fin de 2026, contre 3,4 % en mars. Neuf des 18 décideurs politiques ayant soumis des prévisions anticipent une nouvelle hausse des taux cette année, tandis que huit s'attendent à un statu quo et un seul prévoit une baisse. Le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a déclaré vendredi qu'il s'attend à ce qu'une hausse des taux soit nécessaire en 2026, s'alignant ainsi sur le camp hawkish.
« Les autres membres du FOMC agiront probablement comme un frein à tout changement rapide de politique monétaire sous Warsh », a déclaré Michael Feroli, économiste en chef pour les États-Unis chez JPMorgan. Toute modification du dot plot nécessiterait un vote du comité, et Feroli a noté que cet outil reste prisé par de nombreux membres du FOMC malgré des avis publics mitigés.
La dernière fois que la Fed a utilisé des indications prospectives aussi peu fournies remonte à l'ère précédant Greenspan, lorsque les investisseurs en étaient réduits à évaluer la taille de la serviette d'Alan Greenspan pour deviner les mouvements de taux. Certains analystes préviennent qu'un retour à l'opacité pourrait amplifier les fluctuations du marché plutôt que de les réduire.
« Communiquer moins ne signifie pas que le marché vous donnera de meilleures informations ; cela signifie que le marché sera beaucoup plus nerveux », a déclaré Ed Al-Hussainy, gestionnaire de portefeuille obligataire chez Columbia Threadneedle Investments.
La réaction trans-catégories d'actifs aux débuts de Warsh a été révélatrice. Les rendements obligataires à court terme ont augmenté, le dollar américain s'est renforcé, et le S&P 500 a reculé de 0,05 % pour clôturer à 7 354,02 points, s'installant sous sa moyenne mobile à 50 jours. Le Nasdaq, à forte composante technologique, a enregistré cinq séances de baisse consécutives. Seul l'indice Dow Jones Industrial Average s'est maintenu près de son sommet historique de 52 655,66 points, protégé par son exposition limitée aux valeurs technologiques.
Les cinq groupes de travail annoncés par Warsh pourraient retarder les ajustements majeurs de politique monétaire pendant que le comité réévalue son cadre. Un groupe de travail examinera la manière dont la Fed communique, un autre étudiera la productivité et le marché du travail alors que l'intelligence artificielle transforme l'économie, et un troisième passera en revue la théorie de base de la banque centrale en matière d'inflation. Un quatrième groupe analysera comment mesurer l'économie en temps réel, et le cinquième — potentiellement le plus conséquent — se penchera sur le bilan de la Fed, d'un montant de 6 700 milliards de dollars.
« Les marchés devront s'habituer à une transition difficile vers la nouvelle ère de la Fed », a déclaré Krishna Guha, vice-président chez Evercore ISI.
Pour les investisseurs, la voie à suivre dépend de la question de savoir si la Fed plus silencieuse de Warsh apportera l'agilité qu'il promet ou si elle n'injectera qu'une incertitude supplémentaire dans des marchés déjà aux prises avec des conflits mondiaux, un cycle d'investissement dans l'IA en pleine mutation, et une inflation qui refuse de s'estomper. La prochaine réunion du FOMC en juillet offrira le premier véritable test pour savoir si cette nouvelle approche peut survivre au contact d'un comité divisé et d'un marché nerveux.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
